FXTM富拓：股市要看TA脸色，汇市、黄金也“唯首是瞻”……

债券是一种固定收益证券，代表政府或企业在一定时限内的借款合同。作为回报，政府或企业将为此定期支付利息。一旦债券到期，债权人将收回他的初始投资。

与股票这种权益工具相比，债券是一种债务工具。在债券交易行话中，你可以把债券想象成一种贷款。

收益平稳但较低，个人资金较少涉足，Boring的债券市场却有着左右全球各大金融市场能力：

1929年的大萧条、2008年的次贷危机以及紧随其后的欧债危机，其风暴眼都是债券市场；1998年，著名的长期资本管理公司(LTMC)倒闭风波也是源于俄罗斯债市的极端市况……

上期内容，我们着重解析了债券收益率及债券收益率曲线对股市的影响，那么两者的变化对于其他金融市场又会起到什么作用呢？

Part.1

债市对外汇的影响

在影响外汇市场众多因素中，债市的影响最为根本。债券息差变动、债券发行买卖引起资金流动都会直接左右汇率波动，上期着重探讨的债券收益率曲线造成的资金流动同样也会影响汇率水平。

了解债券收益率涨跌的潜在动因十分重要，TA可能是基于利率或利率预期变化，也有可能是市场动荡情况下，资金出于避险考虑向低风险债券抽逃。

1、息差变化

首先别忘了进行外汇交易的初衷：通过两国经济状况的对比分辨出占据优势和处于弱势的一方，并与“胜者”为伍。

如果一国经济增长和通胀热度偏高，就需通过加息来为过热的形势降温；而经济活力偏弱的国家央行则会通过降息或维持低利率水平来加以刺激。

从债市角度来看，基准利率的指引就会导致债券收益率出现一升一降的差异，随之产生的差值成为“息差”。资本的逐利性会使有着利率优势的货币产生“磁性”，而借入低息货币买入高息货币的动作也被称为套息交易。

处于低息甚至零息环境，日元数十年来一直作为套息交易融资货币的重点选项。而美元/日元过去一年多来的行情可成为债券收益率差异如何左右货币汇率的典型案例。

自去年3月美联储向通胀宣战，开启政策紧缩周期以来，迄今为止已累计加息500基点。与之形成对比，日本央行义无反顾地实施超宽松货币政策，并在国债市场竭力维持日本近零利率水平。

因此美债收益率的上升路径几乎完全体现了两国息差的变化，而若将美元/日元的汇价变动与10年期美债收益率图表叠加，两者走势如出一辙：

▲ 10年期美债收益率与美元/日元 来源：Investing.com

2、债券交易

债券市场的表现可作为外汇波动的领先指标。由于国债(政府债)的发行主体是国家，具有最高的信用度，被公认为是安全度极高的投资工具。

当一国债市收益率极具吸引力时，国外投资者如果想要买入该国国债，就需要先兑换成该国的货币，形成对该国货币的买盘，进而使货币升值。

债市表现也会在固定收益市场得到复制。

与债券相近，固定收益证券是一种定期支付固定回报的投资。固定收益证券回报高的国家能够吸引更多资金流入，同样能使货币汇率强势得到巩固。

3、收益率曲线

如果利率变动和息差交易是某一时点利率的静态对比，那么债券收益率曲线反映的就是利率前景的动态变化。

债券收益率曲线是描述在某一时点一组可交易债券的收益率与其剩余到期期限之间数量关系的一条趋势曲线。国债收益率曲线反映了当期的长短期利率水平之间的关系，因利率与经济增长、通胀及市场情绪等息息相关，利率结构的变化将有助对当前经济状况乃至对未来经济走势预期的判断。

正常的收益率曲线是长期债券收益率高于短期债券收益率，市场对该国经济前景乐观，投资者也更愿意买入持有该国货币。

Part.2

债市对黄金的影响

国债对黄金市场的影响比较复杂。

首先，黄金的货币属性则决定了其与主权信用货币的利率和价值负相关，作为零信用风险的实物类储备货币，一切主权信用货币都是黄金的天然对手。

所以黄金最大的对手是同时代的具有储备货币地位的主权货币，当今具有这样素质的货币依然是美元。要研究债市与金价的关系，其实是跟踪美国国债和黄金市场的关系。

通胀因素主导时

美债收益率作为利率水平的体现和预判。一般来说，正如一年多来美国的情况，当债券价格下跌/收益率上涨时，意味着市场对经济增长和通胀预期升温，通胀预期的提升可导致黄金价格上涨。

注：在债券交易中，价格的上下波动主要是由于利率的变化。换句话说，债券价格受利率影响，债券价格和债券收益率之间存在反向相关性：债券收益率上升时，债券价格就会下跌；当债券收益率下降时，债券价格就会上涨。

▲ 10年期美债收益率与现货金走势 来源：Investing.com

逐利因素主导时

再从黄金的货币属性出发，一方面，黄金本身不产生利息，所以信用货币的利率就是持有黄金的机会成本。利率越高，或者说美债收益率水平越高，持有黄金的机会成本越大，所以黄金价格与名义利率/债券收益率存在反向关系。

这也是近期黄金市场所发生的市况。虽然全球通胀爆棚为黄金注入了上升动力，但当美国基准利率和短期债券收益率水平来到4-5%的高水平时，金价在今年2季度便失去了一路高歌猛进的势头。

▲ 10年期美债收益率与现货金走势 来源：Investing.com

另外，从中期来看，金价与美债收益率在大部分时间内呈现持续的反比关系，这也是两者各种联动的主要驱动因素。

避险因素主导时

美国国债和黄金是两种重要的避险资产，它们都是投资者在全球经济和政治动荡时可以寻找安全避风港的选择。

在一定程度上，美国债券上涨/收益率下降意味着市场风险偏好情绪下降，投资者更加注重安全性和稳定性。投资者会将资本转向避险产品，黄金也可以成为他们的选择之一。此时，黄金价格可能会出现上涨。

但是，即便债券收益率下降，如果市场人士感觉黄金价格过高，同样在避险情绪主导的市场中，可能导致一些投资者将本来用于黄金的资本转至美国债券市场，这将反而导致黄金价格的下跌。

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