【网金基金研究中心】壹佰金每周市场周报(3月18日)

壹佰金一周基金市场动态

1、核心资讯一览

3月14日，大消费、大金融板块领涨，A股市场全线上涨，其中上证指数涨近2%，站上3400点，创今年以来新高。Wind数据显示，截至3月14日收盘，A股总市值超过99万亿元，创历史新高。业内人士认为，目前，股市整体交投情绪偏热，资金在积极寻找投资机会。海外资金避险需求、外部汇率、政策等利好因素，将助力中国资产价值重估延续。

一直以来，股市虚假“小作文”、非法荐股严重扰乱资本市场秩序，侵害投资者权益，削弱市场公信力，这些行为都是资本市场严打重点。中国证监会已将整治股市虚假信息作为规范资本市场信息传播秩序和改善市场生态的一项重要内容，坚持远近结合，坚持打早、打疼、打重点，综合施策、多措并举，下大力气进行整治。

近期业内相关消息称，北交所ETF产品的落地正加速推进，最快或于今年三季度面世。多家基金公司对此表示，这一消息目前尚未能确切证实，但北交所ETF的落地是大势所趋。当前，无论是政策还是市场行情，均有利于北交所基金产品多元化发展，对北交所ETF的落地表示期待。

中信证券指出，在近期市场演绎完高切低后，预计后续内外资回流港股的趋势会放缓，港股明显跑赢A股的状况会告一段落；年报季市场回归业绩驱动，A股核心资产蓄力上涨；特朗普的理想“政策三部曲”进度在加快，美国在年中发生衰退的概率在明显提升；美国衰退预期交易不会影响中国资产，但真实的衰退如果发生仍然会产生负面影响；预计春季躁动的中后段纯资金驱动的主题会降温，建议聚焦A股和港股核心资产。

近期，港股市场迎来南向资金的“狂飙”时刻。Wind数据显示，今年以来，南向资金占港股每日成交额比例多次突破50%，内地资金对港股定价权的掌控力显著增强。机构人士表示，回顾历次南向资金成交占比抬升，均对应AH溢价阶段性回落，内地投资者在港股市场的活跃程度影响港股资产价格重估。

湘财股份公告称，公司与大智慧正在筹划由湘财股份通过向大智慧全体A股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并大智慧并发行A股股票募集配套资金。鉴于上述事项存在重大不确定性，为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成公司股价异常波动，公司A股股票于2025年3月17日（星期一）开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

紫天科技公告称，因公司财务会计报告存在虚假记载，福建证监局责令公司自收到决定书之日起30日内对相关年度报告进行更正并经会计师事务所全面审计。截至目前，公司尚未聘请具备证券、期货相关业务资格的会计师事务所，也未向福建证监局提交整改报告。责令改正期限已于2025年3月16日届满，公司未能在要求期限内完成整改，根据规定，公司股票自2025年3月17日开市起实施停牌，停牌期限不超过两个月。

2、利好因素叠加，外资机构看多做多中国资产潮起

看好中国资产的外资“队伍”正在不断壮大之中。2月份以来，多家外资机构上调中国股票评级。

外资普遍认为，市场对AI的乐观情绪和中国在科技方面的突破，加之刚刚结束的全国两会夯实经济稳增长的政策基调，将助力中国股票估值稳步提升。

多家外资机构上调中国股票评级

AI等方面的科技突破支撑中国资产重估，越来越多外资机构看好中国。而3月份以来美股大跌后，多家外资机构下调美股评级。据Wind资讯数据统计，截至3月13日，3月份以来，纳斯达克指数累计下跌11.84%，标普500指数下跌5.97%。

近日，花旗分析师将美股评级从“增持”下调至“中性”，他认为未来几个月美国经济的增速可能不会超过世界其他地区。与此同时，花旗分析师将中国股市评级从“中性”上调为“增持”。分析师还认为，即使是在近期上涨之后，中国的科技股相对于全球同行仍然很“便宜”。

汇丰银行近期亦将美股评级下调至“中性”，称“其他市场存在更好的机会”。而在今年2月中旬，汇丰银行在报告中已将对中国股票的投资评级从“中性”上调至“偏高”。

此外，2月份以来，摩根士丹利将中国股票评级从“低配”上调至“平配”，高盛在3月9日的最新研报中依旧维持对港股和A股的高配建议。

外资机构不仅看多而且开始做多中国资产。从资金动向来看，海外被动资金正在加速流入A股。据中金研报数据，全球资金流向监测机构EPFR数据显示，截至3月5日，海外被动资金已连续9周流入，且2月26日至3月5日被动外资流入有所加速。A股主动外资流出1.4亿美元，被动外资流入5.7亿美元，总体来看，外资净流入4.3亿美元。

“春节以来，中国A股市场吸引了30亿美元海外资金流入。由于中美科技股的估值差距，亚洲股票基金及新兴市场股票基金也将部分仓位从美国调整至中国。”汇丰环球私人银行及财富管理中国首席投资总监匡正表示。

“稳住楼市股市”提振投资者信心

《政府工作报告》明确了2025年的主要经济和政策目标。对此，高盛首席中国股票策略师刘劲津认为，中国2025年的主要经济和政策目标反映出政府促增长倾向以及对系统性风险低容忍的明确信号，对于股票市场的具体支持措施也进一步明确，这些都对锚定增长预期和控制风险溢价至关重要。

渣打中国财富方案部首席投资策略师王昕杰表示，实施更加积极的财政政策将有效提升全社会预期收益率，促进股票市场平稳发展。提升内需是当务之急，包括对于消费的需求和对于投资的需求，预计对此也会有更多的政策支持。通过培养壮大新兴产业、未来产业，激发数字经济创新活力，可以有效提升相关行业收益率水平，进一步提升经济增长的动力。

瑞银证券中国股票策略分析师孟磊表示，“稳住楼市股市”被首次写进《政府工作报告》总体要求，宏观政策层面进一步降准降息，财政赤字率提高到4%，这些都对资本市场有积极作用。

政策重心将进一步向提振消费、促进科技创新等方向倾斜，有助于延续中国资产重估的动能。匡正表示，《政府工作报告》强调“大力提振消费、提高投资效益”“推动科技创新和产业创新融合发展”等方面，聚焦增强内需，发掘新的增长引擎。他表示，支持汇丰近期从资产配置角度调升中国股票及投资级别中国离岸美元债评级至“偏高”的观点。

中国股市向上空间有望打开

据Wind资讯数据统计，截至3月13日，今年以来MSCI中国指数上涨16.28%。外资认为，随着资本市场深改推进，更多中长期资金有望入市，叠加企业基本面改善，将进一步推动中国股票上行。

从估值角度来看，当前，中国股票仍具备吸引力。匡正表示，恒生指数及MSCI中国指数12个月市盈率处于11倍及11.9倍，仍然较标普500指数21.5倍的市盈率存在49%及45%的折让。

孟磊表示，中国A股相对全球新兴市场目前折价约20%，但在2022年以前，A股估值一般是较新兴市场有所溢价。今年如果有更多的海外投资者进入股票市场，折价率会进一步收窄，甚至有可能变成平价或者溢价，股票市场的空间会进一步打开。

去年以来，证监会把提高上市公司投资价值作为重要抓手，推动上市公司强化投资者回报，并会同有关方面先后出台推动中长期资金入市的指导意见和实施方案，不断推动中长期资金入市。在3月6日举行的十四届全国人大三次会议经济主题记者会上，证监会主席吴清表示，逐项打通社保、保险、理财等中长期资金入市卡点堵点，不断引入源头活水。

匡正表示，监管部门积极推动中长期资金入市，要求公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%，同时力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。这将为A股市场提供约1500亿美元的资金增量，A股市场流动性将保持充裕。

“未来，企业利润率改善和盈利预期上调，或是推动中国股票进一步上行的重要因素。”刘劲津认为，A股还有进一步上涨的潜力。

“当前，科技创新和内需修复仍然大概率是投资者关注的主线。”贝莱德卓越远航混合基金经理毕凯对《证券日报》记者表示，重点看好科技创新方向中有较大长期成长空间的投资机会，以及内需方向在2025年业绩有望出现明显修复性增长的投资机会。

（数据来源：wind）

壹佰金一周基金市场行情

1、权益市场概况

上周，A股震荡上行，沪指周涨1.39%站上3400点；深成指上涨1.24%，创业板指上涨0.97%，周五上证指数上涨1.81%，报收3419.56点，全日成交7500.42亿元。深证成指当日震荡上行，指数上涨2.26%，报收10978.30点。深成指全日成交额为10417.79亿元。创业板指涨2.8%。沪深两市成交额为17917.45亿元，较前个交易日呈上升态势，整体增加了11.52%，两市成交量稍有提升。市场热点，主要集中在大消费板块，饮料制造、美容护理、食品加工、白酒等板块周涨幅超过6%，养殖业、服装家纺涨幅超过5%。

行业板块方面，上周申万一级31个行业中共29个上涨，3个下跌。其中食品饮料、煤炭、纺织服装领涨，计算机、机械设备、电子领跌。

展望来看，上周权益市场呈现内需顺周期风格切换特征，其本质是市场对中债收益率上行的补偿性反应。30年期国债收益率从1.80%反弹至2.05%，25BP的升幅映射出大类资产定价的再平衡。这一利率修复并非单纯由市场倒挂驱动，而是春节后消费复苏、二手房交易回暖及工程机械数据改善等多维度经济信号共振的结果，显示前期过度悲观预期正在修正。

（数据来源：鑫元基金）

2、固定收益市场概况

上周央行累计有5262亿元逆回购投放和1500亿元国库现金定存发行，同时有7779亿元逆回购到期和900亿元国库现金定存到期，实现净回笼1917亿元。

本周国债计划发行1670亿，地方政府债计划发行1571亿，整体净缴款1091元。

上周存单到期规模将升至8307亿。整体来看，3月共计到期同业存单近3.0万亿元，较1、2月的到期规模1.4万亿、2.2万亿显著增加。

3月10-14日，央行逆回购连续5日净回笼，合计回笼1917亿元，逆回购余额降至5262亿元。不过，资金利率仍维持较强的稳定性。具体而言，R001在1.77%-1.81%区间范围内波动，上周均值较前一周小幅上行1bp至1.79%；R007全周波动幅度在1bp以内，上周均值环比下行1bp至1.82%。

从宏观基本面看，当前国内经济修复情况仍有待验证，第一，2月新公布的社融数据中，信贷增速延续回落，单月新增人民币贷款1.01万亿元，同比少增4400亿元，即使考虑到春节错位影响影响，合并1-2月数据看，人民币贷款仍同比少增2300亿元，企业中长期贷款是主要拖累项；第二，2月新口径M1同比从1月的0.4%降至0.1%，2月置换债券发行较多，加上春节靠前影响，理论上这些因素有利于M1增速反弹，不过私人部门信贷投放不足，加上商品房销售恢复较慢，新口径M1同比增速表现不及预期，企业存款减少1.1万亿元，同比少减7500亿元，这也侧面反映实体流动性偏弱；第三，外需下行风险较大而内需偏弱，从外需的角度来看，美国的经济下行可能会通过贸易和金融等多个渠道对全球产生影响，而即将生效的20%新增关税，后续对外需的影响正在逐步显现。

（数据来源：鑫元基金）

3、 另类资产

海外方面，上周海外股市分化。美国股市方面，道指下跌3.07%，标普500下跌2.27%，纳指下跌2.43%；欧洲股市方面，德国DAX下跌0.10%，英国富时100下跌0.55%，法国CAC40下跌1.14%；亚太股市方面，日经225指数上涨0.45%，恒生指数下跌1.12%。

上周，国际黄金市场再度掀起波澜，价格创下历史新高，强势突破了3000美元的关键心理关口。尽管随后金价出现小幅回落，未能稳固立足该点位，但这一走势无疑为市场未来的上升空间打开了广阔的想象余地。深究其因，不难发现，以下几大因素成为此次黄金价格强势上涨的主要驱动力：首先是美国关税政策持续对全球贸易体系的稳定运行施加负面影响，贸易紧张局势不断升级，市场避险情绪高涨；其次，美国国内出人意料的通胀降温数据大幅提升了市场对美联储即将降息的预期，美元走软，黄金的吸引力随之增强；再加上地缘政治局势的持续动荡，进一步推动了投资者对避险资产的需求。在这些因素的共同作用下，黄金价格得以大幅攀升。而近期，海外宏观环境的变化依旧在沿着类似的轨迹发展，黄金市场的动态依旧值得投资者密切关注。

（数据来源：wind）

重要说明

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