中诚信国际：一季度主权信用级别调整一览

来源：中诚信国际 主权与国际评级部

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2024年一季度，中诚信国际完成了14次评级行动，包括7次评级或展望调整，2次新评定，以及5次级别及展望维持。

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摘要

●本次评定的国家中，捷克、斯洛伐克、匈牙利和菲律宾的信用状况较为稳定；巴基斯坦的信用状况维持稳定，但风险依然高企，外部流动性受到IMF和友好国家资金的支持，新总理当选也将阶段性稳定国内政治局面；乌克兰短期内可依赖国际援助支持，但面临长期俄乌冲突态势下债务压力攀升及国内政局波动等挑战。

●评级或展望下调：德国、埃及、以色列、缅甸。德国财政、对外偿付和制度实力很强，但在俄乌冲突中受到显著冲击，同时近期政治稳定性下降，中长期经济增长实力也面临着行业转型及人口老龄化等挑战；埃及受俄乌冲突和新一轮巴以冲突的负面影响，经济增速回落，财政和外部流动性对外部的依赖性加强；以色列经济运行受到巴以冲突的影响，财政指标削弱，地缘安全挑战和治理压力抬升，外交关系受阻；缅甸政治风险再度攀升，且经济形势恶化，政府债务负担较重，债务偿付也受到国际收支赤字扩大、货币贬值及外汇储备走低的不利影响。

●评级或展望上调：希腊、哈萨克斯坦。希腊经济实现较快增长，财政情况持续改善，但仍需关注希腊政府债务负担较高、对外偿付实力较弱等对主权信用造成的影响；哈萨克斯坦经济增长潜力较大，政府负债率较低，财政空间充足，对其当前主权信用级别构成有利影响。

● 级别新评定：波黑、葡萄牙。波黑在俄乌冲突中保持了较强的经济韧性，财政实力较强，但外部风险敞口较大，复杂的政治分权结构限制了波黑的政府效能，对其主权信用水平构成压力；葡萄牙持续推进经济结构性改革，债务负担快速降低，且制度实力较强，但公共债务水平相对较高，高利率下银行资产质量将面临负面影响。

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1月29日，中诚信国际将德意志联邦共和国（以下简称“德国”）评级展望由稳定调至负面，主权信用等级维持AAAg。

中诚信国际认为，德国经济在俄乌冲突中受到显著冲击，2023年经济呈现小幅衰退且2024年预计维持低速增长，中长期增长潜力面临汽车行业转型以及人口老龄化带来的挑战，同时近期德国政治稳定性有所下降，上述因素均对其主权信用水平构成压力。然而，德国作为欧盟核心国家，经济体量处于世界领先水平，产业多元且工业极为发达，国民收入很高，经济实力很强；德国财政实力很强，政府负债率在欧盟范围内处于较低水平，融资成本和利息负担处于低位且融资渠道畅通；受益于德国很强的产业竞争力、欧盟统一市场、欧元的国际地位和较高的国际投资净头寸，德国对外偿付实力很强；同时，德国作为欧盟成员国，政府有效性很强，法制建设完善，制度实力处于很强水平。

1月29日，中诚信国际发布公告，将希腊共和国（以下简称“希腊”）主权信用等级由BB+g上调至BBB-g，评级展望维持稳定。

中诚信国际认为，在希腊复苏和恢复力计划(RRP)以及旅游业延续修复的支持下，2023年希腊经济保持较快增长，2024-2025年有望延续增长态势；同时，伴随经济的快速复苏和财政改革的推进，财政情况持续改善，债务负担持续下降，上述因素为希腊主权信用等级提升提供了支撑。未来仍需关注希腊政府债务负担较高、经济增长较依赖外部投资、对外偿付实力较弱等对主权信用构成的压力。

1月29日，中诚信国际维持菲律宾共和国（以下简称“菲律宾”）主权信用等级BBBg，评级展望稳定。

中诚信国际认为，菲律宾旺盛的内需和年轻化的人口结构、较大的经济增长潜力、外汇储备对短期外债很强的覆盖能力和稳定的金融系统构成对当前信用级别的有力支撑。但同时关注到菲律宾人均收入水平较低、财政赤字较疫情前显著提高、严重的腐败现象以及地缘政治风险较高对其主权信用构成的下行压力。

1月29日，中诚信国际将乌克兰撤出可能降级的观察名单，维持乌克兰主权信用等级CCCg，评级展望负面。

中诚信国际认为，当前乌克兰经济、财政及对外偿付严重依赖国际援助支持，尽管短期内国际援助对外债偿付形成支撑，但俄乌冲突长期化态势下乌克兰面临西方援助意愿逐渐减弱、经济重建需求巨大、政府债务压力攀升、国内政局波动等一系列挑战，对其偿债能力及主权信用实力构成负面影响。

2月29日，中诚信国际将阿拉伯埃及共和国（以下简称“埃及”）的主权信用等级由B+g下调至Bg，评级展望由负面调至稳定。

中诚信国际认为，2023年下半年以来，俄乌冲突延续和新一轮巴以冲突的爆发对埃及经济、财政、对外偿付实力和地缘安全带来负面影响，经济放缓、民生压力上行和内外融资环境收紧加剧财政负担，外储消耗和外债结构的边际变化引发外部流动性压力，民生脆弱性抬升或影响改革后续推进。上述因素导致埃及主权信用等级下调。但同时，埃及近年来治理能力有所增强，外部冲击下经济仍保持较高增速，近期与阿联酋的大额投资协议达成可有效提升财政和外部流动性，成为扭转财政和外债偿付实力恶化趋势的关键因素，能够支撑其主权展望稳定。

2月29日，中诚信国际将缅甸联邦共和国（以下简称“缅甸”）的主权信用等级由B-g下调至CCCg，评级展望负面。

中诚信国际认为，全国范围内武装冲突的爆发和国家紧急状态数次延长导致缅甸政治风险再度攀升，未来仍存在引发内战的风险。自2021年军事政变后，缅甸经济形势恶化且发展的不确定性加剧，财政赤字和政府债务负担居高不下，国际收支赤字扩大且货币贬值严重，外汇储备不断走低且外部融资渠道狭窄，对其债务偿付产生不利影响，评级展望负面。

2月29日，中诚信国际分别维持捷克共和国（以下简称“捷克”）主权信用等级A+g，维持斯洛伐克共和国（以下简称“斯洛伐克”）主权信用等级Ag，维持匈牙利主权信用等级BBB+g，评级展望均维持稳定。

中诚信国际认为，捷克、斯洛伐克和匈牙利均位于中欧且属于欧盟成员国，经济与欧盟高度关联，国民收入和工业水平较高。2022年以来三国均受到俄乌冲突的冲击，供应链受阻和能源价格上行导致三国经济增速下滑，捷克和匈牙利在2023年呈现经济衰退态势，同时财政支出规模较高；然而，得益于欧盟资金的支持和国内市场的恢复，预计2024年三国经济将有所恢复，同时政府负债率在中东欧国家中相对较低，财政利息负担相对较低，伴随经济的恢复其财政实力预计保持稳定。同时，需关注捷克和匈牙利相对较高的短期外债水平以及与欧盟在援乌问题上存在的分歧。

3月4日，中诚信国际维持巴基斯坦伊斯兰共和国（以下简称“巴基斯坦”）主权信用等级CCCg，评级展望稳定。

中诚信国际认为，巴基斯坦经济及对外偿付实力较弱，财政实力很弱，来自国际货币基金组织（IMF）及友好国家的资金对巴基斯坦的外部流动性形成一定支撑。当前，巴基斯坦新总理当选将阶段性稳定国内政治局面，后续仍需持续关注巴基斯坦与IMF新贷款协议的签署进度及其对该国外部流动性的影响。

3月21日，中诚信国际将哈萨克斯坦共和国（以下简称“哈萨克斯坦”）的评级展望由稳定调至正面，维持主权信用等级为BBBg。

中诚信国际认为，2022年以来哈萨克斯坦经济表现出较强韧性，私人消费及固定资产投资表现较好，特别是受益于公共支出及外商直接投资净流入增加，非石油经济部门得到较好发展，人均GDP及经济规模稳步提升，经济增长潜力较大。在相对稳定的石油出口支持下，哈萨克斯坦国家基金的资产规模持续积累。由于政府计划于2024年实施新的预算制度，对财政支出的增速及国家基金转移支付的规模予以限制，预计财政赤字率将同比收窄，政府债务负担率仍能保持在较低水平，财政空间充足。上述因素均对提升哈萨克斯坦当前信用级别构成有利影响。

3月21日，中诚信国际评定波斯尼亚和黑塞哥维那共和国（以下简称“波黑”）主权信用等级为B+g，评级展望为稳定。

中诚信国际认为，波黑的经济增速较快，在俄乌冲突中保持了较强的经济韧性；财政实力较强，债务负担远低于同级别国家；外商直接投资的净流入为对外偿付提供部分支撑。但关注到不利的人口结构、基础设施较弱等问题将限制波黑的中长期增长潜力；波黑政府债务中外币债务占比较高，外部风险敞口较大；与此同时，复杂的分权结构限制了波黑的政府效能，且由于各实体间缺乏共识导致改革进程缓慢，对其主权信用水平构成压力。

3月21日，中诚信国际将以色列国（以下简称“以色列”）的主权信用等级由A+g下调至Ag，撤出可能降级的观察名单，展望负面。

中诚信国际认为，新一轮巴以冲突爆发以来以色列经济运行受扰且增长前景面临不确定性，军事行动挤占财政资源并削弱财政指标，地缘安全挑战加剧的同时外交关系受阻，政治和社会分歧进一步凸显。上述因素是导致以色列主权信用等级下调的主要原因。但以色列财政基础较好且具有庞大的外部储备，冲突背景下多元的经济结构、较强的财政和对外偿付实力、畅通的外部融资渠道均使其具备抵御外部冲击的韧性并为当前级别提供支撑。

3月22日，中诚信国际评定葡萄牙共和国（以下简称“葡萄牙”）主体信用等级BBB+g，评级展望为稳定。

中诚信国际认为，随着持续推进经济结构性改革，葡萄牙加大去杠杆化力度，债务负担快速降低，政府财政实力较强。经常账户不断改善，外国直接投资增长稳健，对外偿付能力较强。同时，葡萄牙制度实力较强，议会换届对政策延续性的影响较小。但同时关注到，葡萄牙经济体量较小且增速放缓，公共债务水平仍相对较高；在高利率背景下，家庭和中小企业偿还能力下降可能对于葡萄牙银行的资产质量产生负面影响。

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