处置效应如何影响我们的投资

今年四月份年内大底之后，A股市场经历了一波快速的超跌反弹行情，新能源、光伏板块在行业持续超预期的基本面信息催化下表现尤其出色。

行情转暖，部分投资者持仓的基金净值也开始回正。恰逢当前市场有些调整，最近接到有些朋友提问说，是不是该卖出回本的基金，落袋为安。

买入后就亏损，好不容易回本了就想立刻卖掉，这无疑是符合人性的。但 “保本出”恰恰也是投资中最容易犯的错误之一，这就是行为金融学中的“处置效应”。

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处置效应

处置效应（Disposition Effect）最先被Hersh Shefrin和Meir Statman在1985年的论文中发现并命名。他们在研究中发现，投资者总是倾向于出售价值增加的资产，同时保留价值下降的资产。

1979年，Daniel Kahneman 和Amos Tversky 进一步的阐释，处置效应的行为学原因是 “损失厌恶”。

“损失厌恶”的来源是人们心理上对盈利和亏损的反应不同，对于绝大多数人，投资盈利时的快乐远远不及亏损时的痛苦。

所以 在投资盈利的时候，出于回避风险的考虑，人们更倾向于兑现已经获得的收益而卖出盈利的资产；在亏损的时候，因为不愿意承担确定的损失而继续持有亏损的资产。

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处置效应的危害

那么处置效应对投资有什么危害呢？

对此投资大师彼得·林奇曾经有个生动形象的比喻：如果你总是拔掉鲜花、浇灌杂草，那么你的投资花园里就只有杂草了。

事实上， A股每个时间段流行的投资风格，通常是当下市场宏观金融条件和中微观公司基本面的最佳组合，并不是单纯的“抱团”就可以解释的。

比如本轮成长股的强劲反弹，就很大程度和强流动性、弱社融、弱盈利下新能源汽车和光伏板块的相对业绩优势有关。

今年以来赛道板块的收益率表现

今年回本或即将回本的基金，大多数都在这些赛道行业做了重点配置。

如果投资者经过缜密的分析，认为这些行业的基本面即将发生变化，卖掉回本的基金去补仓还在水下的其它基金当然没有什么问题。

但 如果是情感上不愿意面对损失，而情愿兑现盈利去弥补亏损，那很大可能性会是扶了一个“阿斗”，被基本面走弱的行业吸走资金，降低了资金使用效率，拖累整体收益。

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怎么克服处置效应？

如何克服处置效应呢，以下几个建议可以参考：

1、尝试心理上的缓冲机制

处置效应是认知偏差的一种，使用名为“享乐框架（hedonic framing）”的心理学方法能得到有效缓解。

“享乐框架”建议投资者将单笔的大收益视为多笔小收益，将多笔的小损失视为单笔的大损失。将重大收益和小损失的组合视为净小收益，如果是重大损失和小收益的组合，则将两者分开考虑。

在这样的认知框架下，投资者会对收益的感知更强，而损失的感觉变弱，从而减弱处置效应的影响。

2、客观对基金进行分析

除开简单的基金盈亏情况之外，投资者在决定基金申赎之前应当综合考虑基金业绩表现、当初买入基金的投资逻辑或行业逻辑是否发生变化，以及该基金是否与自己的风险承受能力匹配等因素。

若持有的基金在系统性风险出现的时候回撤控制优秀，或者反弹行情中有较高的弹性，那不妨多一些耐心陪伴，而不是纠结于是否回本。

3、及时纠错

A股是个巨大的复杂系统，没有投资者能够算无遗策，百战百胜。在市场里犯错很常见，也很正常。哪怕是优秀的基金经理，选股的胜率通常也在70%以内。

投资只需要抓住主要矛盾，不需要每一笔投资都成功。

如果发现自己选错了基金，不要死磕，要及时的纠错，该卖出就卖出。不要因为害怕损失而让自己在错误中越陷越深。

4、用组合配置的思路思考

关于如何申赎基金，更科学的标准从用基金组合配置和组合再平衡的角度出发。

事先给我们的基金组合设定一定的投资目标比例，当资产偏离这个目标比例的时候，就通过买卖操作将组合恢复到初始设置的投资比例上。

相对于主观判断，这种方法对普通投资者来说更不容易出错。

投资组合再平衡的具体操作较为复杂，我们有机会再介绍。

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