专访工银瑞信基金经理尤宏业：精耕深度价值“能力圈”，把握行业周期捕捉超额收益

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来源：21世纪经济报道

从卖方分析师到价值投资舵手，工银瑞信基金养老金投资中心投资部副总经理、投资总监尤宏业，恪守着一套自身的价值投资哲学。即主要精力投入到能力圈行业和公司，积累起长期优势。在有限的行业公司选择中，通过分散化力争规避大的系统性风险。

作为长期聚焦深度价值投资者，近几年随着市场对低估值投资的认可，红利类资产广受关注，尤宏业顺势也成为较好把握红利行情的主动管理基金经理之一。近日，尤宏业接受了21世纪经济报道记者的专访。

2025年以来，科技引领的行情未止，“科技+红利”的“哑铃组合”依然是众多投资者的重要配置策略。站在当下，对于红利投资，尤宏业指出，红利资产或为投资者应对“资产荒”提供战略选项，蕴藏在红利细分行业中的周期波动、分红潜力与港股回购价值等差异化机会，仍为主动管理创造了待挖掘的超额收益空间。

聚焦深度价值投资能力圈

自2008年进入金融行业以来，尤宏业实现了从宏观研究到实战投资的能力跃迁。毕业后，尤宏业从事农业领域的研究分析工作，2010年后跟随高善文博士的团队进行宏观研究。

2015年，尤宏业加入工银瑞信，主要负责专户和养老金投资。2023年后，尤宏业拓展赛道、开始接触公募产品管理，当前其共管理公募基金三只，分别为工银红利优享混合、工银价值精选混合和工银物流产业股票。截至目前，尤宏业所管理产品覆盖公募、专户、养老金、年金，深受各类投资人信赖。

得益于从业以来的经验积累及市场考验，尤宏业深刻意识到聚焦能力圈的重要性，形成了较为成熟的投资理念。“如今的市场环境下，大家获取信息的渠道相似，投资方法也比较趋同，在传统信息差优势弱化的趋势下，投资胜率更多取决于对行业周期角度机会的精准把握。”尤宏业指出，对于主动型公募基金而言，在全市场选股的挑战下，其在构建组合时会坚持聚焦具体行业配置、兼顾个股挖掘的原则，通过聚焦能力圈提升投资确定性。

尤宏业长期专注在公用事业、大金融及制造业等传统行业领域，立足产业周期做逆向投资，倾向选择竞争相对不激烈、短期相对不热门的行业公司尽可能左侧逆向布局，注重估值安全边际和长期增长潜力，不会追涨幅大和估值高的品种，重视个股和子行业的再平衡，尽量避免频繁择时、风格轮动，避开能力圈之外及相对市场没有认知优势的行业公司，争取相对于红利指数做出长期的超额收益。

源于对“超额收益”深度挖掘的追求，尤宏业通过明确的产品定位，在保持策略稳定性的同时动态响应市场变化，形成有别于被动指数产品的超额收益创造能力。

尤宏业称，“让产品在具有工具化特点的同时，也会随着公募市场的动态以及投资人的具体诉求做出相应调整，从而能够获得比指数产品更显著的超额收益，这要求基金经理必须聚焦能力圈从比较精、比较深、比较窄的范围去做。”

红利行情助深度价值投资获超额

2023年以来，尤宏业掌舵的公募基金以精准定位、深度聚焦的产品设计和扎实的主动管理，为投资者提供了良好的回报。尤宏业管理的公募产品主要聚焦于传统行业，同时根据产品特点进行更细致的差异化聚焦。

尤宏业介绍，目前，工银红利优享专注公用事业基础设施领域，工银价值精选主攻金融板块及港股价值洼地，工银物流产业重点布局中游制造产业链。

伴随债市走出一轮强劲上涨周期，股债混合产品、稳健收益型产品及红利风格产品因其风险相对较低且具备一定的业绩弹性，受到投资者青睐。

尤宏业2023年2月起管理的工银红利优享混合在2024年取得不俗的业绩表现，基金季报显示，该基金A份额2024年回报达27.24%，同期业绩基准收益为17.68%，超额收益达9.56%，自2018年11月成立以来至2024年底的回报为32.24%，同期业绩基准收益为27.15% 。

工银红利优享混合的长期表现也获得权威评价机构认可。银河证券数据显示，截至2025年3月14日，工银红利优享混合A份额获得银河证券三年期五星评级，其近三年业绩在“混合基金-灵活配置型基金(基准股票比例60%-100%)（A类）”中居前（69/477）。

工银红利优享亮眼的收益率与过去数年来红利资产的整体表现密不可分。Wind数据显示，截至2月28日，中证红利全收益指数过去三年的累计回报高达20.13%。在尤宏业看来，过去三年A股红利资产走出独立行情的核心逻辑，本质上是市场对成长股估值溢价收敛与价值股估值修复的“双向奔赴”——在宏观经济增速换挡、无风险利率持续下行的背景下，传统价值板块逐步显现的估值洼地效应，叠加利率下行对稳定现金流资产的催化作用，共同形成了红利资产价值抬升的重要支撑。

在红利结构性机会的把握上，尤宏业所管理的其他产品业绩同样可圈可点。托管行复核数据显示，截至2025年2月28日，工银价值精选混合近半年的收益率达20.83%，同期业绩基准收益为19.08%；工银物流产业股票自尤宏业2024年7月8日管理以来的回报达16.41%，同期业绩基准收益为-0.4%。

红利投资的三重阿尔法机遇

2025开年以来，科技产业格局的深刻变革让成长风格重归强势，红利资产短期的超额收益空间却有所收窄。但尤宏业指出，红利本质是一个非常宽泛的东西，它不是一个细分行业的几只股票，而是广泛分布在各行各业中，因此本质上是一个偏价值选股，金融、周期等构成红利主体的领域中，仍然能挖掘出较多自下而上的机会。

另一方面，尤宏业提到，尽管红利投资本质趋近于从“股息率+市值流动性”出发的量化选股，但在具体操作层面，基金经理依然可以通过主动管理，为产品挖掘超越红利指数的三方面超额收益。

一是周期波动中的结构性机遇。传统周期性行业构成红利资产的核心板块，而在其中，尤宏业尤其强调对大金融、能源及制造业的深度跟踪。

二是分红潜力的前瞻性预判，这一操作在食品饮料板块中的应用尤其显著。“许多白酒等公司未来的分红率可能高达70%，但这一点却很难体现在基于过往财务数据而形成的估值中。展望未来两年（2025-2026年），食品饮料有望成为红利投资中重要的板块。”尤宏业指出。

三是回购价值的差异化挖掘。针对A股与港股市场的制度差异，尤宏业指出，在股东回报体系中，回购的价值常被忽视。但以部分港股互联网龙头企业为例，其通过持续性股票回购实现的股东回报效率，其带来的隐性分红率甚至超越多数高股息股票。

与此同时，在绝对收益投资仍面临资产荒的背景下，红利资产也将会在偏稳健型投资者中获得更高的投资地位。“当绝对收益类型的债券市场波动可能加剧时，机构投资者需在收益确定性与波动承受力之间寻求新平衡。红利资产或使其成为应对资产荒的重要工具。”尤宏业称。

注：1、工银红利优享混合成立于2018年12月25日。尤宏业自2023年2月28日至今担任本基金基金经理。工银红利优享混合A份额2020年-2024各年度净值增长率分别为17.57%、8.12%、-24.08%、-5.05%、27.24%，同期业绩比较基准分别为-3.73%、1.22%、-2.12%、2.66%、17.68%。

2、工银价值精选混合成立于成立于2024年4月29日，尤宏业自基金成立日起至今担任本基金基金经理。工银价值精选混合A自成立起至2024年底净值增长率为7.01%，同期业绩基准为10.79%。

3、工银物流产业股票成立于2016年3月1日，尤宏业自2024年7月8日至今担任本基金基金经理。工银物流产业股票A份额2020年-2024各年度净值增长率分别为76.37%、37.88%、-24.28%、-4.06%、26.35%，同期业绩比较基准分别为7.05%、1.95%、-6.57%、-15.82%、13.58%。

4、以上数据来源于各基金定期报告。

风险提示：基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。工银红利优享混合、工银价值精选混合为混合型基金，预期收益和风险水平低于股票型基金，高于债券型基金与货币市场基金；将投资港股通投资标的股票，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。工银物流产业为股票型基金，预期收益和风险水平高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。投资于权益类基金存在较大收益波动风险。基金有风险，投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及更新等法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，投资须谨慎。