汽配公司投资房地产，如何用股权架构控制风险

之前公众号发布了《汽配行业领先企业“意奔玛”的浮沉》一文，提及意奔玛集团走向破产的重要原因是跨业投资了房地产业务，且该投资并未获得收益，成为压垮骆驼的最后一个稻草。

笔者也在该文的文末，给出了可以参考的股权结构模型，为了更加具象，且为了更加深入的探讨这个问题，笔者比较研究了在业内小有名气，但破产的汽配企业的股权结构，也认真研究了汽配行业拟上市公司的股权结构。

必须说明的是，汽配企业乃至其他企业跨业投资房地产业务，并不鲜见，由于房地产行业是周期性和资金密集型的产业，所以股权结构的安排只是其他一个因素，且应不是最为重要的因素。让我们一起来看下差别：

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跨业经营，且易出现危机企业的股权结构

一、意奔玛公司

意奔玛集团有限公司创建于1996年，注册地在浙江省瑞安市，破产前已发展成为国家大型专业生产汽车配件企业。是一个拥有现代化厂房，集研发、技术、管理、生产、销售为一体的集团公司，综合实力位居中国汽车配件制造业前列。

2017年12月20日，意奔玛公司被瑞安法院宣告破产，根据法院的公告显示，意奔玛公司可供清偿的财产价值为11601104.69元，无争议债权高达858668677.06元。其股权结构如下：

二、浙江赫嘉汽配有限公司

原名浙江省浩钢达汽配有限公司，其中曾经更名为奥凯嘉集团有限公司，在业内具有一定名气，注册资本曾经一度高达5399万，后减资到1900万，经营范围主要为汽车配件、摩托车配件。

2015年6月4日被裁定受理破产清算，截止于2018年8月7日，确认赫嘉公司无异议债权（即负债金额）金额为306914505.71元，根据债权人会议资料显示，已经严重资不抵债。目前案件尚未处理完毕。其股权结构如下：

三、国威科技有限公司

在业内具有一定名气，注册资本5068.8万，经营范围：汽车配件（不含发动机）、摩托车配件、电子产品科研、制造、加工、销售；货物进出口、技术进出口。

2020年1月16日被裁定受理破产清算，截止于2022年4月20日，确认赫嘉公司无异议债权（即负债金额）金额为862344587.36元，根据债权人会议资料显示，已经严重资不抵债，目前案件尚未处理完毕。其股权结构如下：

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跨业经营，具有良好布局的股权结构

比较典型是日照兴业汽车配件股份有限公司（以下简称“兴业汽配”）及其母公司兴业集团。

兴业汽配2018年9月整体变更设立股份公司，注册资本15000万元。兴业汽配专注于卡车零部件领域，主营业务为卡车车架和车身零部件的研发、生产和销售，目前已成为国内具有先进的产品开发和制造能力、较强的市场竞争优势的卡车车架类产品配套龙头企业。

据披露，兴业汽配是中国重汽、北汽福田、一汽解放、上汽红岩、陕汽集团、东风柳汽等国内六大主要卡车整车制造商的配套供应商，并为临工重机、山东五征、三一重装等供应非公路专用车车架及车身产品。

2021年，兴业汽配车架产品获得国家工信部、中国工业经济联合会颁发的“国家制造业单项冠军示范企业”荣誉称号。

根据天眼查，兴业汽配的股权结构显示，兴业汽配目前共有三位股东，日照兴业集团持股90%，吴中富持股5%，新星合伙持股5%；兴业集团由丁杰持股91.70%；而在新星合伙中，丁杰持股比例为58.80%。具体的股权结构为：

兴业集团是兴业汽配的母公司，注册资本5亿元，主要业务包括房地产开发、贸易业务和建材销售等，兴业集团除控股兴业汽配外，兴业集团控制的企业还多达36家，这其中，有27家公司主营业务为房地产开发，在日照、临汾、淄博、临沂、潍坊等地投资设有房地产开发公司。

为了充分展示兴业汽配在兴业集团产业布局情况，我们继续看下面这幅图。【由于篇幅限制，笔者截录了部分股权结构图】

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留给我们的思考

一、不同股权结构的差别及其意义

通过上面股权结构图的简单比较，聪明的你已经发现，意奔玛公司、郝佳公司并未设立房地产子公司，而是直接投资房地产业务。相对而言，国威公司采取股权投资方式投资房地产业务。

而兴业集团是建立独立的版块进行投资安排，兴业汽配和房地产业务均设立了独立的公司进行运营。并且，通过兴业集团这个纽带建立横向的联系这样做的好处在于：

①兴业集团定位为控股集团，对汽配版块和房地产版块进行控股，不具体参与业务，是一种“资金池”安排。兴业汽配的盈利可以通过分红免税到达兴业集团，兴业集团可以通过借款或投资方式给予房地产版块以“血液”，可以产生协调效应，资金补缺效果。

②风险充分隔离，如果房地产行业出现问题，由于兴业汽配和房地产业务均属于独立的子公司，没有直接的投资及股权关系，“切割”风险非常容易。意奔玛公司、郝佳公司的安排，一旦房地产业务出现问题，风险隔离是无法实现的。而国威公司建立垂直的联系，一旦国威公司经营出现问题，即面临投资的房地产股权被处置风险。

二、小额投资+完善公司治理是逐步跨界的一种方案

俗话说，隔行如隔山，跨业经营本来就不易。房地产行业是高风险行业，资金密集、劳动力密集、关系民生、法规政策性强、关联性强、涉及方方面面，任何一个环节出问题，都可能产生链条反应。从汽配行业直接跨界房地产行业，在一定意义上就是一种“豪赌”，胜则一本万利，亏则一败涂地。

汽配行业跨行投资房地产行业，只是异业投资和经营的一种体现。

如果企业发展到一定阶段，需要扩张时，我们建议可以先采取小额投资，熟悉行业，此时需要做的是完善与被投资企业的公司治理结构来控制风险，当人才培育到一定阶段时，熟悉了行业后，在进行大额投资。当投资亏损时，良好的股权结构可以迅速“切割”风险，保持根本不被动摇。

希望今天的内容对你有所帮助。后续我们还会继续针对汽配公司故事的分析与讲解，敬请关注。如有疑问可以联系我们。作者微信jijinnanlvshi