国债逆回购完全手册

本产品属低风险（R1）产品，适用于谨慎型(C1)、保守型(C2)、稳健型(C3)、积极型(C4)和激进型(C5)投资者。一、什么是债券逆回购

所谓债券逆回购，也就是民间俗称的国债逆回购，本质其实是一种短期贷款，将账户中的可用资金通过债券回购市场拆借出去，获得固定的利息收益；而正回购方，也就是借款人用自己的国债等资产作为抵押获得这笔借款，在到期后还本付息。有了这种安全的资产作为抵押，债券逆回购就有了超强的安全性，风险极低。

二、债券逆回购适用对象

债券逆回购具有安全性高、灵活性强的特性，尤其适合以下投资者购买：

（1） 有短期理财需求，又不想承担高风险的投资者；

（2） 追求利息高于银行存款的投资者；

（3） 有闲置资金的投资者以及有大量保证金的交易型投资者

（4） 通过盘活股票账户资金，提高整体投资回报率的投资者

（5） 其他有短期投资需求的投资者

三、债券逆回购产品说明

1 、债券逆回购期限的说明

目前债券逆回购在沪深两市均各有9 种期限不同的产品，分别是1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天、182天。

交易起点为1000元（相当于债券10张），超过1000元必须为1000元的整数倍。另外，购买债券逆回购还需要支付一定的手续费。

债券的面值是100 元/张，交易单位：1 手=10张=1000元。

具体关于产品期限和手续费的信息表如下所示：

上海证券交易所债券回购品种	深圳证券交易所债券回购品种	交易所债券回购交易费率
证券代码	天数品种	证券代码	天数品种	交易手续费
	1天		1天	十万分之一
	2天		2天	十万分之二
	3天		3天	十万分之三
	4天		4天	十万分之四
	7天		7天	十万分之五
	14天		14天	万分之一
	28天		28天	万分之二
	91天		91天	万分之三
	182天		182天	万分之三

回购品种最小申报价格单位：0.005 元，回购交易手续费不足0.1元按照0.1元收取。

此处需要注意的是，投资者委托报单价格必须为最小申报价格单位的整数倍，否则有可能因为产生废单从而导致交易无法成交，造成资金占用却没有收益的情况。比如3.003 就属于违规报价，因为它不是最小单位0.005的整数倍；而4.1111也属于违规报价，因为也不是最小报价单位0.001的整数倍。违规报价是无法成交的。

2 、债券逆回购的交易时间与到账时间

债券逆回购的交易时间与股票市场交易时间基本一致，为每个交易日上午9:30-11:30 ，下午1:00-3:30。

与股票清算交收不同，债券回购交易实行“一次成交、两次结算”的交收模式 ，包含逆回购申报成交以及满期时的购回交易（购回交易无需客户操作）。

投资者在T 日进行时间为N天的逆回购交易，融资方以债券作为抵押获得资金，并与满期后进行债券购回，其资金的自动到账日期为T+N日的开市之前，资金可转出日期则为T+N+1日。比如投资者在周一下午2点购买了深市一天期债券逆回购产品，则在周二早上开市之前钱就能到账；如果买的是两天期的，则在周三到账，以此类推。

这里需要说明的是，债券逆回购计算利息是按自然日计算的，与节假日无关。也就是说，你买了几天的债券逆回购，就一定会拿到几天的收益，这一点是固定不变的。资金的实际到账日却与节假日有关，到账日只能是交易所工作日，如果资金到账日恰好赶上非交易日，那么实际到账日顺延至最近一个交易日。在此的期间是没有利息收益的，因为逆回购收益只能按照实际期限来计算。

以沪市三天债券逆回购为例，倘若投资者周五购买，则理论上的到账日为下周一。因为周一是正常交易日，所以资金会在周一正常到账，投资者按约定拿到本金和三天的投资收益。

倘若投资者在周四购买，则理论上的到账日为周日。周日为非交易日，资金到账日只能顺延到下周一，投资者仍然按约定拿到本金和三天收益，周日没有收益。若投资者是周三购买，则理论上的到期日则为周六，但周六也是非交易日，资金到账日也会自动顺延到下周一，投资者仍然按约定拿到本金和三天收益，周六周日都没有收益。

另外，遇到春节、国庆、中秋等法定节日，可能出现周一也恰好是非交易日的情况，那么资金到账日也会继续顺延，直到出现第一个可交易日。

因此，做债券逆回购操作需要充分考虑到非交易日资金在途可能造成的收益摊薄，具体详细的收益率测算会在之后说明。

3 、债券逆回购的收益率

债券逆回购的收益率就是以产品价格表示的，也就是说，债券逆回购的收益率总是正的。债券逆回购价格的涨跌幅有时会很大，但这只代表收益率的涨跌幅，反映的也只是逆回购收益率的变化情况，并不是像股票一样代表本金的涨跌幅。

比如28 天深市债券逆回购产品R-028在某一时刻的价格为3.5，跌幅为10%。这代表了如果现在购买，则资金在近28个自然日内的年化收益率为3.5%，这个收益率和开盘时的收益率相比较下降了10%。

另外，债券逆回购收益率与股票价格一样都是随时变化的，有时变化会很剧烈。其收益率变化的主要原因为货币政策因素和市场资金供求关系的变化。

当市场资金面偏紧的时候，收益率就会提高，通常在每季度末、节假日、年末会有收益率增高的可能性。从深圳交易所一天期债券逆回购的历史收益率来看，6 月30日、9月30日和12月30日都出现了大幅拉升，最高年化收益率达到过30%，这反映出当时整个市场资金面出现严重短缺，如下图所示：

债券逆回购交易与股票交易都符合“ 价格优先，时间优先”，所以只有当投资者卖出报价小于正回购方最高报价时，债券逆回购才有可能成交。当市场出现剧烈波动时，可能会出现投资者的报价偏离当前产品实际价格导致交易无法完成的情况，这需要投资者特别注意，防止错过投资机会造成损失。

四、债券逆回购具体操作流程

购买债券逆回购首先需要在国都证券公司开立账户。个人开立的股票账户既可以购买沪市债券逆回购产品也可以购买深市债券逆回购产品，而基金账户则只可以购买沪市债券逆回购产品不能购买深市的逆回购产品。

购买方式可以通过网上购买或手机购买，下面以国都证券手机客户端购买为例。

具体操作流程：打开国都畅赢APP，在交易委托页面选择“卖出”。输入回购代码选择回购品种根据自身需求操作即可。

上图仅为展示，实际以操作页面为准

特别提示：沪市、深市“国债逆回购”的最小申报数量统一为1000元面额，申报价格最小变动单位统一为0.005。另外国债逆回购的交易时间延长至15:30，股票收盘后也可以进行操作。

(3)当购买成功时，会在当日成交中看到成交的数据，也可以通过历史数据来查询之前委托成交的报单。

五、债券逆回购收益率测算

投资者购买债券逆回购产品时的成交价格是年化收益率，所以在计算日收益率还要除以一年的总天数。按照规定，上海证券交易所规定一年的天数为360 天，深圳交易所规定为365天，这样计算出来的日收益金额再减去手续费就得到了纯收益。

计算公式为：

【深市】净收益= 资金*交易利率/365*回购天数-手续费

【沪市】净收益= 资金*交易利率/360*回购天数-手续费

由于债券逆回购收益率是随时变动的，可能出现债券逆回购收益率很低的情况。由于手续费的存在，可能导致不做回购比做回购更好的情况。通常认为，当净收益比活期利息更低的时候，就失去了做债券逆回购的意义。也就是说，净收益率必须大于等于活期利率。

以目前活期利率年化0.36% 来计算，当收益率低于此数值，则不需要再做逆回购，经过测算，现给出债券逆回购最低的收益率要求：

（沪、深）天数品种	交易手续费	最低收益率要求
1天	十万分之一	0.72%
2天	十万分之二	0.72%
3天	十万分之三	0.72%
4天	十万分之四	0.72%
7天	十万分之五	0.62%
14天	万分之一	0.62%
28天	万分之二	0.62%
91天	万分之三	0.48%
182天	万分之三	0.42%

对于债券逆回购不同产品来说，只有当收益率大于上述最低收益率要求时，才有做的价值，需要投资者注意。

另外，在做债券逆回购交易时还要考虑到资金顺延到账产生的收益率摊薄。比如投资者在周五做R-001 深市一天债券逆回购，收益率为7%。资金实际到账期为下周一，相当于资金被占用了三天，但是因为一天债券逆回购只有一天的收益，所以R-001被摊薄之后的实际收益率只有名义收益率的三分之一；而对于R-003深市三天债券逆回购来说，其资金到期日和R-001一样，但是因为周六和周日都有利息，所以只要R-003收益率大于2.4%，那么最终投资者取得的累计收益要大于R-001一天的收益。

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