一文全解：国企经济增加值（EVA）核心三问→是什么？为什么？怎么做？

知风云：2023年12月，国务院国资委召开中央企业负责人会议，国务院国资委主任张玉卓在会上表示，中央企业要更加注重提升增加值、功能价值、经济增加值、战略性新兴产业收入和增加值占比以及品牌价值五个方面的价值。

这是旨在深化国资国企改革，推动国有资本和国有企业做强做优做大，增强核心功能，提升核心竞争力，客观评价国企担当作为“贡献度”的下一步的考核导向。

作者|知本咨询国企产业研究院 胡静

责编|亿亿 编辑|阿苓

本次三中全会也提及了“经济增加值”这一概念，今后一段时间国资委对于国企 EVA 的量化核算要求或将有所提升，今天我们就来看看国有企业经济增加值的“前世今生”，聊一聊这个指标该如何提升。

经济增加值(Economic Value Added,EVA)是20世纪80年代美国思腾思特（Stern Stewart）公司所推行的一种财务管理体制、决策机制和激励性补偿体系。

EVA的核心思想是，公司只有在创造的价值超过其资本成本时，才算是真正为股东创造了价值。具体计算公式为：EVA=税后净营业利润-资本总额×加权平均资本成本率（WACC）。

与传统会计核算的利润相对比而言，EVA可以更加全面地衡量企业生产经营的真实盈利或价值创造。

对国有企业而言经济增加值指标能够衡量国有企业在扣除资本成本后所创造的真正利润的指标，能够直观体现国有经济对整体国民经济的增量贡献 ，有助于更客观地反映国有企业的价值创造能力。

国资委于2003年发布了《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》，自此开启了对央企运用EVA进行业绩考核之路。

2012年，国资委又对考核办法做了调整完善，规定除军工、储备和科研企业、电力、石油石化企业外，其他企业的考核权重设定为50分。2016-2019年国资委根据企业类型对经济增加值的考核权重进行了优化。

表：国资委针对国有企业经济增加值的考核要求变化

1、EVA考核更有利于激励创新并促进企业的可持续发展

企业经营过程中，无论是基建投资或是技术创新都存在一定风险。尤其是当前新质生产力发展所需要的大投资与技术变革往往需要跨越几个会计年度，甚至需要跨越经营者的任期。

在以会计利润为主导的考核体制下，投资与创新即使成功，经营者不一定能享受其所带来的好处，但投资成本和创新投入会在会计利润中体现；

投资或创新失败很可能导致利润指标不能完成考核目标，经营者往往需要承担因投资或创新失败而被指责甚至被解雇的风险。因此经营者容易采取短期行为，缺乏技术创新的动力。

与利润相反，国资委规定的EVA计算公式中，对于在管理费用中核算的研究开发费用和当期确认为无形资产的研究开发支出都作为调整项在计算税后净营业利润时加回，对于在建工程则是在计算调整后资本时予以扣除，鼓励创新与技术进步，从而使企业具备持久增长的动力，更好的推进新质生产力发展。

2、EVA与国有企业的核心功能密切相关

国有企业经济增加值是推动国有企业深化改革、优化结构、提升效率、增强核心竞争力、实现高质量发展的重要导向和工具。

国有企业经济增加值（EVA）的理念引导国有企业在投资决策时更加注重资本成本和回报，优化资本投向和布局，减少低效无效资本占用，提升长期价值创造能力，促进国有经济资本效率的提升，为新质生产力发展提供良好的土壤。

此外，国有企业除了追求经济价值外，还承担着政治和社会功能。国有企业经济增加值（EVA）的考核有助于在利润考核之外，科学衡量企业的经营效率和综合贡献，推动企业更好地履行功能使命。

同时EVA作为一种国际通用的价值管理工具，有助于国有企业与世界一流企业对标，找差距，补短板，加快建设世界一流企业。

1、指标计算方式亟待优化

众所周知，思腾思特公司提出的EVA指标计算过程中，投入资本成本用投入资本总额乘以加权平均资本成本率WACC得出。

WACC的确定过程较为复杂，它不仅与资本结构相关，还与企业特定的股权资本成本率和债权资本成本率相关，不同企业的WACC不一致。

为方便计算，国资委对计算EVA的资本成本率进行了简化和统一设定，除军工等资产通用性较差的央企定为4.1%外，其他央企均定为5.5%或6%。

这种做法会影响EVA计算的准确性，国资委管辖的100多家央企分属不同的行业，具有不同的资本规模和资本结构，面临不同的经营风险不利于有效揭示央企真正的价值创造能力。

2019年，国务院国资委修订出台《中央企业负责人经营业绩考核办法》，根据国有资本的战略定位和发展目标，对不同功能和类别的企业进行了更为细致的分类。

在三大类央企的基础上，增设了国有资本投资、营运公司、科技进步要求较高的企业、结构调整任务重的企业、国际化经营要求高的企业、资产负债水平较高的企业、节能环保重点类和关注类企业、具有国际对标行业对标条件的企业等。

此次三中全会提出 “完善国有企业分类考核评价体系”，后续国企考核方面或将在上述分类基础上进一步优化不同类型企业EVA的资本成本率指标。

表：国有企业分类考核标准

2、中央企业经济增加值指标变化趋势

根据国资委披露的数据，2010—2022年间，中央企业经济增加值从714亿元增长到8420亿元，12年间CAGR达22.83%。但国资委也同时指出，与世界一流企业相比，总体上看，我国国有资本回报水平仍有待提升。

此外，德邦证劵借助国泰安CSMAR 经济数据库对上市公司EVA作简单考察。从总量上看，非金融上市公司中2005年至今，中央企业经济增加值的绝对量相对其他企业具有绝对优势。

图：各类非金融上市企业EVA总量变化趋势

数据来源：德邦证券

从结构上看主要的上游行业、基础设施行业以及房地产等行业的EVA 显著高于其它，房地产行业EVA 近两年明显收缩。另外，近年来央企在计算机、通信行业的EVA 呈现增长态势。

要说如何提升EVA，就不得不提及德国西门子公司取得巨大成功的以创造EVA为目标的“TOP+”战略。

1998年以前西门子在经营与财务方面却出现了一系列问题，如在利息及税前收益、现金流及投资回报方面严重落后于其主要竞争对手；股票价格低于德国DAX指数；产品质量问题时有发生；在新兴工业中有滞后的风险。

这些问题直接引发了西门子的管理创新——建立以创造EVA为目标的“TOP+”(Total Optimization Process,整体最优化过程）战略。

西门子该战略的核心目标是达到世界级标准，以公司的管理制度为基础，客户满意为导向，提高经济增加值（EVA）。

西门子从成本节约、销售激励、资产管理、质量、创新、领导力与协作、平衡计分卡、榜样、最佳实践共享、电子平台10个方面采取配套措施，支撑“TOP+”战略执行。

表：西门子“TOP+”战略十大配套举措

总结“TOP+”的10个提升方向，我们可以看出在这一轮改革中西门子从组织、人员、激励等全方面进行调整，将西门子从一家传统笨重的巨型企业转变为一家具有灵活创新能力的跨国公司，也使其成为全球能够持续为股东创造价值的主要公司之一。

那借鉴西门子的经验中央企业能够借鉴什么呢，小编认为可以从以下五个方面切入：

一是树立以价值管理为导向的EVA理念。强化资本成本管理，有效遏制企业的投资冲动行为，做好“先算再投”，合理控制风险，持续为股东创造价值。

二是利用EVA引领管理创新。尽管EVA的指标考核有利于企业树立正确的价值创造理念，但EVA本身不是万能的。

要发挥EVA的目标导向作用，就必须有一系列经营方法与管理制度的配合。而正是这一系列经营方法与管理制度才是真正的治病良方。

因此，中央企业应以引入EVA为切入点，引领管理创新，进而推动价值创造的理念深入公司的战略、组织、绩效评价等各方面，从而促使公司在单一而明确的目标下去自发地寻找持续改进EVA的关键价值驱动因素，对战略做出最优选择、对投资做出全方位控制，最终使管理的全过程高度统一到价值创造这个单一而清晰的目标中。

三是重视降低成本和加强资产管理。根据EVA的计量模型，降低成本和加强资产管理是提高EVA的基本要求。EVA管理体系的建立是一个渐进的过程。

中央企业需要在进行收入、成本和资产管理的同时，以EVA价值观念为导向，重视收入的现金回收、注重成本管理的战略性、减少资产占用、剥离无效资产等，从而提高EVA。

四是将公司目标与个人激励联系在一起。组织目标与个人目标的一致性是实现组织活力的基本要求。西门子的“TOP+”战略就体现了这一基本要求。

西门各部门和个人执行“TOP+”战略的结果最终都会在EVA红利计划中得以体现。企业要有效应用激励工具箱，深度绑定公司与个人的利益，从而为管理者注入创造股东价值的动力和激情，变目标控制为自我追求。

五是注重最佳实践共享与组织的学习和成长。借鉴西门子实践，中央企业，应通过分享、交流进一步强化各层级对于EVA理念、EVA来源、EVA考评体系和EVA管理体系等方面的理解，并在提升EVA指标的实践过程中不断总结经验，强化交流和推广，帮助企业实现持续改进。

从营收、利润，向增加值（VA）、经济增加值（EVA）等考核目标过渡，将会引导国有企业聚焦主业、扩大创新，重视“先算再投”，注重包含债务资本和股权资本在内的资本成本率（WACC）有助于国有资产价值提升。

今后一段时间国资委对于国有企业经济增加值（EVA）的量化核算要求或将有所提升，值得重视与跟踪。