云南两药企濒临退市

作者：罗正东

上月末，A股上市公司2023年报和2024一季报披露完毕。云南41家A股上市公司，去年有29家盈利、12家亏损。

在亏损的12家企业中，压力最大的便是刚被*ST的两家中药上市公司龙津药业和大理药业。两家公司2023年营收分别为8662万元、8727万元，排在省内上市公司的倒数第二位和倒数第三位，仅比营收2100万元的博闻科技略强一点。

双双“戴帽”

昆明群星制药厂于1991年由樊献俄创办。1996年，群星制药厂创立昆明龙津药业有限公司，从事注射用灯盏花素的生产和销售。龙津药业通过增资扩股的方式在2003年引入港资立兴实业，2008年完成股改之后准备IPO，2015年在深交所主板上市。

大理制药厂于1958年成立，1996年与大理医药公司、云南省弥渡县医药公司合资设立大理药业有限公司。大理医药公司总经理杨君祥及其家人在3年后收购了该公司所有股份，开启了民营运营之路。大理药业在2004年增资扩股引入立兴实业，后在2008年变更为外商投资股份有限公司，完成变更后准备IPO，2017年在上交所主板上市。

龙津药业和大理药业的营收都高度依赖用于治疗心脑血管疾病的中药注射类产品，其中龙津药业的主营产品是注射用灯盏花素，大理药业的两大核心产品为醒脑静注射液、参麦注射液。

中药注射类产品没有统一的质量检测标准，其有效成分、不良反应等基础信息不明确，安全性和功效长期存在争议。全国药品不良反应监测网络2023年收到《药品不良反应/事件报告》241.9万份，其中中药注射液报告8.6万例次、占比3.4%，其中严重报告9425例次、占中药注射液报告次数的11%。数据显示，全国中药注射液市场连续3年下滑，2021到2023年市场规模缩减了50%以上。

大理药业和龙津药业在2024年4月双双被*ST，原因均为最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元。大理药业2021年出现上市后首次亏损，近三年净利润分别为-4200万元、-1700万元、-2003万元。龙津药业早在2019年便发生过亏损，但2020年扭亏盈利，过去三年净利润分别为-746万元、-7352万元、-7094万元。

产品结构单一，受政策影响较大

自上市以来，醒脑静注射液在大理药业的营收占比均超过90%，龙津药业的注射用灯盏花素营收占比超过85%。两家企业产品结构都较为单一。

两家企业在业绩说明中都提到了一个关键词——中成药集中带量采购。集采对中药企业来说，最直接的影响是主营产品售价、利润齐齐下滑。

龙津药业在2024年一季报提到，其于2021年12月入选中成药省际联盟集中带量采购，核心产品注射用灯盏花素中选单价与入选前采购价格相比下降了67%。大理药业仅中选2021年至2023年三次中成药省际联盟集中带量采购中的一次，售价和销量双重下降导致难改亏损现状。

龙津药业和大理药业都表示，未来要扩大业务范围、降本增效、加大研发。但近年来，似乎龙津药业探索得更多一些。

除了中成药和化学仿制药研发、生产和销售，龙津药业近年还涉足创新药研发、工业大麻种植、大健康日化产品等业务，但大理药业在经营出现问题后并未拓展新的业务。二者去年的研发投入金额和研发人员数量均有较大差距。

截至2023年底，龙津药业共有67名研发人员，数量占比为23.5%，其全年研发投入金额为3369.95万元，占营收比重39%。这些投入主要用来研究化学仿制药、创新药，如治疗心脑血管疾病的化学仿制药替格瑞洛分散片、治疗高血压的奥美沙坦酯氨氯地平片等。去年11月的投资者交流会上，龙津药业表示，2023年至2024年每年可能有2到3个产品可以上市。

而大理药业近三年的研发投入均未超过100万元，只占到营收的1%左右。截至2023年底,大理药业研发人员仅有7人，研发项目主要有治疗消化道溃疡的西咪替丁注射液仿制药、用于治疗急性颅脑外伤和脑部手术后意识障碍的胞二磷胆碱注射液等。

大理药业生产的醒脑静注射液

投机炒作难长久

今年二三月，由于上游中药材价格持续上涨，中药板块的上市公司股价均迎来了一波大涨。大理药业走出连续八个涨停，股价短短一个半月内从5.26元/股上涨至15.6元/股，涨幅200%，成为整个三月A股上涨最多的股票。龙津药业获7个涨停板，股价从4.66元/股上涨至9.03元/股。

二者被炒作的原因是流通盘较小。大理药业和龙津药业在这波上涨前流通市值均不超过15亿元，属于微盘股，资金拉盘较为容易，所以在中药板块上涨之时受到了炒作资金的青睐。

在股价大幅上涨后，减持计划如期而至。3月12日，在龙津药业股价涨幅超过50%后，股东立兴实业宣布拟减持不超过3%。此前的2019年,龙津药业因为工业大麻概念股价暴涨，股东群星投资和立兴实业也抛出了减持计划，分别减持龙津药业总股本的3%和4%，合计套现1.7亿元。

两家药企的前十大股东都有立兴实业。香港立兴实业有限公司成立于2002年5月，实控人为曾继尧。立兴实业入股之初分别持有二者各35%的股权，后在2019-2022年间多次减持龙津药业。截至2023年4月末，立兴实业分别持有龙津药业股份16.3%、大理药业股份31%。

以立兴实业为代表的立兴系在云南投资颇多。曾继尧的儿子曾立品创办了云南盘龙云海药业集团，同时还任云南创立生物医药集团董事长，该公司主要从事各类注射液及滴丸的生产销售。除了龙津药业和大理药业，立兴系目前还参股云南能投（原云南盐化）、云南三七科技等企业。

大理药业和龙津药业披露年报并被*ST后，股价和市值开始过山车式下降。截至5月17日，龙津药业已经在10个交易日内出现9个一字跌停，股价仅剩3.67元/股，下跌幅度超过70%，甚至较本波上涨的起点价也下跌超过25%。大理药业短短一个半月便出现了20个一字跌停，5月17日收盘价仅剩4.95元/股，下跌幅度超过75%，较本波上涨起点下跌超过10%。

两家企业今年的情况依然不容乐观。2024年一季报显示，龙津药业净利润的亏损额虽收窄44%，但依然未能扭亏为盈；大理药业似乎已经陷入了摆烂境地，一季度净利润亏损同比扩大至-537万元。