绿通科技301322估值分析和申购建议分享

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一、公司介绍

（一）公司是一家从事场地电动车研发、生产和销售的高新技术企业。经过多年的 发展，公司在场地电动车行业建立了较高的品牌知名度及市场地位。近年来，公 司参与《场（厂）内电动巡逻车》、《场（厂）内电动消防车》两项团体标准的 制订，公司获得多项认证，包括中国信用企业认证体系示范单位、高新技术企业、 广东省纯电动观光车（绿通）工程技术研究中心。绿通电动车曾作为杭州 G20 峰会、俄罗斯首都莫斯科建城 870 周年纪念日、 厦门金砖会议、金奈会晤、从都国际论坛的接待车，通过参与国内外众多有影响 力的大型项目，“LVTONG”树立了良好的品牌形象，公司产品的品牌优势显著。

（二）公司主要产品为场地电动车系列产品，根据产品用途的不同主要有高尔夫球 车、观光车、电动巡逻车、电动货车等系列。

（三）公司的主营业务收入构成情况如下：

（四）产能利用率情况：

二、行业和竞争

（一）从全球的发展来看，能源的生产和消费革命已经展开。特别是中国为实现“碳 达峰、碳中和”的战略目标，制定诸多政策，引导各产业向绿色产业发展，其在 打破传统工业生态的同时，也推动绿色低碳技术大规模研发、应用和推广，给众 多行业带来新的发展机遇。在终端能源消费中，电能对化石能源的替代作用随着 经济增长模式的转变而不断强化，大到客车、卡车，小到乘用车、场地车，电能 驱动替代内燃机驱动的速度逐渐加快。场地电动车具备安全、平稳、低噪音、环保等特点。场地电动车相较于一般 内燃车，更加契合旅游度假地、巡逻、高尔夫球场、厂区物流、大型楼盘、主题 公园、科技园区、机场、车站、商业中心等场景对节能环保与安全的需求，适用 性更强。随着应用场景的不断拓展，场地电动车市场近几年来一直处于快速增长的态 势。根据先进制造业发展联盟研究数据，2019 年，全球场地电动车市场规模达 到 97.02 万台，2015-2019 年复合增长率约为 8.8%。

美国是全球最大的高尔夫球车市场。美国高尔夫球产业发展较早，而且规模 庞大，根据美国 NGF 的统计数据，截至 2020 年末，全世界共有 38,081 个高尔 夫球场，其中美国拥有 16,156 个高尔夫球场，占比为 42.43%。高尔夫球场对高 尔夫球车用量较大，占据了美国场地电动车市场的大部分份额。随着技术的发展，凭借着高环保、低噪音、高安全性和低运营成本等优点， 高尔夫球车不断拓宽其应用领域，逐渐在旅游景点、厂区、机场、大型楼盘等商 业领域得到广泛的应用。根据中国海关总署统计数据，中国近几年来出口高尔夫球车等场地电动车数 量不断增长。2021 年、2022 年 1-6 月，中国出口高尔夫球车等场地电动车分别 为 116,977 台、87,398 台，分别同比增长 96.47%、79.08%，其中，中国出口至美 国的高尔夫球车等场地电动车数量分别为 85,822 台、65,347 台，分别同比增长 161.99%、94.47%，保持快速增长态势。

目前我国的场地电动车应用场景以旅游景区、地产楼盘、酒店、安保巡逻等 为主。场地电动车相对传统燃油动力车动力较小，最高行驶速度不超过 30 公里/ 小时，远低于普通汽车，因此驾驶更稳定，安全系数更高。同时，其采购及运营 成本更低，且具备低噪声、无废气排放、更环保的优点。由于旅游景区、楼盘物 业、巡逻、酒店、度假村、学校、厂区、高尔夫球场等使用场景的限制，驾驶场 地电动车更加安全、稳定。因此，场地电动车更加适合这些特定区域的要求，我 国场地电动车的应用领域有望得到进一步扩展。近年来，国家为倡导绿色发展理念，实现可持续发展，提出“碳达峰、碳中 和”的战略目标。中国走绿色低碳发展道路、实现“碳达峰、碳中和”目标，是 一场广泛而深刻的经济社会系统性变革，新能源替代传统石化能源不可逆转，新 能源车辆替代传统燃油车辆势在必行。做好“碳达峰、碳中和”工作，已列入“十 四五”开局之年的重点任务，国家政策的大力支持将对行业的发展产生积极影响。近年来，人们物质文化生活水平和需求不断提升，场地电动车的应用领域不 断扩展。在旅游景区、楼盘物业、政府部门、酒店、度假村、学校、企业、厂区、 高尔夫球场等场所使用场地电动车更经济、更安全、更环保，对场地电动车的需 求快速增长。

（二）目前场地电动车行业竞争格局可分为三个层次：其一是国际著名企业形成的 国际知名品牌，具有代表性的主要有 Club Car、E-Z-GO 以及 Yamaha 三家企业， 这三家企业经营历史悠久，具有强大的自主研发设计能力，在全球市场占有较高 的市场份额，品牌知名度方面具有领先优势；其二是具备较强的研发设计能力和 加工制造水平优势的企业，其在产品品质、品牌认知、技术水平和市场份额等方 面领先于国内其他企业，在产品性价比方面优于国际著名品牌；其三是不具备自 主研发能力或在自主研发方面投入较少，市场规模小，产品类型少的国内企业， 主要从事低端产品的生产。

国内竞争对手 发行人主要国内竞争对手如下：①苏州益高电动车辆制造有限公司 苏州益高电动车辆制造有限公司成立于 1999 年，主要从事非公路用四轮电 动车的开发及生产，产品包括观光游览车、高尔夫球车、电动货车等。②东莞市卓越电动车有限公司 东莞市卓越电动车有限公司成立于 2016 年，主要从事高尔夫球车和旅游观 光车的设计与生产，产品包括游览观光车、高尔夫球车、电动游览车、电动巡逻 车等。

三、特别风险

（一）市场竞争加剧风险 近年来，场地电动车行业竞争日趋激烈。一方面，现有大型制造商对市场争 夺加剧，具体体现为通过不断降低销售价格、提升产品性能、保证服务覆盖等手 段抢占市场；另一方面，场地电动车行业中小企业较多，盘踞各个区域市场。为 应对行业竞争加剧的风险，公司竞争对手纷纷在产品研发、市场拓展上加大投入， 并积极寻找新的盈利模式和利润增长点。虽然公司已发展成为我国场地电动车行业内具有一定综合竞争优势的企业， 能够根据客户的需求进行快速的定制化生产，但由于我国场地电动车行业的市场 集中度相对较低，如果公司未来不能充分适应国际、国内市场的需求，则将面临 市场竞争不断加剧的风险，对公司行业地位和经营业绩造成不利影响。（二）中美贸易摩擦风险 2018 年 6 月 15 日，根据“301 调查”，美国对中国出口的合计 500 亿美元 商品加征 25%的关税，并于 2018 年 7 月 6 日正式对其中的 340 亿美元商品加征 关税，此次加征关税不涉及到公司产品。2019 年 8 月 15 日，美国宣布第三轮加征关税清单，将对价值 3,000 亿美元 中国商品加征 10%关税，并分两批实施，实施日期分别为 9 月 1 日和 12 月 15 日，2019 年 8 月 28 日，美国宣布将加征关税税率由原定的 10%提高至 15%。此 次加征关税清单涉及公司产品高尔夫球车，加征关税开始日期为 2019 年 9 月 1 日，加征关税税率为 15%。2020 年 1 月 15 日，中美签署第一轮经贸协议，美国 将履行分阶段取消对华产品加征关税的承诺，实现加征关税税率由升到降的转变。2020 年 2 月 14 日，公司产品高尔夫球车的加征关税税率降至 7.5%。报告期内，公司源自美国的销售收入分别为 11,028.03 万元、28,449.60 万元、 66,315.77 万元及 51,803.08 万元，占主营业务收入的比重分别为 26.42%、51.09%、 65.34%及 70.45%。报告期内，公司销往美国的高尔夫球车整车产生的销售收入 分别为 10,236.55 万元、27,760.32 万元、63,091.15 万元及 50,801.02 万元，占主 营业务收入的比重分别为 24.52%、49.85%、62.16%及 69.08%。美国市场系公司 重要的境外销售市场，如果美国继续实施贸易保护政策，将会对公司的营业收入 产生重大不利影响。

四、募投项目

五、财务情况

1.报告期内：

2.公司 2022 年度主要 经营业绩数据如下：

2023年1-3月，公司预计营业收入30,000万元至32,000万元，同比变动-3.11%至3.35%；预计归属于母公司所有者的净利润5,000万元至5,500万元，同比增长 9.70%至20.67%；预计扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润4,900 万元至5,400万元，同比增长9.66%至20.85%。预计2023年1-3月相比2022年1-3月， 公司营业收入基本保持稳定或略有上升，净利润保持稳定增长。

六、无风个人的估值和申购建议总结：

公司自成立以来，一直从事场地电动车的研发、生产和销售，专注于场地电动车领域，坚持以创新引领推动公司做强做 优，积极推进产品升级，顺应行业定制化、自动化与智能化、轻量化的发展趋势， 近年来先后推出很多新产品产 品，获得了良好的业界口碑和客户的高度认同，发行人产品主要应用于旅游景区、高尔夫球场、巡逻、厂区物流、房产楼盘 等应用领域，报告期内公司业绩增速比较高，行业比较景气，上市存在溢价空间，短线给予110亿左右估值，建议积极申购。

说明：对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非代表大资金拥挤度的量化表数据（庄概念评分）暴涨。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点）。新股申购建议分为四种（1.积极申购2.一般申购3.谨慎申购4.不建议申购，前面两种情况个人会申购，后面两种情况个人不申购）。请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。