周末证券 |券商四季度策略及机会：改革暖风频吹，A股有望反转

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金融投资报记者 林珂

在国内增量政策发力、外围降息周期开启等利好频现的背景下，经过长时间震荡回调的A股大盘，终于在9月下旬迎来强劲反弹。

对于即将到来的四季度，多家机构发布了最新的策略报告。虽然机构观点普遍认为四季度A股仍存在不少不确定因素，但目前市场估值处在历史底部区域，且市场环境在持续改善，A股具备中长期投资价值。

就市场机会而言， 消费电子、新能源汽车、数字经济、有色金属、国企改革等板块被普遍看好。

制图：卿子秀

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东北证券：关注政策方向

四季度市场的三大变量，主要有美联储降息节奏、美国大选落地、国内政策力度。首先，受降息预期提升，美元指数回落，全球货币不同程度地升值，全球流动性边际宽松。全球化背景下，降息通过贸易路径和资本流动路径加剧了国内股市的扰动。历史经验上看，降息往往催化小盘股行情，助推成长风格占优；其次，美国大选的主要矛盾点或在于共和党主张“美国优先”，美国大选的不确定性落地，或矫正出口链的过度交易；最后，国内有效需求不足导致商品价格不振，进而导致实际利率持续走高。即一方面资产收缩，一方面资金成本增加，进一步加剧需求收缩问题。国内通常采取与美国同步的货币政策，近年来中美周期错位，美联储若降息，则有利于国内放开降息步伐。政策或将密集出台，关注政策方向的精细化。

东北证券认为，四季度行业配置方向集中在 新质生产力、国企改革、出口链和红利。四季度仍是哑铃策略为主，弹性方向选择。新质生产力是高质量发展的长期推动方向，推荐 华为链、果链、特斯拉链等产业链的上下游， 低空和无人化，数字经济等；此外，国企改革加速，助推国有资本的高效配置和产业升级。防御方向选择红利为主，朱格拉周期下行红利仍是底仓配置，股息率仍高于GDP增速的背景下仍具有长期投资机会。

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东兴证券：有望迎来触底反弹

由于中美利差的原因，人民币汇率一直以来存在较大压力，使得货币政策一直难有腾挪的空间，而美元利率的下行直接为中国利率带来下行空间，中美利率有望同步下移，有利于降低社会融资成本，刺激经济恢复。应该说，美联储降息是股市见底的必要条件，可一定程度改善市场此前的外部压力，但核心仍要看经济基本面数据的改善，才能够真正迎来底部拐点。完成去年的增长目标，政策端仍需继续发力。随着11月初美国大选的落地，外部的不确定性将进一步降低，对A股的边际改善将会更加明显，指数在四季度见底的概率将会显著增强。

东兴证券认为，目前A股具备较高的配置赔率。A股整体市盈率为14倍，处在历史极底部区域，大部分行业估值也同样处于极底部分位，具备中长期投资价值，以国九条为代表的市场制度建设将会保障上市公司质量不断提升，未来市场的生态将会明显改善，国有资本的不断重组优化以及高分红的不断提升，A股未来有望迎来触底反弹的重大投资机会。

配置上，可从以防守为主逐步向均衡配置转变。虽然基本面数据显示经济仍处在需求不足的情形，但随着外部压力和政策端未来发力空间的打开，市场风险偏好将会有所恢复，前期抱团的红利个股瓦解之后，分子端的恢复将是下一阶段的主要看点。 核心方向是政策发力的汽车、家电、机械设备等以旧换新方向、以大消费为代表的内需恢复方向、以新质生产力为代表的大科技方向，以及以房地产为代表的大周期方向。从分母端走向分子端，从复苏的角度考虑配置方向。

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华安证券：四季度市场走势受经济基本面影响更大

对2016年至2023年的行情走势进行复盘发现，四季度市场的整体走势较其前期走势具备很强的延续性或惯性，基本不会出现反转行情。这和四季度的时间特殊性有关系。一般市场发生反转行情，需要具备经济基本面和未来预期发生重大转向，或者宏观政策发生重大转向。但这些情况在四季度出现的可能性都很小，一方面四季度作为承今年、启来年的连接点，基本面通常呈现较强的惯性；另一方面每年政策节奏若要发生变化，通常以4月或7月政治局会议为契机，而四季度作为总结今年、研究确定来年经济环境与政策的时间点，当季政策力度不会出现太大的变化或反转。

华安证券指出，四季度的市场走势受经济基本面运行或经济预期、宏观政策力度变化组合的影响显著。当前市场对四季度宏观环境的主要预期组合为，核心矛盾为对未来经济走势较为担忧。同时，考虑到四季度经济运行和政策力度惯性强的特征，今年四季度更加类似2018年、2022年、2023年的市场环境。

阶段性反弹的契机在于市场核心矛盾出现边际改善，反弹时机取决于催化剂出现的时间。如2018年、2022年、2023年市场的核心矛盾均在于对未来经济形势较为担忧，而其反弹的契机均在于导致市场对未来经济担忧的核心抑制因素出现了缓解。如2023年临时调增赤字率后，市场开始期待宏观政策持续大力度发力。

2024年四季度的市场机会，或以阶段性或主题性机会为主，重磅催化剂是阶段性机会的最重要线索。 成长板块建议关注 电子、通信、军工等 ；消费板块关注出口链、猪价提前预期反馈和政策催化机会，主要包括 汽车、家电、生猪等； 金融细分行业的机会可能会出现在调控政策出台修复地产估值的阶段性机会；周期板块预计仍将继续剧烈分化，其中部分景气周期品值得关注，包括 有色、公用事业、煤炭等。

消费电子：复苏态势清晰

沉寂一段时间后，消费电子行业再受市场关注。产业链逐步走出低谷，叠加新品发布周期到来，产业景气度出现明显回升。

有分析认为，短期消费电子终端需求有望回暖，中长期则是AI赋能智能终端驱动手机、PC换机加速，AI负载带来单机ASP提升，以及折叠机、AR等新硬件形态的探索加快。此轮AI终端有出货总量+创新驱动+份额变化三重成长机遇，有望改变消费电子的成长阶段和估值逻辑，令其再次回到高成长行业估值。

从产业角度来看，据Canalys统计，2024年全球主要3C产品销售已有所修复，以智能手机为例，2024年第二季度全球出货量达到2889亿台，已是连续三个季度实现同比正增长，尤其是自2023年以来，AI技术在消费电子终端设备中的应用加速落地，推动了行业从弱复苏向强成长的转变。

华福证券也表示，2024年上半年智能终端市场持续转暖，第二季度全球手机出货量同比增长6.5%，全球PC出货量同比增长3.2%。消费电子公司二季度营收持续转暖，行业复苏态势清晰。整体来看，消费电子正处在短期企稳回暖、AI带动行业创新周期来临和巨头新品催化不断的三重拐点。

产业链机会方面，天风证券分析师潘暕建议关注消费电子材料领域的 创新新材、思泉新材、中石科技、福蓉科技、世华科技；消费电子零组件、组装领域的 立讯精密、工业富联、闻泰科技、领益智造、蓝思科技、博硕科技、鹏鼎控股、歌尔股份、长盈精密；面板领域的 京东方A、TCL科技、彩虹股份、深天马A、联得装备等。

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立讯精密（002475）

新能源汽车：旺季迎布局良机

根据中汽协数据，2024年8月中国新能源车产销分别为109.2万辆、110万辆，分别同比增长29.6%、30%，2024年1—8月中国新能源车累计产销700.8万辆、703.7万辆，分别同比增长29%、30.9%。在政策大力支持背景下，叠加优质车型持续推出，需求端表现强劲。

有分析认为，当前核心资产处于底部，9月、10月是车市旺季，应着手布局良机。

预计9月乘用车及新能源汽车补贴将持续发力，“金九银十”将进一步促进整体车市销量提升。华兴证券分析师王一鸣指出，由于有“金九银十”的良好销售预期和冬季购车潮的逐步启动，尤其是近期农民工返乡热，北方和西部车市持续走强。因此，预计9月整体车市销量有望环比持续提升，新能源车渗透率持续突破50%。根据全国汽车以旧换新平台最新数据显示，截至8月31日上午10点，已经收到汽车报废更新补贴申请超过80万份，以旧换新政策效果明显。预计2024全年中国新能源车零售和批发口径的销量分别为1000万辆和1100万辆左右，同比增长29%、24%。

伴随各项刺激政策效果不断显现，汽车销量有望继续攀升，全年销量有望创下历史新高。申港证券分析师刘宁指出，汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会，新能源电动化和智能化的优质赛道核心标的。因此建议关注在新能源领域具备先发优势的自主车企，如 比亚迪、长安汽车、吉利汽车、理想汽车等；业绩稳定的低估值零部件龙头，如 华域汽车、福耀玻璃等；电动化和智能化的优质赛道核心标的，如 华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等；国产替代概念受益股，如菱 电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等。

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编辑|贺梦璐

校检|袁钢

审核|苗曦

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