【交易参考】9.25：中美成立经济领域工作组

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号

今日重点数据

金融期货

【股指】上周五大盘震荡上涨，量能放大，一阳吞二阴，技术走强，其中IH2310合约上涨2.44%，IF2310合约上涨1.95%；IC2310合约上涨1.72%；IM2310合约上涨1.99%。8月底下降印花税、放松一线城市房地产政策。加上中央政治局会议对资本市场关注，积极政策不断释放，政策底不断夯实。根据历史经验，市场底会在政策底三个月左右出现。中期来看，主动去库最终走向被动去库周期，根据库存周期理论，估计经济最终会进入复苏期。中国8月新增人民币贷款 13600亿元，超过预期1.2万亿，同比小幅增加1100亿，主要是来自于企业票据融资数据增加1880亿，而居民和企业中长期贷款同比减少2000亿，整体表现中性，基本面的反转仍需要观察。技术上，上周五出现一阳吞二阴，技术走强。并且沪深300、深成指、创业板指数出现底部结构，再根据最近磨底末期判断，预计大盘进入上升拐点，上证50和沪深300指数有望正式进入去年10月以来的第三浪，操作上建议投资者积极布局做多行情，期权方面，建议买入IO2310-C-4000，供参考。（段福林，从业资格号: F3048935，交易咨询号：Z0015600）

贵金属

【黄金】上周五黄金主力合约继续高位震荡。近期内外盘分化的主要原因一是人民币上周大幅贬值，二是临近假期国内黄金需求较强而供应不足，而外盘ETF需求继续减持。一季度在央行增持、SVB破产影响下，市场出现了避险，黄金出现了一轮拉升。中长期逻辑主要看实际利率，实际利率高位震荡。后续来看，随着通胀趋势下行后预计结构性通胀仍在高位，而加息周期进入尾声甚至停止加息，实际利率后续有望震荡回落，利好黄金价格。并且我们预计最早2023年9月美国实际GDP转负，经济进入衰退。在实际利率终会转向和经济周期终会衰退下，黄金在上述这两个因素下才会进入中期震荡攀升格局。近期公布的7月美联储会议纪要显示美国经济韧性和消费较强，美联储加息预期的概率增加，不过近期小非农意外大幅低于预期，预计美国经济或有反复，因此伦金继续保持弱势震荡；人民币高位反复和国内黄金需求仍然较强，所以内外盘黄金价差仍处于分化，预计沪金高位宽幅震荡，操作上谨慎建议者短线择机减持，中长期保持震荡攀升趋势仍未变，供参考。（段福林，从业资格号: F3048935，交易咨询号：Z0015600）

工业品

【原油】上周五晚原油价格下跌，消息面，美国能源信息署( EIA )发布的报告显示，截至9月15日当周，美国原油库存下降210万桶，至4.1846亿桶，之前分析师预期为减少约220万桶。逻辑上，供应端利多原油，OPEC+的一系列减产计划使全球供应减少，沙特和俄罗斯采取行动保持供应紧张，沙特宣布将减产100万桶/日延长至12月份，俄罗斯也透露将减产30万桶/日延长至12月份，OPEC+减产166万桶/日的基础上，沙特和俄罗斯又分别额外减产石油100万桶/日和30万桶/日，叠加去年同意的200万桶/日自愿减产，至此OPEC+的减产总量达到516万桶/日，相当于全球需求的5.2%左右；需求端，国内旅客出行需求日益增长，目前出行数据远超疫情前水平；库存方面，美国处于驾驶旺季，库存有下降趋势，同时OECD库存水平低于去年同期，同时也低于五年均值，总体库存处于中低位。操作上，多单持有SC2311，止损位620。（黄秀仕，从业资格号: F03106904，交易咨询号：Z0018307）

【铜】上周五晚沪铜主力2311合约上涨0.10%报67850元/吨。上周五伦铜下跌0.32%。现货方面，上周五我的有色网1#电解铜上海现货报价均价为68145元/吨，下跌580。消息方面，据Grupo Mexico旗下Southern Copper的一位高级管理人员称，该公司预计其在秘鲁的红色金属产量今年将增长17%，达到40万吨。行业方面，全球铜市供应宽松预期上升，海外主要矿山产量都有上涨。报告显示7月全球精炼铜供应过剩4.53万吨，凸显出供大于求的局面。此外，LME铜库存持续累积，使得铜价承压，也表明市场需求较为疲软。不过，由于中秋和国庆双节假期的来临以及国内利好政策的鼓舞，市场对需求好转的预期相对较强，且国内社会库存处于长期低位，限制了价格的进一步的跌幅。因临近长假，预计本周市场仍有调整压力，建议多单离场后暂时观望，等待节后重新布局，沪铜2311参考支撑位66800元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【铝】上周五晚沪铝主力合约2311上涨0.59%报19445元/吨。上周五伦铝上涨1.31%。现货方面，上周五无锡电解铝报价19710元/吨，上涨70。消息方面，8月山西原铝产量10.1万吨，同比下降1.1%，1-8月累计产量80.0万吨，同比增长2.2%；8月山西氧化铝产量166.9万吨，同比下降9.7%，1-8月累计产量1277.3万吨，同比下降9.3%。行业方面，行业基本面维持供强需弱格局，国内库存小幅反弹，但国内宏观数据好转，刺激资金介入，铝价向上突破，走势较强。操作上建议多单仍可持有，不过稳健投资者建议节前止盈离场，沪铝2311参考支撑位上移至19000元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【甲醇】上周五晚，MA401偏弱运行。江苏太仓现货价格为2530。企业库存不高，煤制甲醇依然亏损，生产企业挺价，而且，进口利润较低，对港口价格有支撑，但是，金九银十接近过半，下游甲醇制烯烃利润较差，下游对高价多有抵触，MTO需求受压制，需求回升或放缓，而且，目前甲醇开工率处于同期高位，甲醇进口量亦高位维持，供应端仍面临国产高位维持与进口增加的双重压力，甲醇港口库存较高，且仍累库，自身供需面一般，另外，成本端存高位调整风险，上方阻力较大。技术上，甲醇冲高后回落，走势转弱。操作上，节前多单减仓或离场，压力位2570、2630；期权方面，卖出跨式期权。（黎照锋，从业资格号:F0210135，交易咨询号:Z0000088）

【PVC】上周五晚市场延续下跌。总体看上周盘面自高位震荡回落。基本面来看，周内上游企业检修量减少，开工率继续回升，预计后期常规检修仍偏少，海外美国预计10月底亦检修结束。下游对原材料高价抵触，逢低补库为主，终端地板管材类需求有所好转，开工略有回升，继续关注地产政策刺激下旺季需求情况。10月台塑预售报价下调30-40美元/吨，不过成交表现平淡，外需不振情况下预计短期出口仍难有起色。社会库存继续下降，逐步接近去年同期水平。成本方面周内电石价格跌幅较大，外采法利润大幅反弹，估值驱动走弱。外围看上周高位商品多数有所回调，节前市场心态谨慎。操作上前期多单离场后趋势暂观望，V2401节前轻仓短线6000-6500区间操作。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）

【PTA】上周五晚偏弱震荡。总体看上周盘面延续高位回调。PTA装置开工率回升至年内高位，周内产量再创新高。主要是嘉通能源1#提负，恒力石化3#、虹港石化2#重启。预计产量短时维持高位，不过继续关注计划外减停产情况。需求方面聚酯开工产量走低，聚酯瓶片加工费低位及亚运会影响， 部分如三房巷、逸盛荣盛等聚酯工厂出现减产或检修，另外本周开始国庆长假部分工厂或放假。社会库存延续回升走势，上下游小幅去库。周内原油价格小幅回落，TA周均加工费有所反弹，但仍处于偏低估值。长假来临外围不确定性风险较大，建议前期剩余多单离场，场外激进型短线参考6050-6350区间操作。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）

【聚烯烃】上周五晚，先扬后抑，小幅下跌。油制烯烃依然亏损较大，成本端存支撑，金九银十，需求存继续上升预期，但是，PP新增装置扩能较大，聚烯烃供应压力仍存，另外，成本端短期面临高位松动风险，调整风险加大。技术上，上涨受阻，高位偏弱运行。操作上，节前多单减仓，期权方面，卖出虚值看跌期权。（黎照锋，从业资格号:F0210135，交易咨询号:Z0000088）

【橡胶】上周五晚橡胶小幅回调震荡，ru2401收14195元/吨，1-5价差60。山东老全乳现货12900（-25），上期所仓单21.533万吨。统计局数据显示我国8月合成胶产量同比增14.2%，前八月累增8.8%，但市场仍然忧虑合成胶交割品较少。天胶供应方面处于旺季，产区降雨减少，原料增加。虽然ANRPC截止7月的当年累积产量仍然同比增长0.9%，但国内外产区产量下降依然被预期着，传言实际产量低于官方数据。中国1-8月天胶进口增加16.9%。黑色胶库存在高位持续缓慢减少，全乳胶库存在十年低点开始季节性增加。需求方面，8月重卡销量同环比改善，乘用车保持高位强势，出口需求环比走低；轮胎厂开工率良好，半钢胎维持历史高位，全钢胎年内高位。国际上全球经济在美元高利率下仍将持续承压而且面临衰退陆风险，数据显示1-7月美国轮胎进口同比减少20%左右。操作上，虚值看涨期权空单持有。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）

【液化气】PG2311上周五晚高开低走，收5663元/吨。近期现货高位继续松动，炼厂节前有排库需求，华南广石化出厂5118（-0），山东5240，华东4950。美联储议息会议后表态偏鹰，资产价格承压，美元指数强劲料对油价造成影响。基本面OPEC+控制产量，IEA和OPEC报告暗示四季度全球原油严重短缺，原油受支撑。当前夏季需求高峰结束，而且消费国或存在对原油价格高企的负反馈，美国对伊朗和委内瑞拉政策松动然而短期供应仍有阻力。需求方面国内出行需求预料能持续到国庆前后，海外高利率之下全球经济预料承压。原油中期支撑因素包括OPEC+挺价和中国需求复苏，利空因素则是高利率以及利润相对偏高。LPG产业方面，加气站库存高补库能力不足，港口库存中上，炼厂库存低位。目前燃烧需求处于淡季后期,PDH利润再度转负，烷基化和MTBE开工率也承压。仓单量高位回落。“气/油”比价低位，期货升水偏高。操作上，激进者少量空单持有，设好止损。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）

【煤焦】上周五晚双焦震荡下行，焦煤收1830，跌0.95%，焦炭收2477，跌0.54%。双焦强劲势头有所减弱，但依旧保持高位运行中，原因在于国庆临近安全监管趋严，产量释放较慢，而且周初陕西对辖区内多家煤矿停产整顿。但目前市场上无新的利好出台，铁水高位、认房不认贷等产业于宏观的利好也尽数被市场所消化，缺乏一个新的矛盾点来刺激市场。基本面方面，供应端仍有新增矿山停产，产量有持续收缩的预期。焦炭首轮提涨落地后，并没有明显的产量抬升，普遍期望二轮提涨扭转焦化利润。需求端，近日线上竞拍涨幅缩小，下游对高价接受程度不高。247家钢厂日均铁水产量248.85万吨，环比增1.01万吨。从目前高炉生产情况来看，检修主要集中在唐山以及秦皇岛地区，多为设备维修与环保导致，后续铁水无明显波动预期。焦炭产量预计在该水平下维持，焦煤日耗预计将高位小幅回落，焦煤强劲势头逐渐减弱，旺季预期交易近尾声。预计宽幅震荡为主，操作上暂无明确入场机会，前期多单持有者尝试高位逐步止盈。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）

【铁矿石】上周五晚铁矿震荡运行，收870.5，涨0.99%。与前几周的波澜壮阔相比，涨幅有所收敛。市场上无新的利好出台，铁水高位、认房不认贷等产业和宏观的利好也尽数被市场所消化，缺乏一个新的矛盾点来刺激市场。基本面上，本轮澳巴发运走势分化，澳洲环比小幅回落，巴西明显改善，国产矿保持稳定供应，预计后续整体供应量稳中有增。库存端，全国45个港口进口铁矿库存为11592.61万吨，在高疏港下环比持续回落中。至于需求，247家钢厂日均铁水产量248.85万吨，环比增1.01万吨，从目前高炉生产情况来看，检修主要集中在唐山以及秦皇岛地区，多为设备维修与环保导致，后续铁水无明显波动预期。港口现货近一周的成交量显著提升，随着行情上涨，无论是成交量还是积极性都有一定提升。趋势上，铁水高位，所以震荡偏强不变，操作上暂无明确新入场机会，前期多单持有者尝试高位逐步止盈。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）

【螺纹钢】上周五晚01合约震荡偏弱，收盘3772跌0.03%。9月22日全国25个主要城市HRB400 螺纹钢价格稳中偏弱，上海3830稳，广州3950跌10，天津3790稳；Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为16.49万吨，环比上一日增加5.24万吨。现阶段国内宏观利好频出，地产政策不断放松提振市场预期，目前螺纹钢供需矛盾不大，库存维持去库且处于较低水平，同时也存在较强的成本支撑，但是当下旺季需求不及预期，叠加海外风险冲击，令市场上涨承压，随着长假临近，市场回避风险情绪升温，预计节前钢价延续宽幅震荡走势。操作上，节前多单离场，或买入虚值看跌期权做保护。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）

【玻璃】上周五晚01合约高开回落，收盘1714跌0.70%。22日全国均价2071元/吨，环比上一交易日持平。上周玻璃产量继续小幅增加，市场在节前有适量备货，产销率回升，行业维持旺季去库，随着假期临近，预计市场备货将逐步放缓。短期市场受到旺季需求支撑，但中长期也面临供应趋增以及地产竣工放缓压力，预计节前玻璃价格延续震荡为主。操作上，节前回调短多交易。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）

【锌】上周五晚沪锌2311涨0.74%，收于21785元/吨。现货方面，据wind，南海有色锌0#报价22230元/吨。上周沪锌连续小幅走低后周五大幅回涨。宏观面，上周美联储如期按兵不动，维持利率在5.25-5.50%的水平。供应端，据钢联数据，国内8月份精炼锌及锌矿产量分别环比减少3.45%，5.24%。供应端，据钢联数据，国内8月份精炼锌及锌矿产量分别环比减少3.45%，5.24%。8月份精炼锌及锌矿进口量分别环比减少57.51%与增加8.68%。从8月份的数据来看供应开始偏紧。但考虑到目前精炼锌沪伦比价仍较高位，预计本月供应宽松。需求端，镀锌行业开工率高位平稳，维持80%左右，氧化锌及锌合金行业开工率较低。终端需求来看，广州再度放开限购，房地产政策利好不断频出。库存端，沪锌库存重回低位，伦锌库存增幅减缓。操作上，操作上，考虑临近中秋国庆节假，建议场内多单轻仓或空仓过节；或买入zn2312-C-22000。（蒋琴，从业资格号:F3027808，投资咨询号：Z0014038）

【工业硅】上周五硅2311跌0.61%，收于14600元/吨；硅2312跌1.12%，收于15040元/吨。盘面在经历连续上涨后在上周开始回落，但现货报价仍平稳上涨。供应端，北方地区供应平稳，大厂产能稳定释放，四川、云南等地开工平稳，产能充裕。需求端，目前下游整体需求稍有增加。下游多晶硅需求持续向好，部分新增产能陆续投产，新增产能处于爬坡阶段，整体需求旺盛；目前下游整体需求稍有增加。下游多晶硅需求持续向好，部分新增产能陆续投产，新增产能处于爬坡阶段，整体需求旺盛；而有机硅及铝合金方面持续维持弱稳。成本端，因煤炭价格上调，煤矿供应紧张，成本有所上调。利润端，成品价格快速的快速上涨使得部分硅厂扭亏为盈。库存端，上周期货库存仍在持续增加，集中在昆明、广东及上海地区，港口库存有所减少。操作上，考虑临近中秋国庆节假，建议场内多单轻仓或空仓过节；或买入SI2312-C-15000。（蒋琴，从业资格号:F3027808，投资咨询号：Z0014038）

农产品

【白糖】上周五晚郑糖2401收盘上涨1.31%报6940元/吨。上周五ICE原糖上涨0.22%。现货方面，上周五广西南华新糖报价7660-7670元/吨，持稳。消息方面，华商储备商品管理中心上周五发布公告称，中国将于9月27日拍卖12.67万吨国家储备糖。该通知称，此次拍卖将包括26700吨老白糖，底价为每吨6500元(890.40美元)，以及2023年生产的10万吨白糖，底价为每吨7300元。行业方面，虽然预计下年度全球市场产量续增，但由于需求比较旺，预计全球食糖供需之间依然存在缺口，因而国际原糖价格仍然强势明显。国内产需缺口很大，但由于配额外进口糖持续倒挂，导致进口量同比大幅减少，供应总体趋紧，工业库存已经低至历史同期低位。上周五华储交易所公布计划公开竞卖食糖12.67万吨，但由于量不大，预计对市场影响暂时有限。下游节日备货需求旺季基本结束，但刚性需求仍在，预计在12月下旬新糖大规模上市之前，市场供需面依然偏多。在前期回调以后，操作上建议中短线适当买入做多，郑糖2401参考支撑位6750元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）

【鸡蛋】上周五鸡蛋主力合约收盘价报4594元/500千克，涨跌幅-0.30%。今日主产区均价报5.30元/斤。产区天气转凉，蛋鸡产蛋率及蛋重持续恢复，供应压力不减。旺季接近尾声，随着食品企业补货需求基本结束，市场交投趋稳，蛋价下跌为主。同时在蛋价回调后，贸易商接货情绪更为谨慎，各环节为保持低位库存，市场走货渐缓，预计短期鸡蛋现货价格震荡走弱。不过近月合约已大幅贴水，或有基差修复行情，短线建议谨慎偏多对待，11合约支撑位参考4400。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）

【生猪】上周五生猪主力合约收盘价报16765元/吨，涨跌幅0.09%。今日生猪出栏均价16.13元/公斤，较昨日下跌0.04元/斤。市场消费不及预期，压栏及二育猪源继续出栏，生猪出栏均重继续缓增。部分省份非瘟、蓝耳病频发，散养户看多情绪升温。不过市场供需阶段性博弈僵持，现阶段养户补栏积极性不高，近期猪价走势稳中偏弱，预计双节前行情仍维持窄幅震荡。整体来看，近期出栏量仍将维持增长态势，前期的压栏及二育或导致供应压力后置，建议11合约谨慎偏空对待，压力位参考17500，支撑位16400。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）

【油脂】上周五晚国内油脂小幅上涨。豆油2401收涨1.27%，报7908元/吨；棕榈油2401收涨1.25%，报7306元/吨；菜油2401收涨1.35%，报8702元/吨。现货方面，上周五广东贸易商毛豆油现货基差报价+360。外盘方面，上周五晚CBOT豆油震荡偏强，马来西亚棕榈油宽幅震荡。8月MPOB报告显示，8月马棕实际产量175.3万吨，环比增加8.91%，符合预期；8月马棕出口122.2万吨，环比减少9.78%，实际出口数据明显低于预期；8月马棕库存212.5万吨，环比大幅增加22.54%，实际库存超预期偏高。综合来看，由于8月马棕大增，同时产量马棕出口远低于预期，最终8月马棕库存增幅超预期，本次报告较预期稍偏空。预计油脂震荡偏弱为主，建议棕榈油01压力位参考7800。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易资询号：Z0011401）

【饲料】上周五晚国内饲料震荡偏强。豆粕2401收涨0.69%，报3968元/吨；菜粕2401收涨1.51%，报3158元/吨。外盘方面，上周五晚CBOT美豆宽幅震荡。现货方面，上周五广东贸易商豆粕现货报价+620。9月USDA报告预估美豆单产为50.1蒲式耳/英亩，低于8月预估50.9蒲式耳/英亩，符合预期，利多兑现后美豆大跌。巴西豆开始播种，后期需关注巴西主产区天气情况。预计短期豆粕震荡偏弱，建议豆粕01压力位参考4200。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易资询号：Z0011401）

审核人：黄秀仕，交易咨询号：Z0018307

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