华西证券：给予中环股份买入评级

2022-03-10华西证券股份有限公司孙远峰,熊军对中环股份进行研究并发布了研究报告《业绩高速增长，产能规模持续提升》，本报告对中环股份给出买入评级，当前股价为47.36元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为52.98%，对该股盈利预测较准的分析师团队为西部证券的杨敬梅。

中环股份(002129)

事件概述

公司发布2021年年度业绩快报，2021年实现营业收入410.25亿元，同比增长115.28%；实现归母净利润40.20亿元，同比增长269.14%；实现归属母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为人民币38.59亿元，同比增长305.10%。

分析判断:

业绩高增长，产品结构优化升级

根据公司公告，业绩位于预告中值，2021年公司营收410.25亿元，同比增长115.28%，实现归属于母公司所有者的净利润40.20亿元，同比增长269.14%。2021年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为38.59亿元，同比增长305.10%。分季度看，Q4单季度实现营业收入119.36亿元，同比增长110.14%，环比增长4.29%。Q4单季度实现归属上市公司股东净利润12.58亿元，同比增长417.70%，环比减少1.87%。Q4单季度净利率达到10.54%，同比提升4.45个百分点。2021年公司持续加大产品结构优化升级，光伏210产品产能加速提升；同时公司通过技术创新和工艺进步，提高单台炉产效率，单位产品硅料消耗率同比下降明显，通过细线化、薄片化工艺改善，硅片出片率及A品率大幅提升，较大程度改善单位产品毛利；另一方面面对多晶硅原料价格波动，公司通过长期构建的良好供应链合作，合理控制库存保障了公司生产运营。

半导体材料业务加速论证，上下游协同柔性化合作

全球晶圆厂资本开支不断加大，硅片产能供应紧张。根据SEMI数据，预计2021全球半导体硅片出货面积达140亿平方英寸，同比增长13.9%，未来三年，半导体硅片出货量有望继续逐年持续创下新高。目前全球半导体硅片主要被国外公司垄断，尤其12英寸硅片国产化率较低，国产替代空间巨大。公司半导体材料业务加速推动技术研发与客户认证，产品快速升级，加快新产品布局，产销规模同比提升明显，截至2021年三季度末已形成月产能8英寸65万片，12英寸10万片。公司在加速推进江苏大硅片项目产能扩充的同时，策划启动天津工厂扩产。目前8-12英寸大硅片项目二期提前启动，加速产能扩充。公司在各产业板块的作业流程和作业场景中推动工业4.0及柔性制造的生产方式，人均劳动生产率大幅提升至1,000万元/人/年以上。产品质量和一致性持续提升、原材辅料消耗得到有效改善，工厂运营成本持续下降，同时与上下游客户协同建立柔性化合作模式，降低交易成本，提升自身和客户竞争力。

投资建议

公司在新体制机制下，经营提质增效，竞争力持续提升，未来业绩高成长可期，调整2022-2023年的盈利预测，2022-2023年营收分别从632.25亿元、708.08亿元调整为552.45亿元、669.13亿元，归母净利润分别从54.90亿元、64.55亿元调整为52.16亿元、63.10亿元，EPS分别从1.70元、2.00元调整为1.61元、1.95元，2022-2023年对应2022年3月10日47.36元/股收盘价，PE分别为29/24倍，维持“买入”评级。

风险提示

半导体市场需求不如预期、半导体硅片行业竞争加剧、系统性风险等。

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为59.63。证券之星估值分析工具显示，中环股份（002129）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)