国资委开始考核EVA，请问EVA是什么，该指标如何计算？

作者：王粉粉

来源：知乎

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一、EVA的起源和计算方式

EVA（经济增加值）是由行业里的公司首先提出的，而不是来源于学术界。1990年，在纽约的咨询公司Stern Stewart在The Economist杂志上发表了文章，正式将EVA介绍给公众。EVA的目的是确保管理层能够作出最优于股东/利益相关方的选择。

EVA计算的基础源于Residual Income（剩余收入），Residual Income有时候也被称为Economic Profit（经济利润）。Residual Income是站在股权投资者的角度，全面衡量投资该公司是否盈利的指标。

Residual Income = Net Income - Cost of Equity * Equity Capital

即，剩余收入= 经营活动的净利润 - 要求的权益回报 * 投入的权益资本

为什么说对于股权投资者来说，Residual Income（剩余收入）比会计利润更加准确呢？假设你要考虑是否投资一家公司，这家公司每年可盈利100万元，要求的投资额为950万元，而你的最低预期收益为年化11%。如果从会计利润的角度，公司都盈利了，你肯定选择投资了。但如果从剩余收入的角度，你还需要计算一下每年的权益成本：要求的权益回报*投入的权益资本，为950*11%=104.5万元。也就是说，虽然公司每年可以赚100万元，但是你给出的950万元至少应该拿到104.5万元的回报，你才会满意。这时，如果公司盈利不能快速提升，你很可能就不投资了。

剩余收入仅仅考虑了股权投资者的收益与成本，如果我们将债权投资者的权益与成本也考虑进来，就得到了经济增加值（Economic Value Added，EVA）。

EVA = NOPLAT - WACC * IC

其中，

NOPLAT=Net Operating Profit Less Adjusted Taxes（税务调整净营业利润）

WACC=Weighted Average Cost of Capital （加权平均资本成本）

IC=Invested Capital（投资资本）

将这三个部分再细化，我们看下它们分别都是如何计算的：

NOPLAT=Earnings Before Interest and Taxes-Cash Taxes

WACC=Rd*（1-Effective Tax Rate）*（D/（D+E））+Re*（E/（D+E））

IC可以从资产角度计算，也可以从权益和负债角度计算，两种计算方法得出的结果应该一致。具体计算公式见下图。

作者：王粉粉

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从EVA的计算过程，我们看到它的确衡量了一家公司从融资到经营的方方面面，量化了公司的经营者为投资人创造的价值，跳出了财务会计的局限性。

二、EVA与估值

EVA最广泛的应用是在制定管理层薪酬方面，因为它能够更加真实、准确的反映出公司管理者为投资者创造的价值。为了更好的激励管理层，降低公司的“代理成本”，EVA被用来衡量管理层的业绩。它不仅可以用在公司层面，也可以用在部门、项目层面，从而更好地对不同团队进行考核。在某种程度上，EVA迫使管理者站在投资者的角度思考问题。

既然EVA能够很好的服务于现任投资人，那么它也可以服务于潜在投资人。EVA在兼并收购的估值中也能起到重要的作用。以EVA为基础对公司进行估值遵循一条基本原则：公司创造的EVA越多，价值就越大。

那么，使用EVA估值的具体计算方法是什么呢？

其计算逻辑与DCF很类似，都是将未来的价值折现。在DCF估值方法中，我们折现的是公司未来的现金流，而在EVA方法中，我们折现的是公司未来的EVA。

公司估值=公司账面价值 + 公司未来EVA的现值

EVA并不是固定不变的，公司的目标是不断增加未来的EVA。根据这个逻辑，再具体细分，我们可以将公司的估值分为三个部分。

公司估值=公司账面价值 + 保持目前EVA不变、所有未来EVA的现值+未来EVA增长的现值

在公司经营活动的利润的基础上，注重整体的资本成本，是EVA最大的优势。公司的管理层在运营公司的过程中，需要时刻考虑到资本的使用成本，最终目标是为投资者创造更多的价值，而不是一味的追求高利润。以EVA为基础的估值方法将公司的价值分为了三个部分：公司已经投入的成本，按照目前情况的所有未来EVA的现值，以及未来EVA可能的增值。

计算当月的EVA的平均资本成本率是否要除以12呢？

是的。

前面讲述的EVA计算，是年度EVA。EVA是一个挺灵活的指标，可以计算年度、季度、月度的。

计算年度EVA时，我们用年度税务调整净营业利润减去（WACC投资资本）。如果计算月度EVA，税务调整净营业利润取用当月的值，这时的WACC，也就是平均资本成本率，也应该是月度值，要除以12。【一年有12个月，比如年度的平均资本成本率是12%，那么一个月的资本成本就是WACC*投资资本 *（1/12）】

在EVA估值中，我们只需记住以下几点：

公司创造的EVA越多，公司的价值就越大；

公司的EVA增长的越快，公司的价值就越大；

每单位账面价值/销售收入所创造的EVA越多，公司的价值就越大。