华安证券：给予特宝生物买入评级

华安证券股份有限公司谭国超近期对特宝生物进行研究并发布了研究报告《二季度疫情显著影响三季度收入，持续看好派格宾渗透率提高》，本报告对特宝生物给出买入评级，当前股价为37.49元。

特宝生物(688278)

事件：

特宝生物发布三季度业绩报告，公司2022Q1~3收入11.43亿元（+41.17%）、归母净利2亿元（+56.95%），扣非归母2.44亿元（+53.46%）。

点评：

收入端和利润端均略微低于预期，和公司产品收入放量周期相关

公司2022Q1~3收入11.43亿元（+41.17%）、归母净利2亿元（+56.95%），扣非归母2.44亿元（+53.46%）；公司Q3收入4.28亿元，同比25.78%（略低于预期），Q3归母净利润6675万元，同比增加20.09%，扣非归母9260万元，同比增长37.43%（相较于2021Q3多了非经1400万，基本符合预期）。公司Q3销售/管理/研发费用率分别为44.35%/8.67%/11.46%，同比分别-8.61pct/+0.46pct/+6.11pct，研发费用较大幅提高。毛利率Q3为89.01%、净利率为15.58%，净利率环比Q2的20.6%下降较大。22年4-5月份疫情散发，一定程度上影响了公司的新患的增加，22Q2新患者的数量增加缓慢的影响会体现在Q3收入端，有递延的效应。

继续看好公司新产品渗透率持续提高

按照目前优势人群250万人的渗透率看，2022年也仅超过2%，派格宾疗效明确，临床专家认可，看好未来渗透率持续提高。此外，罗氏合作的歌礼制药2022年9月发布公告提到罗氏派罗欣2023年退出中国市场，下半年起临床医生在干扰素的选择就会陆续转为特宝生物的派格宾，需要四季度的业绩去做验证。预计2023年的催化如下：

（1）罗氏退出带来增量；

（2）珠峰计划数据披露；

（3）优势人群的治愈率写进说明书等。

投资建议：维持“买入”评级

我们考虑到疫情6月份开始陆续恢复带来Q3新增患者增加，继续保持公司盈利预测不变，预计公司2022-2024年营业收入分别为15.87亿元、21.06亿元、27.15亿元，分别同比增长40.2%/32.7%/29.0%；实现归母净利润分别为3.06亿元、4.50亿元、6.58亿元，同比增长69.1%/46.7%/46.4%，对应的PE为49.78X/33.92X/23.17X。我们看好公司现有病毒性肝炎、肿瘤等多个用药领域的产品及公司多年积累下来的渠道力量，看好公司派格宾产品竞争格局好、产品学术项目推进顺利、新适应症持续推进，继续维持“买入”的评级。

风险提示

研发风险，销售浮动，行业政策不确定性等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券孙炜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为64.24%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.06亿，根据现价换算的预测PE为49.99。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为41.79。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，特宝生物（688278）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）