据十三届全国人大四次会议的消息，2021 年中国国防支出预算约为13500 亿元人民币（折合成美元计算约为 2090 亿），对比 2018 年的 11070亿元、2019 年的 11899 亿元和 2020 年的 12680.05 亿元，国防支出预算再次增加。

l 2021 年国防开支预算增长 6.8%，同比提高 0.2pct，军费投入小步前进

2021 年国防开支预算 13500 亿人民币，折合 2090 亿美元，对比 2020年同比增长 6.8，增速对比 2020 年同比提高了 0.2pct。这也是近几年首次国防开支预算增速拐头向上。去年疫情期间国防开支预算增速小幅下 滑，受影响比较明显，今年受益疫情缓解，军费投入小步前进。

l 军工行业具有高于 gdp 增速、复合稳健增长的优秀基本面，同时也是我国国家短板之一，补短板，除了半导体还应该记住军工行业

从历史上，国防开支预算始终保持了 GDP 增速以上的增速。2016-2020 年我国 GDP 增速依次为 6.85、6.95 、6.75 、6.0 、2.3 ，同期国防开支增速为 7.46、6.94 、8.1 、7.5 、6.6 、6.8 ，基本始终保持了高于 GDP 增速。这也体现了军工行业高增长、稳健、无周期性等行业基本面，军工可以看做是国家消费行业，中长期享受无周期、复合稳健增长的行业福利，这也是军工高景气度的底气所在。在当前的政治背景下，我国多次强调军队的现代化建设，改善国防力量与经济实力不匹配的矛盾。论我国国家层面上的行业短板，除了半导体行业，市场仍需要记住还有军工行业。我们认为未来中长期内，军工行业仍是我国国家综合实力的薄弱环节，会持续获得国家的大力支持和发展。

l 对比国外大国军费投入占 GDP 比例，我国军费投入比例仍然偏低，仍具有较大的增长空间

对比欧美等经济强国，我国国防开支占 GDP 比例仍然偏低，未来有较大的增长空间。从 1990 年后的历史数据看，美国国防开支占 gdp 比例一直处于 3以上波动，比较高的年份在 5以上。俄罗斯国防开支占 gdp 比例也一直维持在 3左右，而我国国防开支占 GDP 比例一直维持较低的水平，2020 年我国国防开支占 gdp 比例仅 1.25，对比美国俄罗斯明显偏低，有较大的增长空间。国防开支占比偏低，这也是我国国防工业滞后于经济发展的主要原因，未来随着我国对国防工业和经济实力匹配的重视，国防开支预算占 GDP 比例仍有较大的增长空间。

l 给予行业“同步大市”投资评级。

军工行业景气度仍在，近期出现明显的调整，主要原因是去年下半年以来的涨幅较大，但是我们认为军工行业基本面仍然在持续改善，军工行业仍然是一个中长期复合高于 GDP 增速稳健增长的优秀行业，调整过后配置价值仍然较大。考虑到军工仍处于调整阶段，首次覆盖给与行业“同步大市”的投资评级，建议配置军工上游材料、电子元器件和总装资产。上游材料、电子元器件大部分都属于新兴行业，具有更高的增长速度和增长空间、更好的业绩弹性，总装资产是军工行业直接受益的品种，在各种有利政策推动下，具有较多业绩改善空间。重点推荐配置上游军工新材料、军工电子元器件等业绩高增长的品种作为进攻品种，配置军工总装白马资产。