18亿商誉悬顶，利欧股份这次又蹭上马斯克的SpaceX

11月18日，利欧股份在连续得到两个涨停的同时，收到了深交所的关注函，其要求利欧股份说明参投企业TBCA的具体情况，并说明投资于SpaceX的具体安排及进展情况，是否需履行其他审批程序，是否已签署相关协议，投资是否存在重大不确定性。

而作为监管函的背景，11月16日晚间，利欧股份再次出手，公告旗下全资子公司拟以5000万美元投资马斯克创办的太空技术公司SpaceX，作为“趁热度”大王，利欧股份今年已经集齐了今年多个热点概念，包括新能源汽车、动力电池、芯片、元宇宙。

实际上，利欧股份的主营业务并非是投资，其最开始的业务为水泵出口，然而传统泵制造业务增长乏力。于是在利欧股份2014年开始了收购之旅，通过并购进入媒体代理营销业务领域。据悉，该年度归母净利润同比上涨221.34%，尝到收购甜头的利欧股份由此开始疯狂的并购。choice数据显示：2014年至今，并购事件多达40余个标的

不过，利欧股份频繁并购投资的弊端也在显现。

首先是业绩随较大波动，截至今年三季度末，利欧股份营收为144.48亿元，同比上涨35.61%，净利润-8857.06万元，同比下降102.87%。对此，利欧股份在业绩报中坦言“主要系公司投资理想汽车确认的公允价值变动损失。”此外，利欧更有高悬于顶近18亿元的商誉，减值风险难以估算。

A股“投资王”“傍上”马斯克

11月18日，利欧股份再次涨停，这是其在近两个交易日里连续涨停。

利欧股份于16日晚间公告，其下全资子公司利欧投资签署了《Agreement of Limited Partnership of Tomales Bay Capital Anduril III, L.P.》，根据协议内容：利欧投资将对 Tomales Bay Capital Anduril III, L.P.（以下简称“TBCA”、“合伙企业”）出资 5000 万美元，合伙企业投资标的为“SpaceX”。

据悉，SpaceX 从事火箭发射、卫星通讯（Star link）、太空运输以及其他太空探索业务。该公司由马斯克于 2002 年创办，目前仍未上市，不过其估值已经高达千亿美元。在双十一当天，SpaceX用一艘龙飞船将四名宇航员送入太空中的国际空间站。

针对该次的投资，利欧股份直言，本次投资短期内不会对公司的财务状况以及经营状况产生影响。

不过就在今日，利欧股份收到关注函，深交所要求利欧股份说明参投企业TBCA的具体情况，并说明投资于SpaceX的具体安排及进展情况，是否需履行其他审批程序，是否已签署相关协议，投资是否存在重大不确定性。

再一次蹭上热点的利欧股份被股民戏称“蹭热点专用户”，公司更像一个场内混合基金——利欧股份并未有清晰的投资逻辑，只聚焦于一点—在当下是否收到追捧。除了“榜上”马斯克，利欧股份在2021年集齐了新能源汽车、动力电池、芯片、元宇宙等多个热点概念。

在新能源汽车上，利欧股份在2020年11月称通过香港全资子公司投资理想汽车,投资成本为4.5亿元。

在今年7月份，利欧股份宣布进军动力电池，称与浙江创新发展资本、浙江钱塘江金研以及其他两名自然人签署了《杭州景辰投资合伙企业（有限合伙）合伙协议》，其中利欧股份拟出资1亿元。据悉，杭州景辰投资合伙企业(有限合伙)将投资于动力电池相关领域股权项目。

最近大热的“元宇宙”利欧股份也没有放过。11月16日，针对投资者”公司在元宇宙方面布局如何“，利欧股份在互动平台称：其早在2020年就开始尝试将AI人工智能和AR增强现实技术运用于电商直播，多维度实现虚拟主播的场景运用；同时也一直推动虚拟偶像IP的代言等创新营销活动。

此外，火爆的半导体行业利欧股份也已经涉足。在8月11日，利欧股份称旗下全资子公司众挺智能签署《合资协议书》，各方将就IGBT芯片及模组生产项目以合资公司的形式开展合作。

”不务正业“的利欧股份

实际上，投资业务遍地开花的利欧股份其最开始的主营业务为微型小型的水泵和园林机械的研发。该公司产品以出口为主，2011年至2013年，利欧股份出口销售收入占据主营业务收入的比例为95.36%、73.97%、72.83%。不过彼时的传统水泵制造业已经增长乏力，其扣非净利润下滑趋势明显，2012年至2013年，分别为4459.24万、3278.12万，同比下滑49.90%、26.49%。

2014年，利欧股份果断寻求转型。泵业起家的王相荣将目光瞄准了广告行业，不过隔行如隔山，白手起家不太现实，于是便打起了并购的主意。

然而截至2013年末期，彼时的利欧股份货币资金仅为4.82亿元。捉襟见肘的利欧股份开始了定增，choice数据显示：从2013年底至2016年，利欧股份共进行了五次股票增发，实际募资金额约为50亿元，并投向多个广告传媒类型公司。

从收购履历来看，其陆续收购了上海漫酷、上海氩氪、琥珀传播、万圣伟业、微创时代和智趣广告等6家企业。也因此，其数字营销领域的业务逐渐壮大，形成水泵+数字营销双业务并行的业务结构。

通过并购获得的成功在其业绩中得以窥见。2014年至2016年，利欧股份录得收入28.74亿、43.92亿、72.89亿，同比变动56.10%、52.81%、65.94%；归母净利润分别为1.80亿、2.25亿、5.63亿，同比上涨221.34%、25.29%、149.56%。到了2019年，互联网业务已经成为利欧股份重要的营收来源，该年度收入和毛利的比重分别达到 81.89%和 53.34%。

尝到并购甜头后，利欧股份开始了“大跃进”并购，choice数据端显示：上市以来，利欧股份的并购按标的区分近46个，其中涉及42个不同标的收购，合计涉投资金额或超过106.7亿元，实施中的收购标的则达到10个，其中2015年年末对北京热源网络文化传媒有限公司的收购仍未落地。

18亿商誉悬顶

频繁投并购的弊端也已显现。根据利欧股份最新的业绩来看，在2021年前三季度，利欧股份营收144.48亿元，同比增长35.61%；净利润-8857.06万元，同比下降102.87%。值得一提的是，利欧股份在上半年还实现了9.3亿元归母净利润。

对于该次的亏损，利欧股份在业绩报告中坦言“主要系理想汽车确认公允价值变动损益所致”。

利欧股份此前还在投资互动平台信誓旦旦：机械制造业务和数字营销业务是公司的基础，未来还将大力发展，投资业务是公司重要的利润增长极，投资业务产生的增量现金流亦会反哺主业。

事实上，在去年7月30日，理想汽车登陆美股市场，其股价一度飙涨47美元，而利欧股份作为投资者一战成名，账面浮盈一度超过90亿元，不过后来，理想汽车股价一直震荡下行，在2021年前三季度累积跌幅达到24%。

同时，在利欧股份业绩出现亏损的同时，频繁的外延式的并购也给其带来了财务压力。截至今年9月末，利欧股份货币资金仅为14.33亿元，而流动负债高达55亿元。此外，公司作为地产上游营销业务也面临款项回收的问题，可谓内外交困。

今年8月，利欧股份甚至选择与恒大地产“撕破脸皮”。利欧股份公告：利欧旗下的全资子公司上海聚胜万合广告有限公司和恒大签署了广告制作合同，约定自广告播放起的90天内支付所有广告费用，截至2020年年底，恒大地产需要支付1.6亿元的广告费，但是实际上只支付了9000多万，剩余的7123万元未付。同时，恒大地产还约定了超期支付需要按照拖欠金额的万分之一支付违约金。截止4月30日为止，计算出的违约金共计1619万元。

因此，利欧股份要求恒大地产支付广告制作费以及违约金合计8742万元。与此同时，利欧股份还深陷恒大2.68亿元商票逾期未兑付的困境，也一并要求恒大地产尽快支付。

而除此之外，利欧股份更大的危机在于“买买买”的后遗症已经显现：利欧股份商誉越来越高，2017年甚至高达37亿元，在2018年进行了18.09亿元的减值，使得当年的净亏损18.52亿。目前其账面依旧有近18亿元的商誉。

商誉从何而来？2014年3月份利欧股份称将以3.45亿元收购数字营销公司漫酷广告85%的股权，后者在2013年才从连年亏损的泥潭中走出来，该年度净利润为2689.06万元，更重要的是收购前夕漫酷广告的子公司聚胜万合还将其技术平台业务拆分出去，收购标的含金量亦被大打折扣。

2014年中旬，利欧股份公布了重组预案，分别以近30倍、17倍的溢价收购上海氩氪、琥珀传播100%的股权，交易额合计4.21亿元。预案显示：此次上海氩氪股权作价2.26亿元，琥珀传播股权作价1.95亿元。

坤元资产评估有限公司出具的评估报告书显示，上海氩氪股权标的资产评估增值率29.46倍；琥珀传播股权标的资产评估增值率17.42倍。

时隔一年后，利欧股份故技重施，再一次发布了收购预案：拟以发行股份及支付现金相结合的方式购买万圣伟业100%股权、微创时代100%股权，两公司交易价格预估值合计为29.12亿元。值得注意的是，万圣伟业预估值增值率约为2216.55%，微创时代预估值增值率约为1652.84%。

此后，利欧股份再次祭出收购计划，拟23.4亿元收购成立不到三年的苏州梦嘉，不过这次并购因对标的公司估值存在较大差异而告吹。

随着地产相关行业的萎缩，账面依旧留有有近18亿元的商誉的利欧股份，是否存在减值风险，仍有待观察。