船舶行业研究：“南北船”能否重现“南北车”的辉煌？

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本报告深入探讨“南北船”合并事宜，通过对比“南北车”重组，从行业属性、战略导向、竞争力及估值等方面剖析“南北船”合并潜力，为船舶行业投资决策提供全面参考。

1. “南北船”合并与“南北车”重组的相似性

- 行业属性与景气度：铁路装备和船舶行业均为长周期行业，“南北车”合并前铁路装备行业已上行10年，合并时行业景气度高；造船周期约30年，当前受益于多种因素，船舶行业也处于新一轮上行期，新船价格指数上升。

- 行业龙头地位与竞争力：“南北车”在2014年合并前全球竞争力强，“南北船”也是全球造船行业龙头，中国船舶和中国重工在全球造船市场份额较高，竞争力强。

- 战略导向与合并意义：“南北车”在国资委推动下合并，契合国家战略，合并后竞争力提升；“南北船”重组契合国家建设“科技强国”和“制造强国”战略，有助于减少同业竞争，发挥协同效应。

- 估值水平与潜力：“南北车”和“南北船”合并启动时估值均较低，“南北车”合并时估值扩张幅度大，股价涨幅领先大盘，“南北船”合并后有望实现估值提升。

2. 行业景气度分析

- 铁路装备行业：2004 - 2014年中国铁路装备行业高速发展，动车组车型不断完善，2014年铁路投资、动车组保有量和高铁营业里程均高速增长，“南北车”海外新签订单也大幅增加。

- 船舶行业：船舶平均拆解寿命约25年，新造船订单领先拆解时间4 - 6年，2026年船舶将进入拆解高峰期，当前地缘冲突和环保政策升级推动造船需求增长，全球新造船价格持续上升。

3. 重点企业介绍

- 中国船舶：全球船舶制造龙头，业务涵盖造船、修船、海洋工程和机电设备，业绩受周期影响，近年来显著改善，盈利能力提升，是国内造船龙头，市场份额领先。

- 中国重工：舰船及配套设备龙头，业务包括海洋防务及开发装备等五大板块，海洋运输装备贡献主要营收，毛利率稳步提升，业绩持续增长。

- 中船防务：国内军民船制造龙头，是集团旗下骨干企业和A+h股上市平台，产品布局完善，受益船舶周期上行，经营业绩改善。

- 中国动力：国内动力系统龙头，产品应用广泛，历经多次重组整合动力业务，柴油动力业务营收和毛利占比高，业绩随船舶周期上行而显著改善。

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