百亿水泥巨头尾盘暴跌99%的背后是行业低谷还是历史重演？

2024年4月9日上午，中国天瑞水泥（01252.HK）以5.1港元/股开盘，但截至下午3：45，该股开始断崖式下跌。直至收盘，中国天瑞水泥股价仅为0.048港元/股，在短短15分钟内，股价暴跌99%，目前其市值仅为1.41亿港元。当日下午，天瑞集团办公室工作人员向媒体回应称，并不清楚股价暴跌的原因，公司生产经营状况正常。

公开资料显示，中国天瑞水泥控股股东为创始于1982年的天瑞集团，其业务范围主要覆盖河南、辽宁、安徽、天津及东部沿海地区，目前在全国拥有30多家生产企业，是南水北调、哈大高铁、京港高铁、京港澳高速、连霍高速、黄河大桥、大连港等重点工程的主要供应商。在《2024胡润全球富豪榜》中，天瑞水泥的创始人李留法家族财富达275亿元人民币，排名第900位。2022年10月，时任副总经理的李留法长子李玄煜出任中国天瑞水泥的董事局主席兼执行董事。

中国天瑞水泥(01252.HK)发布公告，2023年，集团的收益约为人民币78.89亿元，较2022年减幅为28.6%。2023年，集团的毛利约为人民币16.29亿元，较2022年减少约40.0%。毛利率由2022年的约24.5%下降至2023年的约20.7%。

除了 “房地产拖累水泥行业”的行业影响，有机构分析称，2023年中国天瑞水泥毛利下降的主要原因是2023年水泥价格的降幅大于水泥吨成本的降幅。

但仅仅是业绩不佳不至于如此暴跌，背后的原因究竟是什么？

一

暴跌或为股权质押被强行斩仓所致

中国天瑞水泥(01252.HK)尽管上市多年，但其股票长期交投清淡，4月9日大幅放量后全天成交额为2438万港元，而4月8日成交额仅约45万港元。

股价暴跌99%，而且是发生在收盘前，叠加大额放量成交。大概率是股票做了质押，券商要求追缴保证金，质押人没有足够的抵押物补仓，或为惨遭券商斩仓导致。

又有业内人士指出，中国天瑞水泥去年12月有1.7亿股股票从国泰君安（香港）转入到华融证券，今年4月3日有2500万股突击转入到招商证券（香港）。

由一家券商突然转到另外一家，而且量非常大，动因预计是融资成本可能更优惠，以及能从券商融资的比例更高。所以由此推测，导致中国天瑞水泥股价暴跌的另一个原因，可能是前几家券商因为追加保证金收盘前斩仓所致。

二

曾入主天元铝业

值得注意的是，天瑞集团是资本运作的老手，曾入主国资企业天元铝业。

天元铝业原为“三门峡铝厂”，成立于1958年，2004年在香港h股上市，曾是三门峡市的支柱国有企业，2006年通过改制卖给了天瑞集团。

随后，天元铝业开始酝酿再融资并与天瑞集团发生关联交易，天元铝业用巨额现金换回的是天瑞集团一些濒临淘汰的资产，最后天元铝业停产并被退市。

三

曾深度介入山水水泥股权争夺战

追溯到中国天瑞水泥的股权结构，其控股股东还曾深度介入山水水泥股权争夺战，并于8年前参与了一场惊心动魄的械斗。

2014年11月，山水水泥前部分高管和职工将前董事长张才奎起诉到香港高等法院，认为上市前的信托计划侵吞了员工股份，向法院申请“禁制令”和“接管令”。

在山水水泥内乱之际，中国天瑞水泥关联企业于2015年4月发动突袭，通过大宗交易以及在二级市场上扫货成为山水水泥第一大股东。正是由于天瑞集团的连续增持，导致山水水泥公众持股数量少于联交所规定的25%的底线并触发停牌。

2015年底，山水水泥上市公司董事会改组，天瑞集团完全掌控。但掌控董事会不久，河南天瑞便利用其控制的上市公司董事会于2016年两次启动超低价配股增发，被山水维权团队强烈抵制并申请香港法院禁制令阻止。

2018年5月，山水水泥董事会再次改组，天瑞集团才被迫彻底出局。

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