思考未来2025丨您的环球投资前景指南

更清晰的前景及稳健的增长势头

为股市带来明朗的展望

2024 年全球发生了不少重大事件，随着这一年即将结束，我们正迈向一个充满希望的新篇章；市场形势进一步明朗化，支持股市的乐观前景及将焦点重新放回基本面。最值得注意的是，大部分成熟市场的央行均采取降息路线，而创新力量将继续成为推动 2025 年环球股市的重要因素。尽管经济增长放缓，但美国正处于稳健的增长轨道，大大减轻了衰退的忧虑。随着美国新一届政府的政策支持进一步落实，增长势头或会扩大。

▎这对投资者有什么意义？

随着利率逐渐下降，持有充足现金储备的企业或将不安于现状，让实际回报减少。由于大部分央行预计将会继续降息，较低借贷成本带来的支持或会在 2025 年更为明显，因而带动并购活动的反弹，以及派息及股份回购增加，并促使企业加大创新方面的投资 —— 所有这些因素将继续推动股市的表现。

我们仍然看好美国股市。在稳健的经济前景下，美国股市或会继续带来上行的惊喜。为什么？我们认为经济学家低估了美国经济的增长，预计 2025 年的增长将维持在接近 2% 的水平，同时也高估了收益率曲线倒挂等经济指标的重要性。此外，英国基本面的改善，以及亚洲区内以印度、新加坡和日本为首带来的种种机遇，也支持这些市场的股票回报潜力，并有助扩大潜在机会。

▎结构性趋势及政策支持发掘行业机遇

除了地域投资以外，我们也关注结构性趋势及政策支持，以发掘有机会受益的行业。科技业拥有强劲的盈利增长，无疑继续成为我们的首选。与此同时，创新科技推动人工智能广泛的用亦惠及其他行业，例如医疗保健和工业；而通常派发高股息的公用事业股票或也将受益于利率下降。特朗普领导下的美国政府可能会优先考虑减税和监管放宽，令金融及能源行业受到支持。然而，提高贸易关税将对和美国贸易顺差较大的市场构成潜在的威胁，因此，欧元区等大型经济体在这方面可能会受压。尽管如此，我们认为中国可能会进一步发布经济刺激政策，以缓解下行风险及重振内需。

虽然我们对 2025 年的股票前景甚为乐观，但仍需保持警惕，因为我们依然面对复杂的地缘政治风险及不断累积的政府债务，未来也可能出现意想不到的情况。因此，多元化的策略始终是投资的黄金法则。

▎利用多元资产策略和新途径实现多元化的布局

尽管收益率有所回落，但我们认为优质债券作为潜在收益来源和多元化工具仍然发挥关键作用。由专业人士管理的股票和债券组合可以根据市场形势变化，灵活调整资产配置，甚至债券久期，增强了多元资产策略的吸引力 。

最后，投资者可以通过增加和股票及债券相关性较低的产品来实现高度多元化。对于寻求优化投资回报的投资者而言，可再生能源和基础建设是不错的选择。在这个变化莫测的金融市场，黄金作为避险资产的吸引力也值得关注。

我们希望这些见解有助您规划新的一年及及可见未来。祝您的 2025 年投资之旅成功！

Willem Sels

汇丰环球私人银行及财富管理

环球首席投资总监

四大投资主题

助您构建投资组合

1. 扩大地域布局以把握潜在增长机会

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在优于预期的经济数据、通胀下降、强劲的盈利增长及降息的支持下，美国经济保持韧性，应该会继续在 2025 年为美股提供有利的环境。此外，美国股市通常在大选后的 6 个月表现优异。尽管如此，我们在其他领域也看到不容错过的机遇。

我们对亚洲的前景越来越乐观。在印度，国内推动的结构性增长仍然相当吸引，而日本则受益于通货再膨胀的趋势。同时，东盟市场可以从多元化的供应链中受益 ，其中新加坡因具吸引力的股息和庞大的房地产投资信托而脱颖而出。日本、韩国及中国的企业治理改善，或会增加股息派发和股份回购。美联储的宽松周期为亚洲央行提供降息空间，增强了亚洲股市的吸引力。

欧元区的经济增长仍然缺乏动力，并面对潜在的美国关税挑战，相比下，英国似乎更具吸引力。英国拥有更有利的宏观条件、利率下降、实质收入改善、相对稳定的政治局面，以及低廉估值的支持；英国预算案包括基础建设的投资及能源转型的措施。

• 我们仍然偏好环球股票，其中美股是我们首要偏好的地区；而相比欧元区，我们更加看好英国股票。

• 我们看好亚洲的多元化增长势头，尤其是印度、新加坡及日本。我们对中国大陆及香港仍然保持中性，但看到更多政府支持的利好迹象。

2. 发掘受益于结构性趋势和政策支持的行业

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随着投入成本下降及降息拉低借贷成本，各行业的盈利势头正在扩大，而创新动力正在推动新的收入来源及提高生产力。在美国，科技革命、医疗保健的创新、将生产线迁回在岸市场和美国工业化的结构性趋势仍然稳固，支持我们对 2025 年盈利增长为 15% 的预测（相比 2024 年的 9%）。

多个行业的投资主题在大部分甚至所有地区均有强劲的表现。尽管科技仍然是增长的关键推动力，但美国及其他地区的通讯和医疗保健行业预期可维持优异表现。随着利率下降，投资者转向寻求高息股票，公用事业板块也将受到关注。

政策支持有助受益行业的表现更为突出。共和党在美国大选中大获全胜可能带来减税措施，这将刺激美国企业活动及家庭支出。美国的金融行业也将受益于潜在的监管放松政策，而对工业的重新关注将有助于制造业的就业机会。

• 在美国，虽然我们仍然看好科技，但也扩大了行业的关注领域，涵盖美国的通讯、金融、工业和医疗保健。

• 我们在欧洲采取更具防御性的策略，看好科技、能源及医疗保健。在亚洲，我们认为科技、通讯、工业、必需消费品和公用事业领域蕴藏机遇。

3. 利用多元资产策略增强投资组合的稳定性

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尽管我们看好股票，但股票不应成为投资组合中的唯一选择。环球选举年即将结束，但市场波动并未完全消失。随着利率下降，有必要寻找更具回报潜力的资产。

一个多元化的布局始终是平衡机会和风险的良策，偏好由专业人员管理股票和债券配置的投资者可以考虑多元资产策略，它可提供跨地域及跨资产类别的投资，让基金经理能够把握增值机会，同时为下行和久期风险提供专业管理。

从收入及多元化的角度来看，债券仍然是一个不错的选择。对于寻求固定收入来源以增强投资组合稳定性的投资者，以及即将或已经退休的人士而言，创造收入比资本增值更加重要。虽然信用息差收窄，但我们预计美联储将会采取循序渐进的降息步伐，因此我们仍可把握机会锁定目前的收益率。

• 多元资产策略提供地域和资产类别的多元化配置，在把握增值机会的同时，并可管理下行和久期的风险。

• 我们偏好中等久期（5-7年）的优质债券，其收益率仍然具有吸引力。

4. 探索新途径以扩大多元化的布局选择

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为了寻求进一步多元化的布局及扩展新的潜在回报来源，投资者可以考虑和传统股票及债券组合相关性较低的其他投资选择。

减碳、数字化、将生产线迁回在岸市场及城市化的趋势使私募资本以及政府对基础建设的布局产生了巨大的需求。我们在道路和交通运输等实体基础建设、可再生能源、公用事业，以及“智慧城市”的发展中看到良机，其中数据中心及能源消耗的基础建设支出将会相当庞大。

可持续发展在全球各行业继续备受关注，各行各业不断扩大并开发新产品，以满足对可持续替代品日益增长的需求。为了实现 2050 年净零碳排放的目标，直至 2030 年全球每年平均需要投资 4.8 万亿美元于可再生能源¹。2023 年的可再生能源产能激增 50%²，显示出低碳生产和能源采购独立性的重大转变。

由于黄金传统上被视为避险资产，因此对黄金的需求也可能持续，以应对在市场中突如其来的不确定性。

• 我们看到在可持续能源的结构性机会，如可再生能源、氢能、能源储存和碳捕捉 。

• 投资基础建设的产品或可以提供相对稳定的潜在现金流和股息，而黄金可以成为抵御市场不确定性的多元化工具。

资料来源：1. 2024 年能源转型投资趋势 - BloombergNEF，2024 年 1 月。2. 再生能源 2023 年 – 国际能源总署，2024 年 1 月。

到期日：2025年4月30日

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