宏观经济形势解析 大宗市场“收官点读”

作者：金联创—尹力

全球经济在2022年均出现不同程度的回落，从IMF在7月发布的经济展望，预计全球经济增速将从2022年的3.5%下降至2023年和2024年的3.0%，仍远低于3.8%的历史（2000年至2019年）年均水平。展望2023年，全球经济可能会出现筑底，并出现“V”字型走势，经济有所复苏，而且中国将是全球经济重要推动力。

从全球乃至中国经济数据来进行解析当前形势发展，并对未来行情进行展望，从而进一步了解大宗市场赖以生存的大环境，即将进入四季度，“收官之战”，才是2023年大宗发展的关键。

中国物流与采购联合会6日发布数据显示，8月份全球制造业采购经理指数(PMI)为48.3%，较上月上升0.4个百分点，连续两个月环比上升。这表明全球制造业有所回升，但指数仍在48%左右的较低水平，全球经济呈现弱势修复态势，总体趋紧的大环境没有改变，需求收缩压力仍然存在。

进入2023年，主要经济体中国、美国以及欧元区市场信心有所恢复，其中以中国需求恢复，经济增长，消费者信心指数较为明显；随着欧美消费者信指数回升，消费增速已经见底，之后可能持续回升，拉动经济复苏。美国因硅谷银行破产造成市场担忧情绪，从而拖累美国以及欧元区市场信心的回落。

8月份，制造业PMI回升至49.7%，在调查的21个行业中，有12个行业PMI环比上升，制造业景气水平进一步改善。从数据显示出生产需求同步回升、企业采购意愿增强、价格指数持续上升、大中小型企业PMI均有所回升、企业信心有所增强等特点，不过市场需求不足仍是当前企业面临的主要问题，制造业恢复发展基础尚需进一步巩固。

在外部需求疲软和全球供应链持续动荡的情况下，中国8月份进出口继续下滑，中国8月出口同比下降8.8%，少于7月份的14.5%跌幅；8月份中国进口则同比下跌7.3%；从数据细分来看，我国进出口形势，表现出活力走强、结构更优、市场多元的特点。尽管8月份的贸易数据略好于预期，但总体势头仍然不温不火。最重要的显然是国内需求，最近的房地产宽松政策可能会在短期内提供一些支持。在外部需求疲软和全球供应链持续动荡的情况下，中国正在艰难开辟一条疫情后的经济反弹之路。

结合宏观经济与金融市场的关联性，2019年四季度至2020年上半年疫情的发生，全球经济乃至中国，都出现不同程度的回落，石化行业也受其拖累跌至08年经济危机的新低；从2020年下半年，随着疫情的控制，在国家的调控下，经济得以恢复，金融市场走高。直至22年，俄乌紧张局势造成全球能源危机，欧美高通胀，引发全球经济下滑，中国也遭遇疫情反复的双重“围堵”下也出现经济形势的回落，大宗市场再次出现下行，此种情况延续至2023年下半年，经济恢复，各项措施的落地，大宗市场才得以反弹。

解析未来宏观经济形势，才能更好的了解大宗商品市场发展的大环境。对于四季度展望而言：

首先，对于国际形势方面，其一，欧美经济正逐步恢复，衰退预期逐渐淡化，可能会开启新一轮库存周期；其二，国际油价的高位可能会延续，虽然说百元油价的概率，但至少高油价的水平还会持续；其三，高油价可能致使通胀会有反弹，一方面控制通胀，另一方面，经济恢复，可能会意味着货币政策会进一步收紧；

其次，对于国内形势方面，其一，中性情形下今年三、四季度GDP应该分别在4%和5.3%左右。四季度是政策落地效果的重要观察窗口，也是完成全年GDP增速目标的关键时期，因此国家队救市政策会延续，仍有继续降准、降息的空间；同时也需要关注国家对于房地产行业的进一步刺激政策；其二，依靠地产政策放松、货币政策调整等因素后续的发酵，四季度经济压力可能放缓，不过却难以改变潜在经济增速放缓的趋势，需求相对不足，低通胀趋势延续。

综合以上形势分析，在国际通胀抬头、中国政策发力等错综复杂形势下，在其指引下，大宗市场更需要关注以下几点：

Ø “金九银十”，关注需求面的回升，是否带来大宗市场的一次机遇；

Ø 关注国家队是否推出系列政策，比如降准等，对市场带来上涨概率；

Ø 关注前期国家政策落地，政策效果的推进，大宗市场是否会有机会；

Ø 关注国际油价的走势，目前接近百元的高油价，对国内经济以及金融市场的影响；

Ø 关注四季度“收官阶段”，资金流向，大宗市场是否收窄可能性；

Ø 关注现货基本面供需形势，比如产区动态，以及传统淡旺季，对于大宗市场的影响。

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