​被市场“误解”的嘉信理财，已经成长为黑马了吗？

作 者 | Daniel Jones

译 者丨 华尔街大事件

有时候一些最好的结果反而来自于购买市场上一些最被误解的公司的股票。现在很少有公司像嘉信理财（NYSE:SCHW）那样被误解了。

在很大程度上，由于与银行业有关的恐惧，该公司的股价与52周高点时相比，已经跌了不少。该股已显示出一些复苏的迹象。但即使其价格上升，它仍然比今年早些时候的高点下降了39.1%。

有趣的是，即使在该公司报告了其2023财年第一季度的一些相当有趣，而且基本上是有希望的数据点之后，情况也是如此。管理层做出决定，暂停他们的股票回购计划。该公司也确实看到其存款持续下降。但除此之外，这些数据令人难以置信地强劲，它应该成为推动该股进一步上涨的催化剂。

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概述

嘉信理财2023财年第一季度的总收入为51.2亿美元。尽管这比分析师的预期低了1000万美元，但这个差值的幅度是如此之小，以至于我认为这基本上是无关紧要的。这一销售额也比公司去年同期报告的46.7亿美元增长了9.5%。

作者-SECEDGAR数据

有多个活动部件促成了这种上升。但最重要的无疑是公司产生的净利息收入。本季度收入为27.7亿美元，同比增长26.9%。鉴于与2022年第一季度报告的21.8亿美元相比出现了显著增长，您可能认为这一增长是由公司账面上更高的生息资产推动的。但事实并非如此。今年第一季度末，生息资产总额为5046亿美元。这低于一年前报告的6323.8亿美元。

除持有至到期证券和银行贷款外，公司所有生息资产类别均有所下降。不幸的是，这可以归因于银行存款和应付下降。

管理层将银行存款减少（环比减少约11%，比去年同期减少30%）归因于客户决定“重新调整”其资本在公司产品组合中的分配方式。尽管存在这种痛苦，该公司从其获得的有效收益率的上升中获益匪浅，扣除了为获得资本而必须支付的费用。这一数字从2022年第一季度的每年1.38%增长到今年同期的2.19%。

CharlesSchwab

这本身就是积极的。但管理层确实警告说，与去年第二季度相比，高昂的融资成本可能会导致今年第二季度的收入下降，降幅可能在中上个位数范围内。通过查看公司从联邦住房贷款银行计划获得的借款，可以看出较高资本成本的一个例子。该公司在去年第一季度没有接触过这方面的风险。但今年，截至第一季度末，它有244.6亿美元的借款。这是相当高的每年5.05%的利息。

最重要的是，分析师预测每股收益为0.81美元。该公司报告的每股收益略高于0.83美元。该公司不仅超出预期，还公布了远高于2022年第一季度每股0.67美元的收益。这意味着该公司的净利润为15.3亿美元，高于12.8亿美元一年前报道。

净利息收入的高利润率自然在这方面有所帮助。但该公司还看到优先股股息和其他类别从1.24亿美元下降到7000万美元。最重要的是，该公司指出，它继续大幅削减成本。

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尽管看到公司在股价如此之低的时候缩减其计划令人失望。但还有其他理由让人非常乐观。首先，尽管该公司报告某些领域疲软，但该公司报告的总体客户资产有所增加。本季度末客户总资产为7.58万亿美元。这仍低于一年前报告的7.86万亿美元。但与该公司仅一个季度前的7.05万亿美元相比，这是一个有意义的改善。

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在公司发布收益报告之前，投资界知道公司资产出现了一些增长。但最终结果究竟如何尚不清楚。你看，从去年12月到1月，总资产从7.05万亿美元飙升至7.48万亿美元。然后这个数字在2月份下降到7.38万亿美元。在财报发布之前，这一切都是众所周知的。但根据3月份的最终数据，这意味着该公司仅在3月份就增加了1998亿美元。考虑到对银行业蔓延的担忧，这确实令人惊讶。

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客户资产数字的一个重要组成部分是由于资产价格波动而赚取或损失的金额。相反，如果我们只关注净新资产，即从客户涌入的总资产减去离开的资产，您会看到3月份增加了729亿美元。这是至少一年来的最高流入量。

相比之下，2月份的净流入为417亿美元。这在很大程度上得益于总计378,000个新经纪账户的激增。这是该公司报告的最高数字，直到您追溯到去年4月。公司实际活跃券商户数为3412万户。这比该公司一个月前公布的数字高出1.1亿美元，与33家公司相比表现出色。该公司在去年最后一个季度末拥有7600万美元。这表明对公司的潜在和现有用户群充满信心。

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结论

今年早些时候，我们确实经历了一场小型银行业危机，与该行业相关的任何事情都必然会受到审查。但是当你真正深入研究这里的数字时，你会发现嘉信理财本身做得很好。是的，该公司正在应对更高的融资成本。但除此之外，它的用户群显示出持续且有吸引力的增长。

END

美股研究社（meigushe）所发布文章不具有投资建议，请各位投资者自行判断。

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