严监管下的分红险，实现率是否能达预期？

分红险的演示能否实现？应该是接触过分红险的朋友最关心的问题。

理论上说，标准答案是：不确定的。打开分红险的合同条款、产品说明书，都会有醒目字体标明“保单的红利水平是不保证的，在某些年度红利可能为零。”

不过，不确定性也有它自己的魅力。和预定利率不超过3%的普通型保险相比，预定利率不超过2.5%的分红险，保证利益不如普通型产品，用牺牲的0.5%的确定性换取整体收益更高的可能性，这个可能性有可能是3.0%、3.5%，甚至4.0%。

目前我们看到市面上同险种之间的比较，分红型产品加上红利的演示数据会超过绝大多数普通型产品，或者只达到演示数据的一部分，分红型也更优。但同时，红利的不确定性也是不少想要入手分红险的朋友的卡点所在。最终选分红型还是普通型，核心也是分红型的演示数据能不能顺利实现。

对分红险有一些基础的朋友也知道，我们可以通过保险公司背景、分红险经营经验、投资收益率、分红实现率等信息粗略判断红利分配的稳定性，之前大鱼也写过相关内容：

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分红险数据如果用几个字来简单总结就是：演示有标准，执行有空间。过往我们对分红实现的预判大多集中在未来的“执行空间”层面，今天我们从“演示标准”的角度来讨论一下这个问题。

分红险演示标准变化历程

监管对分红险演示的数据有标准要求，目前投保人看到计划书上的红利数据，其演示标准也是几经变化而来的。主要涉及3份监管文件：

1、《保监会通知推进分红型人身保险费率政策改革有关事项》

时间：2015年9月25日发，2015年10月1日执行

文件规定了利差的演示水平，分为低、中、高三个档位，其中中档（4.5%-预定利率）、高档（6.0%-预定利率）。与此同时颁布了《分红保险精算规定》，要求“分配给保单持有人的比例不低于可分配盈余的70%。“

解读：这个时期的分红险计划书，虽然规定了红利演示的利率的数值标准，也规定了分配给投保人的比例的下限70%，但是没有规定演示数据中不能包含死差、费差或者其他差，也没有规定利差分红部分的比例，可以按利差的70%，也可以按80%甚至更高来演示，但实际分配给投保人的只要不低于可分配盈余的70%即可。

2、《中国银保监会办公厅关于强化人身保险精算监管有关事项的通知》

银保监办发〔2020〕6号

时间：2020年1月21日发，2020年7月1日执行

解读：这个时间开始的分红险演示数据，只能演示利差带来的分红，如果产品有死差、费差或其他差也不能演示出来；另外，对利差带来红利的分配比例有了要求，只能演示这部分的70%，实际分配给投保人的部分还是不低于可分配盈余的70%即可。

3、《中国银保监会关于印发一年期以上人身保险产品信息披露规则的通知》

银保监规〔2022〕24号

时间：2022年12月30日发，2023年6月30日执行

解读：去掉了高档分红，按（6%-预定利率）的演示，只保留了不分红的情况，和按（4.5%-预定利率）计算下的利差带来红利的70%。

所以，总结下来，分红险演示标准的变化是越来越趋于保守的状态。

首先《分红险精算规定》中规定的“分配给保单持有人的比例不低于可分配盈余的70%”，可分配盈余的来源可能是利差、死差、费差或其他差（视产品而定）。

2020年7月1日开始，红利演示只能是利差部分的70%，死差、费差或者其他差即使有也不能再演示出来，利差分配比例超过70%的部分也不能再演示出来了，这就导致一些全差分红的产品、一些三差分红、两差分红的产品，演示数据和实际分红相比，少了利差以外的部分。

最典型的案例就是恒安标准的全差分红产品。按2020年7月1日之前的演示标准分红实现率100%的情况，因为演示标准的降低后，同样的产品和精算原理，新的演示标准下分红实现率可以达到200-500%。相当于以前100分及格，你考了100分；现在变成60分及格，你还考100分，但是给别人介绍你的学习情况时候，只能说，你是可以及格，导致别人对你的预期不必太高。

另外，从2023年6月30日开始，取消（6%-预定利率）下的利差带来的分红，可能会导致一些实际利差能做到比（4.5%-预定利率）高的产品单看演示数据优势被埋没。

比如泰康人寿。可以反应利差情况的投资收益率指标排名前列，2019-2022年度，平均综合投资收益率达到6.27%，远超4.5%的上限水平，实际最近2年泰康人寿的一些产品的分红实现率比较高也能反映出演示标准变化带来的影响。

综上，未来消费者拿到的分红险的实际红利，和当前演示标准之间隔了几道鸿沟：

1）实际红利可能包含死差、费差、其他差，但演示的只能是利差；

2）利差演示比例有70%的限制，实际有可能超过70%；

3）演示利差时只能用（4.5%-预定利率）的基准，实际利差可能比这个多，也可能比这个少。

分红险选购逻辑

当我们清楚了演示标准和实际分红之间的差异，就能总结出更多的选择分红险的逻辑：

1、不止有利差分红的产品大概率更好，比如全差分红或三差分红的产品

虽然理论上，死差、费差等也有为负的可能性，但一方面监管对死差和费差的计算标准有明确规定，另一方面，保险公司作为商业机构首要目的还是盈利，在精算定价时不大可能往自己亏钱的方向去算，所以除了利差之外的其他差带来的盈余也大概率为正值。

另外，有利差以外的其他差的存在也会给利差达不到（4.5%-预定利率）的年份释放压力，虽然有些年份利差确实达不到演示的这个数值，但其他差有收益也可以补上，让消费者实际到手的数据和演示标准的一样，分红实现率尽量靠近100%，也是一种平滑机制。

2、过往分红实现率作为辅助

过往分红实现率不仅是对诚信度的一点考验，也考验保险公司在演示利率、产品定价时是否客观、审慎评估未来的趋势和风险变化。

对消费者来说，最明确的机会就是那些在2020年7月之前就存在的分红险，目前还能保持100%或以上的分红实现率，并且按目前的演示标准分红实现率非常高，比如上面提到的恒安标准这家公司的很多分红险，都是这种情况。

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3、投资收益率高的公司理论上分红更稳定

分红实现率还能给我们带来的信息包括，如果一家公司的一款产品，公司盈利、投资收益率都不太理想的情况下，还保持100%的实现率，那么不排除公司自己贴钱给了分红，这种情况可想而知并不是长久之计，想要分红长期保持稳定，存在很大的不确定性。

当然，如果一家公司投资收益率高，也很有可能被（4.5%-预定利率）的利差演示标准低估。这些利差高过演示的部分，自然有更多的空间去提高分红，即使不在当年及时分出来也可以作为“分红保险特别储备”往利差表现不好的年份平滑，有助于保持长期分红实现率稳定。

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4、愿意给更多可分配盈余比例的公司

监管规定“分配给保单持有人的比例不低于可分配盈余的70%”，但实际分配可以高于这个比例。但这样做有个前提就是这家公司得有持续盈利的能力，大概率利润好的公司会分配多比例给消费者。

5、产品本身的底色

为了分红实现情况更好，以上4点只是在演示标准的基础上进行加持，第5点产品本身的定价才是最重要也是最基础的一点。

因为红利数据的计算基础，前面的利差和比例的限制，最终都会落在产品在定价时就设置好的准备金和净保费上。所以现实情况是，有很多产品即使分红实现率非常高，但消费者拿到手的利益可能还不如其他实现率100%的产品。所以判断一款分红险的好坏最基础的还是先看分红演示标准下的数据（实现率100%的情况），再看对分红数据实现的预测。

就比如泰康的部分产品，高客分红实现率可以达到150%以上，但实际算下来总体收益还是不高。

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以一生中意为例

针对以上5点我觉得能达到一半以上，剩下的不太拖后腿就属于值得购买的分红险了。我们找一款产品做测试，以中意人寿的一生中意为例：

1、在产品说明书中可以看到，一生中意为全差分红的产品，理论上分红平滑机制更强，比单纯利差的产品抗波动能力更强；

2、过往分红实现率：这款产品今年刚上市目前实现率100%，同公司51款产品近3年的实现率都在100%以上；

3、2019-2022年平均综合投资收益率为6.00%，远超4.5%水平，在81家公布数据的寿险公司中排名第8位；2023年前3季度为4.84%排名，排名第6；

4、不确定是否会有更多比例的可分配盈余进行分红，但中意人寿2023年上半年利润榜上排名第13，而保费规模的排名是30位，说明单位体量盈利能力较强；

5、按照现有的分红险演示标准，一生中意在分红实现率100%的情况下，长期IRR能达到3.5%左右，演示收益率在前40年左右也超过大部分同类产品。

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