综合来看万达近几年各版块状况，还可称其为屹立不倒的万达帝国吗？

大部分人开始熟悉王健林，大概是从16年那一句“最好先定个小目标，比如说先挣他一个亿”，此言一出，全网炸锅，有鄙视的，有摩拜的，有仇富的，那是他的高光时刻。

"一个亿小目标"还响在我们耳畔，王首富的励志名言让国人争相在商业上摩拳擦掌。但战场上没有常胜将军∶国家点名批评、银行断贷、股债双杀、资产大缩水、"贱卖"资产、宣布彻底告别房地产。即使做了一系列补救措施，万达帝国并未转危为安，反而陷入了更大的危机，各个产业链纷纷断裂，万达帝国大厦将倾。

在今年的1月份，万达电影披露《2020年度业绩预告》，预计2020年归母净利润将亏损61.5亿元至69.5亿元，相比上一年同期的47.29亿元亏损进一步扩大。其中，拟对前期并购影城、时光网、新媒诚品、互爱互动（北京）科技有限公司、上海骋亚影视文化传媒有限公司计提商誉及资产减值准备达40亿元-45亿元。除了万达电影，万达旗下的地产、体育等板块，均不顺利。

01商誉连续两年“爆雷”，减值总额或超百亿

对于文化产业的发展，王健林曾报以很大期望。2013年上半年工作会议中，他曾提出，房地产业在任何国家都不是百年行业，发展期只有40至50年左右，中国房地产业已经发展20多年，再有15至20年左右，这个行业就会萎缩。万达要做百年企业，就要拥有百年企业的物质基础，房地产无法产生长期、持续、稳定的现金流，所以必须向文化旅游转型。

"万达多年来把商业地产作为核心支柱产业，现在加上文化旅游，今后万达就是双轮驱动，商业地产和文化旅游两手抓，两手都要硬。"王健林当时如此表示。

言犹在耳，时移世异。作为文化产业中的核心公司，万达电影在多年发展过程中，通过不断并购，快速做大规模，坐上了国内院线龙头的宝座，但也因此商誉高悬。

亏损的另一个主要来源是巨额商誉减值。万达电影表示，2020年受疫情、宏观市场经济以及游戏行业发展趋势等影响，公司影院业务、影视剧投资制作与发行业务、游戏业务经营业绩不及预期，考虑到后疫情时代公司经营恢复仍需一段时间，以及国内游戏行业头部公司高位增长、中小游戏公司经营压力不断加剧的市场格局并未改变，公司本着审慎性原则，根据中国证监会《会计监管风险提示第8号—商誉减值》和《企业会计准则》等相关要求，拟对前期并购影城、时光网、新媒诚品、互爱互动（北京）科技有限公司、上海骋亚影视文化传媒有限公司计提商誉及资产减值准备40亿元-45亿元。

值得注意的是，这已经不是万达电影第一次进行大笔商誉减值。2019年，万达电影出现上市以来的首年亏损，亏损的元凶便是商誉减值。当年度，万达电影计提商誉等资产减值准备59.09亿元。

至此，万达电影在两年时间已计提商誉约百亿元。

得益于深交所于去年末公布的《深圳证券交易所股票上市规则（2020年修订）》新规规定，万达电影虽然连亏两年，却不必直面被ST的风险，但公司整体经营，依旧难言乐观。

02万达酒店售卖自救，收益无根本性增长

2017年的万达酒店的出售可谓是行业内一起轰动的事件，整个过程扑朔迷离。万达集团因在海外过度扩张被收紧银根，开始了一系列的售卖自救。其中将旗下的77家酒店及文旅打包给融创和富力集团，在当时被称为世纪大并购。富力花了近200亿收购了万达旗下酒店股权，万达酒店以管理者的身份继续经营这些酒店。

从操作上看，万达这一系列手段可见高明，第一是卖掉了资产包袱，以品牌持有方继续管理这些酒店，第二是自身可以迅速转型，走向轻资产品牌输出之路。万达从2017年后的战略总体是非常正确的，如今也成功实现了转型，成为国内最大的商业资产运营方，旗下开业的300多家万达广场很大一部分是品牌和管理输出，自己不涉及投入开发，只对项目从技术到运营的全程参与获取旱涝保收的比例收益。

而酒店板块正常情况下此种方式也是酒店业发展的主流，依靠委托管理和特许进行匹配输出。国内外绝大部分酒店匹配都是用此种方式。并且万达在过去酒店开发到运营上应该说积累了非常多的运营经验。但是目前翻开万达酒店的数据，旗下总共管理门店92家，其中大部分依旧是原万达旗下出售的酒店资产，此次融创退出解约，万达旗下管理的门店仅剩70多家。这七十多家有54家是富力旗下酒店。等于说，若富力明天解约，万达旗下可能就仅剩十多家酒店，这对于曾经号称国内高星级酒店榜样的万达来说，无疑是一个讽刺，在2017年之后，旗下酒店没有获得根本性的增长。

03万达体育上市仅一年半即退市

万达旗下的体育板块发展也不顺利。

"万达体育的目标是成为全球第一个体育产业收入突破百亿美元的企业。"2015年12月底，万达集团董事长王健林在万达体育中国成立时说道。但从最新的财报数据来看，万达体育发展状况离王健林的设想越走越远。

上市553天后，万达体育在今年1月29日正式从纳斯达克退市。

万达体育传媒（香港）控股有限公司将收购万达体育所有A类股份，以2.55美金/ADS（1.7美元/A类普通股）的价格私有化。以此价格计算，万达体育估值3.45亿美元，相比上市时7.94亿美元的市值，已经缩水过半。

据招股书显示，2019年上半年为准备上市，万达体育收购了100%的世界铁人公司股权和94.3%的盈方控股股份。万达体育的资产主要有三部分，分别是瑞士盈方（Infront）、世界铁人公司、万达体育中国公司。

2019年谋划上市时，万达体育股价的发行区间由12-15美元下调至9-11美元，募资金额从5.75亿美元降至3.08亿美元。在上市前12小时，将股票首发价再次下调为8美元，发行量从2800万降低至2380万份，募资规模最终缩水至1.9亿美元，被看做是"流血上市"。

“流血”上市背后，公司负债高企。

2017年到2019年万达体育资产合计分别为：18.22亿欧元、18.83亿欧元、17.96亿欧元。负债合计为18.82亿欧元、18.92亿欧元、15.68亿欧元。2017年和2018年两年资产负债率均高于100%，2019年同样高达87.30%。

公司最新财报显示，万达体育去年第三季度营收为9120万欧元，同比下降42%；归母净利润为160万欧元。前三季报(累计)营业收入为3.07亿欧元，同比下跌60.41%；归母净利润为-5205.20万欧元，同比下降212.1%。截至9月30日，公司拥有现金及现金等价物1.517亿欧元；计息负债总额为4.095亿欧元，资产负债率83.08%。

04“轻资产”模式的机会和不确定性

疫情影响下，深耕线下实体生意的万达商管，业绩出现了明显下滑。

从数据来看，万达商管2020年实现营业收入391.34亿元，同比下降50.25%；实现净利润138.3亿元，同比下降44.89%。究其原因，减免租客租金导致租金收益下滑，以及受疫情冲击酒店经营效益变差，共同造成公司的整体业绩下滑。

标普在今年上半年的评级报告中指出，因经营模式具有韧性，万达商管仍将是大连万达集团股份有限公司盈利能力和现金产生能力最强的子公司。在珠海万达商管上市后，万达商管面临的现金流和财务透明度风险或将有所缓和。

万达商管业绩披露的2021年公司债券半年报数据显示，公司上半年主营业务收入226.8亿元，同比增长32.06%；毛利率68.44%，同比下降3.71%，利润总额95.15亿元。截至今年6月末，公司手持货币资金301.44亿元。从业务板块来看，投资物业租赁及管理收入209.96亿元，毛利率72.22%；酒店运营收入6.57亿元，同比增长111.81%；毛利率43.63%，同比增加466.93%。

05云南万达地产在滇地位有待考究

截止2021年6月，万达已经在200多座城市建成了381个万达广场，覆盖了绝大多数一二三线城市。

回归到咱们云南省来说，早在2015年，万达便宣布要在云南投资950亿，兴建19个万达广场，到了今天，光昆明就有三个，玉溪、曲靖、大理、景洪、昭通、楚雄、蒙自等地的万达广场要么正在建设，要么已经开业。在万达在云南大力布局的同时，也不得不把云南万达地产的发展状况与销售额拿出来讲讲。

看完“2020全国购物中心TOP50排行榜”发现，云南万达广场无一上榜。看似在云南混得风生水起的万达，其实不然。万达大可以告诉外界300个购物中心有约300亿元的租金收入，让你有一种“每一个万达广场都可以达到平均10亿元销售额”的感觉，然而这只是万达对外输出一种“我最行”的理念。

再者，随着各式花样的购物中心在昆明乃至整个云南崛起，万达地产在云南的地位岌岌可危。

06万达商业招商及运营情况

万达商业作为万达地产的拿手牌，如今面临的首要问题便是资金问题，云南万达商业也不例外。一般而言 ,商业地产开发所需的资金高达几十个亿。对于这样的资金压力，“家大业大” 的万达商业也是背负巨大压力。

所以现在开发了的这些万达，从“城市综合体”缩水成了一个“空盒子”。

空，是另一大区别。曾经的万达广场，都建在城市核心地段，哪怕业绩不好，但人流量是有保障的。就算不买，过个路也绕不开它，所以看起来至少还是有人气。

昆明西山万达暂且不说，毕竟有基础在。那么拿呈贡和安宁的万达来说，不难发现，万达人流量是肉眼可见地在减少，这也就促使更多的商家不愿意来，万达盛业的招商运营也就成了问题，这是一种恶性循环。安宁万达开业近1年，所谓的高光时刻也就是开业那段时间，至今商家入驻率仍堪忧，一眼望去随处是空置铺位。

归根结底万达商业的“轻资产”模式本身没错，只不过，资产轻了，“万达广场”这块招牌的分量也随之轻飘飘了。万达这条“轻快”的转型之路，钱是挣了，但把商业的品牌效应与规模效益都舍了。

还记得王老板曾经说过，“变轻的万达广场”定位于流行、时尚、年轻，目标客群在15至30岁。不知他是否问过现在的00后们，喜不喜欢逛这种千篇一律的商场？

帝国倾倒，万达今后发展，让我们坐而观之

万达近几年欠债未还，战略投资协议难以履行......再从万达各版块发展现状来看，不难看出，鏖战资本市场的万达，仍需面对日益激烈的商业竞争环境，万达帝国不再是屹立不倒，而万达集团之后走什么样的发展之路，让我们坐而观之。