指数投资锦囊丨中证红利、上证红利、深证红利，都是红利，有何差异？

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近几年红利策略的指数被持续关注，但是市面上红利指数很多，今天我们来对比一下市场中主流红利指数，包括中证红利、上证红利、深证红利。

01 编制规则

❖红利指数样本空间不同，各有定位

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中证红利是选取全市场过去三年平均股息率靠前的100家公司。

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上证红利是选取沪市中过去三年平均股息率靠前的50家公司。

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深证红利是选取深市中三年累计分红及成交额高的40家公司。

表1：中证红利、上证红利、深证红利编制规则

资料来源：中证指数、国证指数

02市值比较

❖中证红利、上证红利偏中小盘风格、深证红利偏大盘风格

三个指数市值权重分布不同，其中中证红利、上证红利以1000亿以下市值、尤其是100-500亿市值的公司为主，偏中小盘风格特点，而深证红利以1000亿以上市值的公司为主，呈偏大盘风格的特点。

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中证红利，市值平均数为1386亿元、中位数为280亿元，有合计约49%权重的成份股市值在100-500亿元区间。

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上证红利，市值平均数为1841亿元、中位数为301亿元，有合计约52%权重的成份股市值在100-500亿元区间，市值分布上与中证红利相似。

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深证红利，市值平均数为990亿元、中位数为776亿元，但按权重股加权平均后的市值为2165亿元，有约38%权重的成份股市值在2000亿元以上，约35%权重的成份股市值在1000-2000亿元以上。

图1：中证红利、上证红利、深证红利

指数成份股市值权重分布

数据来源：同花顺、中证指数、国证指数，2024/1/31

03行业分布

❖中证红利、上证红利偏传统行业，深证红利偏新兴成长行业

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中证红利的主要行业包括：银行（20%）、煤炭（18%）、交通运输（12%）、钢铁（8%）、基础化工（5%）、传媒（5%）、房地产（4%）等传统行业。

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上证红利的主要行业包括：煤炭（24%）、银行（24%）、交通运输（17%）、钢铁（10%）、传媒（7%）、纺织服饰（5%）、建筑材料（3%）等传统行业。

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与中证红利及上证红利相比，深证红利的新兴行业明显更多，且行业集中度更高，主要行业包括：电力设备（39%）、医药生物（21%）、非银金融（9%）、电子（8%）、通信（6%）、机械设备（6%）、计算机（5%）等行业。

图2 中证红利、上证红利、深证红利行业分布

中证红利行业分布

数据来源：同花顺，申万一级行业分类，2024.1.31

上证红利行业分布

数据来源：同花顺，申万一级行业分类，2024.1.31

深证红利行业分布

数据来源：同花顺，申万一级行业分类，2024.1.31

04主要成份股

❖中证红利与上证红利前十大成份股基本重合，权重股集中度中证红利<上证红利<深证红利

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中证红利与上证红利前十大权重股基本重合，中证红利的前十权重股合计约16%，上证红利前十大权重股合计约27%。

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深证红利从深市选样，在选样上考虑了成交额权重，且成份股仅有40只，相比中证红利与上证红利来说集中度更高，前十大权重股合计占比67%，其中第一、二大权重股占比分别为14.48%、11.65%，超10%，受权重股影响较大。

表2：中证红利、上证红利、深证红利

主要成份股对比

数据来源：万得，2024/1/31，申万一级行业分类标准

05股息率比较

❖中证红利、上证红利股息率较高

三个指数的股息率不同，其中中证红利及上证红利股息率较高，分别为6.21%及6.53%，高于两个主流宽基指数，而深证红利指数股息率仅为3.19%，低于沪市300指数股息率。但从指数编制规则来看，虽然深证红利股息率并不高，但其选股不仅看现金分红也看股利分红。相关指数股息率如下表所示：

表3：中证红利、上证红利、深证红利股息率对比

数据来源：同花顺，2023.12.31 以上数据仅做举例，不作为投资建议

06 历史表现

从波动率的比较来看，成长风格的深证红利指数，波动率高于中证红利、上证红利以及两个主流宽基指数。2021年以来，年化波动率达到21.33%，高于沪深300和中证500的年化波动率。

表4：中证红利、上证红利、深证红利风险历史表现

数据来源：同花顺，2021.1.1-2024.2.8

07综合对比

综合来看，中证红利和上证红利，除了选样空间及成份股数目不同外，无论是股息率、前十大成份股，整体上都更为相近，与深证红利差异较大。深证红利指数的选样标准和加权方式的不同，使得整体更偏向大盘成长的风格，波动较大，且股息率相对低一些，而中证红利及上证红利更偏向中小盘的传统高现金分红行业。

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