什么叫泡沫经济？《辞海》（1999年版）

什么是泡沫经济？ 《辞海》（1999年版）中有更准确的解释。 书中写道：“泡沫经济：虚拟资本的过度增长和关联交易的持续扩张，与实物资本的增长和工业部门的增长日益脱节。金融证券和房地产的价格飙升，投机交易极其活跃，泡沫经济本质上是金融投机，它造成社会经济虚假繁荣，泡沫最终会破灭，导致社会震荡，甚至经济崩溃。

从这个定义，我们可以得出以下结论：

（一）泡沫经济主要是指虚拟资本的过度增长。 所谓虚拟资本，是指以证券形式存在、能为持有者带来一定收益的资本，如公司股票或国家发行的债券等。 虚拟资本具有相当大的经济泡沫。 虚拟资本的过度增长和关联交易的持续扩张，离实际资本越来越远，形成了泡沫经济。 最终，股价暴跌，导致泡沫破裂，引发社会经济冲击。

（2）地价飞涨也是泡沫经济的表现。 如果地价飞涨，离土地的实际价值越来越远，就会形成泡沫经济。 泡沫一旦破裂，地价暴跌，对社会经济造成巨大危害。

（三）泡沫经济本质上是金融投机。 一般情况下，资金的动向应该反映实物资本和产业部门的动向。 只要金融存在，金融投机就必然存在。 但如果金融投机交易过度扩张，与实体资本和工业部门的增长日益脱节，就会造成社会经济的虚假繁荣，形成泡沫经济。

（4）泡沫经济与经济泡沫既有区别，又有联系。 经济泡沫是市场上普遍存在的经济现象。 所谓经济泡沫，是指经济增长过程中出现的一些非实体经济因素，如金融证券、债券、土地价格和金融投机交易等。 只要控制在适度范围内，就有利于市场经济的活跃。 只有经济泡沫过多、过度膨胀，严重脱离现实资本和产业发展的需要，才会演变成虚假繁荣的泡沫经济。 可见，泡沫经济是一个贬义词，而经济泡沫则是一个中性范畴。 因此，我们不能简单地将经济泡沫等同于泡沫经济。 我们既要承认经济泡沫存在的客观必然性，又要防止经济泡沫过度膨胀，演变成泡沫经济。

泡沫经济和经济泡沫

徐殿庆

区分泡沫经济和经济泡沫绝对不是文字游戏。 经济泡沫是经济增长过程中的正常现象。 它符合市场经济的必然运行规律。 泡沫经济是投机的结果，最终会导致金融危机。 两者的起源不同，结果不同，自然应对策略也不同。

泡沫经济和经济泡沫

徐殿庆

北京大学中国经济研究中心、加拿大西安大略大学

1.什么是泡沫经济？

可以说，用泡沫来形容一个经济体在一段时期内迅速繁荣然后急剧衰退的兴衰是相当贴切的。 自然界中的气泡发生得很快，破裂得也很快。 一滴肥皂水一口气就能吹出耀眼的泡泡。 但好景不长。 泡沫越大，破灭的速度就越快。 一般来说，人们把泡沫经济当作虚假繁荣的代名词。 就像肥皂泡一样，看上去色彩斑斓，但里面什么也没有。 一旦泡沫破灭，繁荣就会像梦一样消失。

1926年出版的英语词典对泡沫经济的定义是：“任何高度投机性的不良商业行为”。 这个说法似乎还不够明确。 因此，1987年版《经济学词典》引用著名经济学家、美国经济学会前主席金德尔伯格（C.）对泡沫经济的重新定义：“泡沫国家这个词，随便说，是一个或一个一系列资产价格在连续过程中突然上涨。 最初的价格上涨会让人们预期价格会再次上涨，从而吸引新的买家——这些人一般只想通过买卖来赚取利润，而对于这些资产本身的用途和产生利润的能力并不感兴趣。 价格上涨往往是预期的逆转，随后价格暴跌，最终导致金融危机。 通常“繁荣”比泡沫持续时间更长，价格、产量和利润的增长也更为温和。 随后可能会出现崩溃（或恐慌）形式的危机，也可能会在没有危机的情况下以繁荣逐渐衰退而告终。”[1]

在现代经济中，人们交换的具体商品远不如交换货币、股票、债券、外汇、期货、期权合约、支票、汇票等符号。 彼得·德鲁克（Peter ）指出：“资本运动、货币兑换、金融等符号经济已经完全独立于产品和服务等实体经济。” “这是最引人注目、最难理解的变化。” [2] 由于实业投资机会相对较少，投资回报率相对较低，而金融资产的投资回报率相对较高。 在虚假高回报率的诱惑下，大量资金闲置在象征经济中，并不构成真正的增长。 资金涌入与实体经济不直接相关的领域，而实体生产部门则因资金匮乏而逐渐衰退。 这就是人们通常所说的经济泡沫或产业空心化。

2、经济泡沫不等于泡沫经济。

经济快速发展，不可避免地会产生一些泡沫。 就像山间溪流一样，如果水流很快，难免会激起一些泡沫，但这并不能用来判断溪流的水质发生了什么变化。 水流中的泡沫与肥皂水吹出的泡沫完全不同。 溪水可以饮用，但肥皂水根本不能喝。 不同的水质需要完全不同的处理方法。

经济泡沫是指经济发展过程中经常出现的失衡现象。 这些失衡的具体表现就是经济周期的盛衰。 泡沫经济特指因经济投机而导致市场价格上涨或下跌的现象。 由于两者产生的原因不同，危害不同，解决问题的办法也不同，区分泡沫经济和经济泡沫并不是简单的文字游戏。 如果不了解两者的区别，很容易将真正的泡沫经济与人们常说的经济泡沫混为一谈，不利于识别泡沫经济并采取相应的对策。

从供需角度来看，在正常的市场机制下，价格上涨必然导致需求下降。 然而，当泡沫经济爆发时，情况却恰恰相反。 价格上涨得越高，需求就越强。 买涨不买跌。 这是判断泡沫经济是否出现的重要识别指标。

泡沫经济肯定会引起某些商品价格的上涨和下跌，但反过来的命题却不一定正确。 我们不能根据某些商品价格的大幅上涨和下跌来判断这是泡沫经济。 价格变化的原因有很多，泡沫经济只是其中之一。

经济泡沫与泡沫经济的主要区别在于，市场机制会起到制衡经济泡沫的作用。 无论泡沫增长得有多快，在市场机制的作用下最终都会有一个均衡点。 然而，市场机制对泡沫经济没有作用。 无能为力，因为泡沫经济中不存在这样的均衡点。

三、经济周期与泡沫经济

无论在任何经济体系中，经济表现都会存在波动。 在某些时期，经济增长加速，出现繁荣； 在其他时期，经济停滞不前或衰退。 循环一遍又一遍地开始。 这就是人们常说的经济周期。 宏观经济周期性波动是社会发展的基本规律。

周期性波动的根本原因是社会总供给与总需求两个对立面的矛盾与统一。 由于市场扩张或政府计划扩张，社会需求增加，社会需求上升又促使大规模工业生产扩张。 由于现代大工业各部门之间存在着密切的投入产出关系，需求的增长以乘数的形式逐渐放大。 这种扩张通常采取突然扩张的形式，导致大规模投资激增。 大规模投资反过来又导致大工业更加急剧的扩张。 经济就像启动的火车头，跑得越来越快。 [3]

在经济发展过程中，供需平衡是暂时的、相对的； 这种不平衡是持续且绝对的。 经济发展是从一种不平衡状态转向另一种不平衡状态的过程。 在自然辩证法中，它被称为“波浪式前进”的规律。 [4]周期性波动体现了系统内部供需对立统一的自我调节过程。 完全消除经济周期性波动是不可能、也没有必要的。 如果波动幅度过大或频率过高，就会造成较大的经济损失。 经济的起伏不利于长期投资计划的制定。 相当一部分生产资料不能得到充分利用，不利于提高劳动生产效率和资源配置效率。 很多产品暂时供不应求，暂时滞销，造成严重浪费。 经济的剧烈波动也会影响政治稳定和人民生活，引发一系列社会问题。 因此，世界各国政府都将宏观经济稳定作为重要的政策目标。

过度投资会造成一定程度的经济结构扭曲，但最终市场机制会发挥纠正这些扭曲的作用。 因此，每经过一段时间，经济就会自然发生调整，通常称为经济周期。 从经济周期来看，经济增速上下波动，从经济复苏到繁荣，再从繁荣到衰退，再从衰退到萧条。 在衰退和萧条时期，通过经济体系内外的调整，逐步实现复苏。 这个周期将持续数年。 如果经济泡沫严重泡沫经济是什么意思，经济周期的上下波动幅度就会比较大。 采取适当措施可以削弱经济泡沫的影响，限制经济周期的幅度。 一般来说，经济泡沫是不可避免的，经济周期是宏观经济运行的必然规律。

泡沫经济的轨迹与经济周期不同。 经济周期运动是一个反复、持续的过程。 然而，泡沫经济在达到顶峰后突然衰退。 这种大起大落的现象在很长一段时间内不会重复。

4.两种不同的思维逻辑

从信息论的角度来看，在考虑一项投资时，需要预测投资对象在未来各个时期的价格和市场需求。 从投资到产品推出存在时间滞后。 当产品推出时，市场需求和价格可能与预测有所不同。 特别是在现代工业和金融市场，市场走势的不确定性非常高。 人们在做出投资决策时无法获得完整的信息。 正是由于市场信息的不完整，导致了很多投资错误的发生。 在经济快速增长时期特别容易出现过度投资，导致经济结构扭曲。 就投资信息不完全而言，经济泡沫与泡沫经济没有根本区别。 两者之间的一个很大的区别是人们在预测未来价格时的逻辑思维方式。

例如，20世纪80年代初期，洗衣机在中国大陆市场的销量非常好，利润也比较高，因此很多制造商争相投资设厂生产洗衣机。 无论这些投资者如何预测市场需求，他们对未来洗衣机价格的预估只有两种可能：聪明的投资者会考虑，一旦他们的产品投入市场，当地供应短缺的情况将会得到缓解，洗衣机的价格也会随之上涨。洗衣机会掉下来。 一个量级。 能不能盈利，就看这个价格下降多少。 缺乏市场知识的人会简单地根据目前洗衣机的市场价格来估算生产后的利润。 如果洗衣机的功能和质量没有大的改进，没有人会做出这样的估计：我们的洗衣机投入市场后，市场价格会上涨。 与此同时，上海和深圳的股市也出现了热潮。 投资者几乎都期望投资后股价会再次上涨，并从中获利。 虽然投资洗衣机和投资股票都存在信息不完全的问题，而且投资者都相当盲目，但他们对未来价格的估算方式却截然不同。 在洗衣机投资中，人们在不知不觉中承认了市场机制，但在股票投资中，人们明显背离了市场机制的根本原则。 最终，市场机制会纠正洗衣机投资的错误，但无法解决股票投资的问题。 这形成了经济泡沫和泡沫经济之间的分水岭。

5、利用他人，延误诊断

有时某些商品供应超过需求，导致严重积压； 有的地方投资决策错误、重复建设，许多商店、高档酒店一下子开业又关门。 有人批评这些现象是泡沫经济。 事实上，这种批评的措辞并不准确。 当市场出现失衡时，供需双方都会根据市场价格传达的信息相应调整自己的行为。 如果价格上涨，需求方会适当减少需求，生产者看到利润就会增加供给。 市场机制将引导市场走向新的均衡状态。

有人把大量举债投资造成的虚假繁荣称为泡沫经济。 这个表述也不是很准确。 债务是一种融资手段。 是否泡沫经济取决于这些贷款投向哪些领域？ 如果这些贷款投资于生产，特别是发展有竞争力的新兴产业，投资成果增加了国家的综合实力，这绝对不是泡沫经济。 如果出现金融危机，一段时间内难以偿还贷款，即使投资的经济效果不好，但无论如何，仍然可以找到相当数量的投资转化的资产。 显然，这与泡沫破裂后一无所有的情况有很大不同。 但如果用贷款来炒房、炒证券、炒股票，表面上看似轰轰烈烈，实际上并不能增强国家的综合实力； 一旦泡沫破灭，除了大量坏账之外，什么都没有了。 这当然是一个泡沫。 经济。

有人批评一些统计数据不准确，夸大成绩，掩盖缺点，这就是泡沫经济。 还有人批评一些官员腐败，一些商人赚钱后大吃大喝。 这也是泡沫经济。 毫无疑问，这些都是错误的行为，但没有理由将其归为泡沫经济。

六、市场机制的作用

由于经济泡沫和泡沫经济的运行机制不同，因此应采取的对策也不同。

过度投资导致经济结构扭曲，由此产生的经济泡沫是不可避免的。 经济泡沫的出现说明市场不是万能的，但并不意味着市场失灵。 促进公平竞争、促进信息流通、减少投资决策失误，可以有效抑制和削弱经济泡沫。 强化市场机制是减少经济泡沫危害的根本出路。 经济转型时期，一些政府官员不懂经济规律，利用权力盲目发号施令，过多干预经济活动，是造成许多经济泡沫的重要原因。 因此，实现政企分开，推行现代企业制度，可以有效减少经济泡沫。

在泡沫经济中，物价上涨，需求也上涨，这说明泡沫经济不遵循市场经济的基本运行规则。 泡沫经济是市场失灵的一个非常特殊的例子。 强化市场机制并不能解决泡沫经济带来的一系列问题。 因此，一旦确认某些问题是泡沫经济造成的后果，就需要采取一些特殊措施。 如果这个时候你还相信市场机制最终能解决问题，那么你就充满了书生气，可能会失去机会，耽误大局。

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