日本股市走出“失去的33年”，真牛市还是假繁荣？

今年以来，日本股市在经济刺激政策、宽松货币政策以及能源危机的背景下持续上涨，股市在今年4月达到了十年来的高点。日本股市十年内上涨了164%，创下了历史新高。 然而，作为亚洲唯一一个经历过经济泡沫破裂的经济体，日本股市在近几个月来却出现了不小的下跌，并且市场情绪也开始出现了明显的分化。 一些人认为日本股市已经走入“失去的33年”，是一个“假牛市”；而另一些人则认为，这是一个新的“大牛市”。 那么，日本股市究竟是真牛市还是“假牛市”呢？对此，怪圈君试图对其进行解读。

日本股市的估值水平

从估值水平来看，日本股市当前的市盈率和市净率分别为22.1倍和1.93倍，处于历史相对较低水平。

虽然日本股市的市盈率和市净率较低，但实际上，由于其经济增长率较低，其股价表现与 GDP增长率紧密相关。当前日本 GDP的增长速度为1.8%，而日本股市的市盈率却达到了15.9倍。如果想要实现这一增长速度，那么日本股市未来几年内将面临较大的下行压力。

对于未来的发展，日本政府已经明确表示要进行“改革”：“为了维持增长和刺激经济，我们将进一步推进改革，以促进企业创新和增长”。这也意味着政府将继续在支持企业创新上进行投入。然而，这是否意味着未来几年日本经济将出现明显的好转呢？

日本股市的市值分布

日本股市的市值分布情况是：主板占60%，创业板占20%，中小板占10%，创业板只有3%。换言之，日本股市的市值主要分布在主板市场上。

然而，我们需要注意的是，在这三个板块中，主板的市值占比非常高，仅为60%左右。而创业板的市值占比则只有10%左右。也就是说，在日本股市中，主板市场的市值占比要远远高于创业板市场。这也就意味着，日本股市的大部分市值都是由主板市场所创造的。

而目前日本股市中最大的公司正是日本银行和日本住友财团旗下的几家企业：

第一大股是日本银行（18.7万亿日元），占到了股票总市值的8%左右；第二大股是住友财团旗下的企业（13.4万亿日元），占股票总市值的11%左右；第三大股是丰田汽车公司（14万亿日元），占股票总市值的9%左右；第四大股是日经225指数（100万亿日元），占股票总市值的3%左右；第五大股是 JBJ银行（5万亿日元），占股票总市值的2%左右。这五家公司占据了日本股市总市值的60%左右。

日本股市与全球市场的估值水平对比

在过去的十年中，日本股市与全球其他市场的估值水平对比也表现出了明显的差异。以标普500指数为例，在过去十年中，日本股市和全球市场的平均市盈率水平分别为16.3倍和11.4倍，而美国股市、欧洲股市和英国股市的平均市盈率则分别为25.5倍、19.9倍和20.6倍。

这种估值分化表现也是导致日本股市过去十年中表现不佳的一个重要原因。

日本股市与美国股市的估值比较

日本股市的市盈率和美国股市相比，则存在着较大的差距。以标准普尔500指数为例，美国股市当前的市盈率为22.6倍，而日本股市当前的市盈率则高达43.2倍。虽然这是一个较为乐观的估计，但也显示出日本股市远没有达到历史上最高水平。

此外，日本股市的盈利能力也比较弱，虽然上市公司数量不少，但是却很少有企业能获得长期持续稳定的盈利。以日经225指数为例，目前其市盈率已经高达109.5倍。而美国的标普500指数当前市盈率为19.4倍，这表明日本上市公司的盈利能力仍然很低。

因此，从以上四个方面来看，日本股市确实不能被称为“牛市”。因此，在“失去的三十年”之后，日本股市需要一轮真正的“大牛市”。

日元对美元汇率变化

随着美联储持续加息，美元持续升值，这使得日元对美元的汇率不断下跌。在2015年至2017年，日元对美元汇率下跌了10%左右。然而，进入2022年以来，日元对美元汇率又开始持续上涨。截至2022年7月22日，日元对美元的汇率已经上涨了近10%。

因此，从日元对美元汇率变化来看，可以判断日本股市的确已经走出了“失去的33年”。但是，与经济刺激政策、宽松货币政策以及能源危机等因素相比较来看，目前的股市泡沫并不是特别严重。

日本经济虽然在今年经历了大幅衰退，但是与美国的差距却在不断缩小。因此，日本股市或许只是走出了一个“假牛市”而已。

那么问题来了：日本股市真的是“假牛市”吗？

日本经济基本面和企业盈利情况

在经济基本面上，日本经济虽然有复苏迹象，但复苏速度缓慢。日本央行的研究报告显示，2021年日本实际 GDP同比增长1%，但消费支出增长只有0.4%。此外，制造业 PMI连续三个月低于荣枯线，新订单、新出口订单和进口价格指数连续三个月下降，这表明日本经济仍然没有摆脱低迷。

在企业盈利方面，在经历了新冠疫情的影响后，日本经济迅速复苏。2021年底，日本公司的净利润率已经恢复到了疫情前的水平。然而，与发达经济体相比，日本公司的盈利能力仍然较低。根据彭博调查数据，截至今年6月底，日本公司的净利润率仅为1.8%。

可以看出，虽然日本经济复苏强劲且前景乐观，但从企业盈利能力来看仍相对较低。这也是为什么尽管日本股市近期持续上涨，但其上涨幅度却不如其他市场（如美股）那么大的原因之一。

总结

从以上的分析来看，日本股市目前已经是一个相对健康的牛市，且股市的走势也很好地反映了经济复苏的情况。但从投资者情绪来看，日本股市仍然存在较大的风险。

一方面，由于日本经济尚未完全恢复，即使在政府出台大规模刺激政策的背景下，股市也难以持续上涨；另一方面，当前市场上有大量的日本上市公司都面临着回购和分红的压力。

这意味着上市公司依然没有走出困境，甚至是在新冠疫情爆发之后也没有出现任何好转。因此，投资者对于未来还是存在较大的不确定性。

另外，日本股市在经历了十年的上涨之后也积累了大量的泡沫，因此从这个角度来看，投资者对于未来也不能过于乐观。这些都是日本股市当前存在的风险。