第七次扩容：新增两融标的有哪些方面值得关注？

一、两融标的扩容背景

为促进融资融券业务健康长远发展，经中国证监会批准，沪深交易所同步公告，分别扩大融资融券标的股票范围，将沪市主板标的股票数量由现有的800只扩大到1000只，将深市注册制股票以外的标的股票数量由现有800只扩大到1200只。上述调整将自2022年10月24日起实施。

融资融券业务自2010年启动试点以来，先后经历6次两融标的扩容，最近一次发生在2019年8月，是两融历史上规模最大的一次。此次时隔3年两融标的股再度扩容，是积极回应市场诉求的结果。

从扩容后近3个月日均两融规模变动来看，扩大标的股票范围有利于增加市场总体融资融券交易规模，最大增幅发生2013年1月。沪深两融余额曾高达两万亿，两融资金当前仍是市场活跃度最高的资金之一。此次两融标的扩容有利于满足投资者更加多元化的投资需求，对吸引增量资金入市，提高相关股票的流动性有积极意义。2011年至2022年的历次扩容，万得全A指数PE分位数处在0%到30%以及70%分位附近；从此前两融标的扩容以后3个月的万得全A指数表现来看，有四次录得正收益，分别在2011年、2014年、2016年和2019年；两次录得负收益，均发生在2013年。最佳表现为2014年9月份，万得全A指数在扩容后三个月上涨约26.59%。市场分析认为，两融交易只是市场情绪的放大器，扩容后万得全A指数涨跌互现，扩容并未改变市场本身运行趋势。

二、新增标的市值分布

沪深两市新增600只两融标的，其中一半以上标的流通市值在100亿以内，流通市值中位数为77.97亿，平均流通市值为112.68亿，上述数据均低于原有两融标的。可见，新增的两融标的以中小盘股票为主。

本次新增两融标的合计流通市值为6.82万亿，若按照今年前10月两融余额占A股流通市值比例2.27%-2.51%估算，预计将新增1500-1700亿两融规模。

进一步研究发现，新增两融标的流通市值在50-100亿的数量占大多数，该区间内标的平均流通市值约70亿。流通市值前3名与后3名标的见下表，其流通市值最大差距约为155倍。

两融标的扩容后，将实现沪深300指数成分股全覆盖，中证500和中证1000的覆盖率也有明显提升，分别提高至98%和85%，为专业投资者提供更完善的风险对冲工具。

三、新增标的行业分布

新增两融标的分布于31个申万一级行业，其中以电力设备、机械设备和基础化工为主，其分布数量和新增流通市值占比较高；

对此，市场观点认为，本次扩容标的多属于先进制造、数字经济、绿色低碳等重点领域，有利于推动市场资源配置到国家重点支持领域。

扩容后，两融标的数量最多的三个行业是医药生物、电子和机械设备等；另外，电力设备和基础化工行业的标的数量提升比较明显。

四、新增标的市场表现

（一）估值分析

从市盈率(ttm)来看，新增两融标的市盈率的差异较大，若剔除前后5只标的后，经调整的平均市盈率约为59x，新增两融标的市盈率中值约为35x。

新增两融标的市盈率中值与中证1000指数接近，高于中证500指数，低于创业板和科创50指数，反映本次新增两融标的以小盘股为主。

（二）市场活跃度分析

我们通过近3个月的区间涨跌幅、日均换手率和日均成交额等3个指标分析新增两融标的的市场活跃情况。

通过数据分析发现，新增标的日均换手率高于原有两融标的（中值为1.61%，均值为2.84%）；日均成交额方面两者差异不大。

两融资金有助于提高标的的流动性。据WIND统计，2019年第6次扩容的650只股票的流动性在短期内有明显提升：扩容1个月后，该次新增标的日均换手率、日均成交额分别上升55%和79%，高于全市场39%和46%的增长幅度。

（三）专业投资者持股情况

新纳入的两融标的中，部分已受到专业投资者关注，如公募基金和外资资金（QFII和陆股通）的投资。通过数据分析发现，公募和外资资金分别持有新增两融标的的数量分别为578只和253只，持股比例靠前的两融标的见下表。

一般来说，专业投资者会对标的进行较为全面及深入的研究，持股比例越高，对该标的的介入程度越高；但并不代表股票短期内会出现上涨行情，同时数据有滞后性，客户在投资前需要客观及谨慎分析。

五、两融扩容的影响

本次标的扩容纳入更多中小盘股票，实现对沪深300指数成分股的全覆盖，以及大比例提升中证500指数和中证1000指数成分股覆盖率，可以更好满足投资者对相关股票的两融交易需求，提升相关股票定价效率和流动性。

本次标的扩容纳入更多先进制造、数字经济、绿色低碳等重点领域标的，推动市场资源配置到国家重点支持领域，增强了两融标的的行业代表性和市场代表性；同时，也是交易所在继续遵循两融标的管理原则的基础上，积极回应市场关于放宽标的证券数量诉求的结果。

历史数据表明，扩大标的股票范围在未分流存量资金的基础上，进一步为市场带来了增量资金。此次两融标的扩容，有助于吸引增量资金，增强市场信心，通过杠杆效应提升市场交易活跃度。

六、如何查询融资融券标的

进入国海证券官网：查看“我要融资”下拉菜单，点击【融资融券】-常用信息-标的证券，即可查询沪深交易所两融标的证券名单。

【风险提示】

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