PPP可融资性评估体系及合规性分析

来源：和毅咨询 公众号

摘 要

PPP项目融资是PPP项目能否顺利落地的关键，而PPP项目能否顺利融资，受到诸多方面因素的影响。因此有必要结合PPP项目运作的要件和所处环境，构建PPP项目可融资性评估体系，从而有效指导、判断、审核PPP项目的可融资性。本文从PPP合规性、PPP信用水平和PPP偿还能力三个方面构建PPP项目的可融资性评估体系，并就PPP合规性进行重点阐述，为PPP项目顺利融资提供操作指引。

引言

2014年以来，随着各类政策出台，PPP模式在我国基础设施和公共服务领域快速推广。我国PPP事业规范、高质量发展取得显著成效，在支持科技创新、支撑国家重大战略落地，以及促投资、稳增长、惠民生中发挥了重要作用。 合理的融资方案和规范的融资行为是PPP项目成功落地的重要保障，而构建可预期、可控制、可持续的项目可融资性评估体系，是提高PPP项目可落地执行的关键。通过事前的可融资性评估与测试，可以有效提升PPP项目融资水平。

一

PPP项目融资产品概览

01

建设期融资产品介绍

建设期PPP项目融资产品主要有银行贷款、项目收益债、融资租赁和资管计划，各融资产品的介绍、资金来源、资金成本、期限和优缺点情况如表1所示。

02

运营期融资产品介绍

运营期PPP项目融资产品主要为资产证券化和融资租赁。若PPP项目公司评级较高，整体资质较强，则可采用超短期融资券、短期融资券、中期票据、企业债等方式进行融资，但融资难度较大。运营期各融资产品的比较分析如表2、表3所示。

项目公司或社会资本应综合考虑项目所处阶段、资金需求量、资金成本、PPP合作期限、项目公司与社会资本主体评级、项目资产权属及资产出售限制、政府方对融资利率管控要求等因素选择适当的PPP项目融资产品，以降低资金成本、提高项目收益、提升项目物有所值水平。

二

PPP可融资评估及合规性分析

01

PPP项目可融资性评估体系

本文构建由PPP合规性、PPP信用水平和PPP偿还能力等三大指标构成的PPP项目可融资性评估体系。该评估体系基于PPP项目融资实操经验，囊括各类评估要素，从政策法规、参与主体和项目现金流等视角全方位评估PPP项目的可融资性，能够为金融机构信贷投放提供较强的决策依据。

可融资性分析主要指标如下表4所示：

鉴于PPP项目可融资性评估体系内容较多，本次首先对PPP项目可融资性评估中的合规性分析进行介绍。

02

PPP项目可融资性之合规性分析

合规性是指在社会资本方进行PPP融资前，金融机构根据PPP相关法律法规进行一系列的合规性审查，包括项目前期工作手续、PPP运作、参与主体等是否符合要求，以判断其提供融资的可靠性与安全性，该指标属于符合性审查指标，若有任一细项指标不符合要求，则可融资性评估不予通过。

合规性指标主要包括项目前期工作合规性、PPP运作合规性和参与主体合规性三大二级指标。项目前期工作合规性是指项目前期建设手续、获取政府批复文件等符合相关法律法规；PPP运作合规性是指PPP项目流程管理符合相关部门出台的PPP政策法规的规定；参与主体合规性指PPP项目参与主体的资格、职责义务等满足相关法律法规要求。

当前，政府严抓PPP项目运作的规范性，若项目运作不规范，则项目后续存在整改或退库风险，进而可能导致金融机构无法按期收回本息。因此，合规性指标为符合性审查指标，若有任一细项指标不符合要求，则可融资性评估难以通过。

三

PPP项目合规性提升建议

01

做好拟实施项目的筛选与包装

为保证PPP项目顺利入库，提升项目可融资性，政府方应积极贯彻落实10号文等文件精神，优先筛选基础设施补短板以及健康、养老、文化、体育、旅游等基本公共服务均等化领域有一定收益的公益性项目采用PPP模式运作。针对新上政府付费项目，若财承已超5%，可考虑将政府付费项目包装成可行性缺口补助项目，但应避免捆绑无实质关联的使用者付费项目，或者仅增加少量使用者付费内容，应捆绑有实质关联的使用者付费项目，且使用者付费的比例应高于全生命周期成本的10%。

02

落实项目前期各项手续

为保障项目的可融资性，在项目采购前需完善项目各项手续，例如项目建议书报批、项目选址意见书与土地预审手续、可研批复等。同时还应当强化对于项目各项审核，由财政部门出具对于项目可行性研究报告的成本审核报告、第三方会计师事务所对于财务测算的审核报告、律师事务所出具的项目法律意见书等。对于涉及存量资产转让的项目，还需由第三方机构出具对于存量设施的资产评估报告。项目实施机构还应当结合项目实际情况，开展项目市场测试和可融资性测试，确保项目各项条件能够得到社会资本方和金融机构的充分响应，提升项目可融资性。

03

完善财政承受能力论证

财政承受能力论证是评估PPP项目实施对当前及今后年度财政支出影响的重要手段，对财政支付的中长期可持续性、防范和控制财政风险都有重要意义。根据《关于推进政府和社会资本合作规范发展的实施意见》（财金﹝2019﹞10号），“确保每一年度本级全部PPP项目从一般公共预算列支的财政支出责任，不超过当年本级一般公共预算支出的10%。新签约项目不得从政府性基金预算、国有资本经营预算安排PPP项目运营补贴支出。”规范财政承受能力论证，一方面可以对政府支出责任进行把控，防止发生财政风险，另一方面也可以增强金融机构对于项目的信心，强化项目可融资性。

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