利润飙升310%，三一重工，绝境反击！

平地起惊雷！

2月18日，三一重工发布公告，宣布公司正在筹划港股上市，国产工程机械龙头终于加入了“赴港”的浪潮！

一般来说，公司上市是因为有融资需求。但是从三一重工近期的现金流情况来看，截至2024年前三季度，公司经营性现金流净额高达123.75亿，自有货币资金仍保有170亿元，现金储备相当充沛。

所以，三一重工筹划在港股上市的主要原因肯定不是太缺钱而去融资。那三一重工赴港上市是为哪般？其实，答案就在公告里，那就是——“全球化”。

强周期频频冲击业绩

布局出海早有谋划

工程机械行业深受下游房地产周期影响，三一重工作为工程机械龙头自然不能幸免。2021年国内房地产市场进入下行周期，三一重工的业绩也开始走“下坡路”。

2022年到2023年，三一重工不仅营收连降两年，而且两年的净利润也均不足50亿元。其中2022年净利润更是低至44.22亿元，还不到2020年158.65亿净利润的三分之一。

除了表面的业绩压力，在下行周期中，三一重工这类重资产型的企业还需要面临深层次的存货积压风险。

截至2023年前三季度，三一重工的存货规模达到了205亿元，为近六年最高水平，但存货周转率却滑到2.06次，当前公司已面临库存高企带来的经营压力。

如果把时间线拉长，其实不难发现从三一重工成立的那天起，它的业绩就与房地产的兴衰息息相关。

为了摆脱周期下行给业绩带来的冲击，三一重工在很早就着力开拓全球市场，海外上市就是其中的一种重要手段。

2011年8月，三一重工获得批准赴港发行H股，并于当年9月启动34亿美元的筹资计划。然而受市场环境剧烈波动影响，公司宣布暂时搁置h股上市计划。

在港股上市遇阻十一年后，三一重工在2022年3月提出新方案，拟通过全球存托凭证（GDR）登陆瑞士证券交易所。但历经两年筹备，该计划在推进过程中还是出现变数，三一重工最终于2024年4月公告终止此次境外发行GDR。

综上可见，三一重工的海外上市之路并不顺利，但为什么但它为何仍坚持推进赴港上市？

或许是因为除了周期因素后，只有出海才能让三一重工的“万亿梦”成为现实。

空间大、毛利高

出海大有可为

2022年，刚卸任三一重工董事长的梁稳根，提出了要在2036年之前，实现“三一系”万亿市值的目标。

从全球工程机械行业格局来看，如果三一重工继续在国内市场中蹉跎，这个万亿目标更遥遥无期。

据测算，中国占全球工程机械市场销售额比重为18.7%，也就说海外市场空间是国内市场的4倍以上！

并且全球工程机械市场远未到达天花板，预计到2030年，全球工程机械市场销售额将从2023年的1310.1亿美元攀升到1656.7亿美元，是实打实的“万亿”大市场。

三一重工显然认识到只有牢牢抓住海外市场，才能突破业绩瓶颈。过去几年，公司的国际营收节节升高，2023年国际营收达415.29亿元，而同期国内营收仅为365.71亿元，国际营收已然成为三一重工的第一大收入来源。

更为重要的是，三一重工在海外市场并不是依靠亏本降价抢占市场份额。相反在国内市场进入下行周期后，公司海外市场毛利率一路走高。

截至2024年上半年，三一重工海外市场毛利率高达31.57%，超出国内市场近9个百分点。可见，公司出海是实打实赚取了利润，并不是走低端冲销量。

海外工程机械市场规模大、利润高，凭借出海，三一重工未来有足够的增长空间。

具体分区域来看，三一重工的营收来源主要还是亚澳和欧洲地区，但这些地区基础设施比较完善，虽然总体需求大，但未来的增长也相对有限。

得益于一带一路建设方兴未艾，非洲地区的基建需求近几年大幅增加。2024年上半年，三一重工在非洲地区的营收达23.1亿元，同比大增66.71%！蓬勃发展的非洲大陆正在成为三一重工的下一个主战场。

广阔的海外市场叠加难得的历史机遇，三一重工此次出海或许比以往时候都要更加坚定。

国内市场回暖在即

三一重工未来可期

除了出海卓有成效外，对于三一重工来说，另一个好消息是国内市场正在逐渐回暖。

挖掘机是工程机械行业最核心的产品品类，挖掘机销量可以说是工程机械行业的晴雨表，从国内挖掘机的销量走势上看，工程机械行业周期上行在即。

2024年3月到2025年2月，国内挖掘机单月销量基本上都在同比增长，并且在2025年2月，国内挖掘机销量迎来新突破，当月销量达11640台，同比剧增99.4%！

实际上，进入2024年，三一重工的业绩就随着行业回暖有好转迹象。

尤其是2024年第三季度，公司营收和扣非净利润都迎来正增长，其中营收实现191.53亿元，同比增长18.7%；扣非净利润实现15.02亿元，同比猛增310.59%！

如果短期的业绩好转不足以说明三一重工未来依旧可期，那么我们直接来看和公司联系最紧密的群体——股东。

根据2024年三季报，其十大股东中不仅没有一人选择减持，并且有六位增持，合计增加了1.09亿股。

所以无论是业绩的回暖，还是最有权重的股东们的看好，似乎都说明三一重工的未来依旧明朗，增长空间依然在。

结语

三一重工的海外上市是一场持续十数年的拉锯战，如今公司再一次吹响号角，以赴港上市为跳板开拓全球市场。

如果此次能够成功上市，进一步打开全球市场，三一重工将成为真正的全球巨头，自己的“万亿梦”也不再遥远。

关注飞鲸投研（id：Feijingtouyan），立即领取最有价值的《成长20：2025年最具有成长潜力的20家公司》投资报告！

来源：飞鲸投研