美国「大型养老金」, 打包「合作方」放弃的「VC基金投资」给专业机构 | IIR

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全球最大的教育工作者养老基金、美国第二大公共养老基金——加州教师退休基金(CalSTRS），大家应该都不陌生。前段时间，IIR还介绍加州教师退休基金消减了股票的目标配置比例（从42%降至38%），把私募股权的配置目标从13%提高到14%，但对于中国区，CalSTRS目前仍保持一种左右“摇摆”的态度。

最近，这家管理3213亿美元资产（数据统计截至2023年7月31日）的超大型养老基金做了一个决定，将他们聚焦新兴市场早期VC基金投资的一个“New and Next Generation Manager Funds”系列（旗下5只基金），交给一个外部专业第三方机构—— Sapphire Partners 进行管理，总体规模14亿美元（14亿美元的统计数据截至2022年末）。

Sapphire Partners 将一方面接管当前的基金和组合，一方面继续服务于这个养老金巨头——筛选新兴市场的VC机构进行投资。

而经IIR仔细查询了解，这次 CalSTRS 和 Sapphire Partners 的合作，其实还有很多历史故事，可以说既有你情我愿，也有逼不得已；但无论怎样，可以确定的是，未来这14亿美元的VC基金“粮草”，不会再配置亚洲区，而仅限于美国、欧洲和以色列。

过往的管理人主动放弃，SAP的“子孙”接过“大旗”

加州教师退休基金(CalSTRS）自2005年开始启动新兴管理人计划，截至目前已成立5期基金。在 Sapphire Partners 此次“接管"这5只基金之前，“New and Next Generation Manager Funds”一直由全球领先的资产管理公司景顺资产管理集团（Invesco）受托管理，而事实上，景顺与加州教师退休基金(CalSTRS）的合作远不限于这个新兴管理人计划，或许因为这个业务的“性价比”不高，在景顺决定退出这个特殊的业务合作线后，加州教师退休基金(CalSTRS）不得不开启新的管理人选拔流程。

而 IIR 据 CalSTRS自身的基金投资业绩统计，截至2022年6月末，“New and Next Generation Manager Funds” 5期基金已承诺出资10.5亿美元，而从业绩表现来看，10.5亿美元的承诺资金，整体略有缩水，且最新的第五期基金，IRR成为负数（-0.94%）。

CalSTRS 私募股权投资组合经理 Rob Ross 在一次采访中表示，景顺的退出也刚好让CalSTRS 有了一次反思和调整的机会——将新兴市场VC基金的投资聚焦在一个专业独立的团队上，这对他们来说更有意义。

再说回这次接管加州教师退休基金(CalSTRS）14亿美元“New and Next Generation Manager Funds”系列的 Sapphire Partners，大多数人应该比较陌生。“Sapphire Partners” 是“Sapphire”（也叫Sapphire Ventures）这家机构的母基金投资分支，而“Sapphire”这家机构的前身，是早年间大名鼎鼎的软件集团SAP的风险投资部门“SAP Ventures”。

2011年，SAP Ventures被分拆为独立公司，2012年，在“大数据”概念还很热的时代，SAP Ventures推出基金“SAP HANA fund”（起初1.55亿美元，后增至4.05亿美元，最初主要投资早期VC基金和基于SAP技术的初创公司）；2014年，“SAP Ventures”更名为“Sapphire Ventures”，当时管理规模约为14亿美元。

Sapphire 目前有三大板块：VC基金、FOF和体育投资；最近几年，Sapphire 的管理规模有了较大起色，2021年初和年末，Sapphire 共募集到37亿美元（此时管理规模已超88亿美元）并在欧洲大举扩张；今年年初，体育板块募集一支新基金（1.81亿美元），7月 VC部门宣布向人工智能领域承诺出资10亿美元（此前主要投资软件、B2B领域）。

目前，Sapphire 各大板块累计的资产管理规模已超110亿美元；而FOF部门的Sapphire Partners，已间接投资 3200家创业公司。

被万亿规模景顺“放弃”的业务，或许在这个百亿规模的专业机构手上，能获得更好的业绩。只是比较遗憾的是，Sapphire Partners 在加州教师退休基金(CalSTRS）这14亿美元中剩余的可投资金并不很多，它自己表示，未来的3-4年将每年承诺约1亿美元，并且不会再承诺出资于此前景顺已经投过的基金。另外，Sapphire Partners 只会在美国，欧洲和以色列寻找有前途的基金经理。

但加州教师退休基金此次能将既专业、难度又高、风险也大的新兴市场VC基金投资，交给一个专注这个领域的团队管理，又何尝不是一次突破，并值得我们国内各类大型机构LP——如险资、社保、地方引导基金等参考借鉴呢？

而这，或许就是国内市场化母基金的生存空间。