木棉红 央企红丨央指新成员，详解中证国新央企股东回报指数

3分钟速览直播精华

在中国特色估值体系下

怎么看待央企估值重塑？

1.央企上市公司是资本市场的基本盘和压舱石

央企承担服务社会发展、保障产业安全、解决社会就业等重要责任，是A股市场上的核心企业。

截至2023年3月21日，A股5125家上市公司中，国资委央企上市公司372家，实际控制权或第一大股东归属于国资委上市公司12家，合计占比约7.5%。

2021年，国资委央企营收合计22.67万亿，年度净利润合计1.38万亿，累计现金分红4,583亿，以16%的市值贡献了A股34%的营收，25%的净利润和26%的现金分红。

2.央企上市公司价值被低估，重塑潜力大

中证央企综指市盈率TTM为10.02，低于全市场中证全指的16.83，明显低于中证民企指数的39.64。

中证央企综指估值水平处于指数上市以来的29%分位，处于自身历史相对较低水平。

无论横向对比还是纵向比较，央企整体估值水平与其经济地位并不匹配，亟待改善，有较大重塑空间和潜力。（数据来源：Wind，截至2023年3月22日）

3. 从“两利三率”到“一利五率”，关注央企盈利质量和现金流安全

2020年提出“两利三率”，整体的思路在于引导企业关注提高经营效率，在科技成长领域加大布局力度；

2021年指标体系变更为“两利四率”新增全员劳动力生产率指标，引导企业提高劳动力配置效率和人力资本水平；

2022年，“两利四率”细化为“两增一控三提高”；

2023年，央企经营指标体系优化为“一利五率”，更关注央企盈利质量和现金流安全。

4.强化投资者关系管理，以分红回购优化股东回报，助力央企估值重塑

近年A股国有控股上市公司股权激励的实施愈发普遍，市场案例数量整体呈上升趋势。

央企和地方国企分红表现整体优于其他类型企业。根据中证指数数据，央企与地方国企2022年分红总额合计为1.09万亿元，占市场分红总额近三分之二；央企在分红连续性与增长性表现优秀，超过一半上市公司连续5年分红，五分之一上市公司连续3年红利增长，体现其较高的分红质量。

未来央企在股权激励、股票回购、分红上仍有较大提升空间。不少央企公司正在调整其分红策略，如将一年分红一次改为分红两次，分红水平也有所提高。

能否介绍中证国新央企股东回报指数的情况？

1.指数选取高分红、低估值的央企蓝筹，优化红利因子

选取国务院国资委下属分红回购水平较高的50只上市公司作为成份股，综合反映了高分红央企上市公司的表现。

指数编制上创造性地将回购纳入现金分红来计算，将股票回购视为一种分红方式，改进传统的红利指数编制方法。

指数不仅在选股上考虑红利因子，同时也在加权方式上采用现金分红和回购占总市值比例加权，进一步提高红利因子强度。

2.央企股东回报指数成分股市值分布均衡，偏向大中盘

央企股东回报指数成分股中，有14只股票、32%的权重在1000亿以上，有22只股票、44%的权重在500亿以上。

央企股东回报指数总市值接近6.37万亿，成分股总市值中位数361亿，高于中证500，成分股总市值平均数1,273亿，略低于沪深300，明显高于中证500、中证1000、中证100指数仅从符合互联互通名单的股票中选样，北向资金持股占全部股本和流通股本的比例在可比宽基指数中最高。（数据来源：Wind，截至2023年3月22日）

3. 央企股东回报指数近5年盈利能力突出，股息率高，未来仍有增长空间

央企股东回报指数近五年ROE水平均稳定保持在8%以上，体现出较好的盈利水平、盈利稳定性。

央企股东回报指数2022年的股息率为5.30%，高于央企综合指数、主流大盘宽基指数等。展望未来，央企分红水平仍有增长空间，市场上已有部分央企开始增加分红频率，提高派息比例。

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