如何理解资金“期限错配”

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陈灵(执业证书编号:S0940612110004)

什么叫期限错配？不接触投资的人可能不太了解这个概念,所谓期限错配,简单说就是"时间"与"事件"没有搭配好,如果风险缓释的期限比当前的风险暴露的期限短,则产生期限错配。

资产端期限与负债端期限不匹配，主要表现为“短存长贷”，即资金来源短期化、资金运用长期化。类似于：对的时间遇到错的人, 错误的时间遇上对的人。

举个生活中的例子，假如您每个月的10日要还房贷5000元，还车贷1000元，这6000元是自己必须要出的，而且必须在10日支出。可是您唯一收入是这个月15号发的工资8000元，虽然15号会收有收入，但现在却没钱支付10日必支出的房贷和车货。

在这个例子中，8000元可以看作是你的资产，而6000元的贷款则是负债，8000元的资产端期限，与6000元的贷款的负债端期限，它们之间出现了不匹配， 这就会导致流动性危机的问题。

对于银行也是这样，假如大家的存款时间都比较短，银行拿这些钱，买了长期的资产，即使这些资产未来的盈利很高，完全能够覆盖住储户的存款，可是一旦大量储户去取款，也就会出现银行挤兑，银行没有多余的钱去供储户去取，就会出现流动性危机。

例如：银行收到储户存款10亿元，然后把这10亿元买了个1年期的资产，一年后这笔10亿元就值100亿元了。可是市场突然出现恐慌情绪，储户开始去大量取款，这时银行因为没有钱给支付给储户了，就会出现流动性危机，如果流动性危机解决不了，当然就会倒闭。

当年美联储放水，美国的PE/VC市场也快速扩张，给硅谷银行带来大量低息存款，硅谷银行的规模得以快速增长，但随着2022年美联储进入加息周期，PE/VC市场的流动性盛宴结束，硅谷银行也面临巨大压力。更严重的是，硅谷银行在过去几年存款大幅增长的时候，用吸收进来的资金在资产端配置了大量长久期的持有至到期资产和可供出售资产，期限错配严重，面临巨大的利率风险。

理解了期限错配，那给我们投资带来怎样的启示呢？

无论是银行、企业还是个人，现金流就是血液，现金流断了也就相当于你的血液断了，当然会出现生存的问题，大家常听到的"现金流为王" 就是这个意思。

对于普通人来说，期限错配也是很大的风险隐患，举个例子：比如20多年前，老张为刚出生的孩子准备教育金，从财富规划上，选择股票作为资产投资工具。老张秉持价值投资策略，长期持有。孩子学习优秀，2018年顺利考入非常有名的学校，需要一笔20万的教育金。老张有喜有忧，喜的是孩子太争气，忧的是2018年股市大跌。当然亏钱归亏钱，老张虽然叹着气，可毫不含糊的赎回了20万给孩子交了费用。虽然后来随着财报的公布老张投资的股票翻倍大涨，老张看对了，但此时已与老张没关系了。

在这个案例当中，老张孩子的入学时间是确定的，入学时需要一次性支付学费是确定的，而股市的短期波动是不确定的，老张犯的就是用不确定的投资去覆盖确定性的支出，导致在市场底部区域不得不割肉。这也是期限错配带来的风险不对等，从而造成损失。

比如我们很多人意识到，通过购买长期的年金保险，确定的时间与收益，来解决未来确定的支出，这个本身没有错，但又忽略了短期可能出现的大额意外支出，这样在面临突发事件极易出现家庭的财务危机。这本质上也是一种期限错配。

所以，我们家庭在做投资或财富配置的时候可以参考一个标准：标准普尔家庭资产象限图。短期花销属于流动资金，必须要是活期或极易变现的货币基金，生钱的钱和保本增值的钱， 我们的资产配置需要多元，保障更需要全面，方能增强自我的反脆弱，实现资产保全。

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陈灵(执业证书编号:S0940612110004)

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